更新时间：2015-07-06 16:42:17来源：巨灵信息
报告摘要
本周思考:AB定价全解析
理论定价权:一般分级A掌握定价权,A决定B的价格,B又一定程度上影响A。分级B的交易价值可能对两者价格存在短期扰动,一定程度上影响A,但长期来看分级A依旧掌握主动。
短期定价的偏离:短期价格偏离理论值主要来源于B的影响,B的交易价值高受市场欢迎会导致B高估,B的不受欢迎会导致B被低估。
实际定价权:从A高估率来看,A难以被大幅低估,容易被大幅高估。A隐含收益率轮动的逻辑:低估的A估值大概率会回复,而不是继续偏离。
分级A投资策略:
上周国债期货小幅下涨0.36%,市场利率下行,但分级A价格下跌3.99%,隐含收益率为6.57%。但仍有部分A类借助下折期权价值实现了上涨,如上周TMT中证A(150173)、重组A(150259)及高铁A(150277)涨幅分别达7.77%、4.62%及4.09%。
伴随上周市场的下跌,目前TMT中证A(150173),1000A(150263)已触发下折,一带一A(502014)等多只基金距下折也仅有一步之遥。市场的大幅下跌使得分级A的期权价值得以体现。
上周整体溢价率有所回落,但仍属于较高的水平。一些产品出现了极高的溢价,但受跌停及下折的影响,这样的溢价率在套利时可能难以实现。
分级B投资策略:
市场连续下跌使众多产品下折跌幅缩窄到10%以内,仍有部分分级B因跌停限制被动高估,接下来或有补跌需求。
“日积月盈”分级A组合策略:
一方面享受分级A本身的利息累积,另一方面挖掘市场错误定价带来的红利不断“日积月盈”。本策略上周组合收益率为3.11%,组合目前持有证券A(150171)、一带A(150265)、证保A(150177)、国企改A(150209)。方正证券股份有限公司
