定增项目频“夭折” 公募参与热情不减

【定增项目频“夭折” 公募参与热情不减】面对震荡不断的A股市场，定增具有其独特的先天优势。一方面定增具有一定的折价率，相比于二级市场，具有更大的盈利空间。另一方面，目前大盘处于3000点左右，正是定增布局的较佳时机。然而在监管趋紧的大背景下，主投定向增发的公募基金面临优质定增项目匮乏的困境。(国际金融报)面对震荡不断的A股市场，定增具有其独特的先天优势。一方面定增具有一定的折价率，相比于二级市场，具有更大的盈利空间。另一方面，目前大盘处于3000点左右，正是定增布局的较佳时机。然而在监管趋紧的大背景下，主投定向增发的公募基金面临优质定增项目匮乏的困境。

近年来，A股市场定向增发之风劲吹。然而，市场变化及审批政策收紧给上半年的定增市场浇了一盆冷水。

继市场传出监管层针对游戏、影视等领域跨界重组审核趋严的消息后，证监会近日就修订《上市公司重大资产重组管理办法》(下称《重组办法》)公开征求意见，令多家上市公司不得不调整定增重组方案，更有公司直接宣布终止该事项。

数据显示，今年前6月共有143家上市公司停止实施定增计划，这一数字接近2015年全年(160家)。其中，仅6月份就有35家公司终止了定增项目。这让主投定向增发的公募基金面临定增项目匮乏的局面。

不过，多位基金业人士在接受《国际金融报》记者采访时表示，在资产重组与再融资项目审核监管加强的背景下，短期内可能会存在一定“阵痛”。但长远来看，实际上是好事，定增项目整体减少，但优秀项目占比将加大。

定增项目频“夭折”

据《国际金融报》记者了解，有相当一部分上市公司由于股价较定增价长期倒挂，最终只能选择放弃。

以最近发布取消定增计划的*ST人乐为例，该公司公告称，鉴于公司非公开发行A股股票方案公布以来，证券市场发生了较大变化，公司股价已低于非公开发行A股股票方案确定的发行价格，综合考虑目前的融资环境、融资时机、公司经营情况等多方面因素，并与意向认购对象、中介机构等深入沟通和交流，公司决定终止2015年非公开发行A股股票事项。根据*ST人乐的定增预案，发行价底价为17.56元/股，此后股价长期远低于该发行价底价。

有业内人士指出，通常而言，股价高于发行价底价15%以上，非公开发行被认为是比较“安全”的。然而，不少公司在去年市场高位时发布定增预案，在市场经历多轮大跌后，这些公司很“受伤”。

与此同时，随着并购重组市场趋于收紧，部分公司也终止了相关定增事项，此类案例在6月份表现尤为明显。6月17日，监管层发布了修订版的《重组办法》，对于再融资涉及收购项目，以及募资合理性、必要性的审核都趋严，不少定增方案需要作出相应改变，甚至有些不得不放弃。

据统计，6月份共有24家上市公司完成定增，而1至5月实施定增的上市公司数量分别为69家、35家、64家、69家和54家，6月份实施定增的上市公司大幅减少。从募集资金情况来看，6月份仅约546亿元，远低于5月份(约1164亿元).

基金业绩分化

那么，定增项目标的的大幅减少，是否会对定增基金产生一定影响呢？

答案是肯定的。统计数据显示，6月份，公募基金和专户产品参与定增的次数达到68次，这一数据与今年前5个月的平均水平大致持平。其中，财通多策略基金参与了4个定增项目，博时睿远基金参与了2个定增项目，其他定增基金则无一中标。从现实状况来看，不少成立较晚的公募定增基金陷入了无优质项目可投的窘境。

可以说，定增项目的好坏是决定定增基金收益的关键因素。《国际金融报》记者统计后发现，目前定增主题基金达到11只。数据显示，这些定增基金6月份收益已出现明显分化。其中，九泰锐智定增6月份净值增长超10%，位列第一；国投瑞银瑞盈、财通多策略紧随其后，分别取得6.98%和6.12%的收益，这些基金均成立于去年。而今年成立的定增基金收益相对较低，财通多策略升级收益为1.6%，位居“新兵”第一位。此外，博时睿远定增、九泰锐富事件驱动分别取得0.9%和0.3%的收益，而成立于今年5月26日的国泰融丰定增则在建仓期出现了0.02%的少许亏损。

泰达宏利研究部副总监、泰达宏利增利基金拟任基金经理张勋对《国际金融报》记者表示，定增项目减少，对定增基金肯定会产生影响，但改变不了趋势。政策收紧的目的在于规范化，不让上市公司“乱折腾”。

“自《重组办法》征求意见以来，监管层对并购重组和定增的审核速度有所放慢，但其本质是打击那些没有合理融资需求、借壳上市等项目，对于促进产业整合背景、符合重组上市认定标准的监管层还是支持态势，影响不大。”格上理财研究员徐丽对《国际金融报》记者表示，实际上，有利于降低定增市场参与成本，保护投资者利益，定增项目减少，但优秀项目占比加大，对于具有项目甄别能力的定增基金而言，影响不大。

公募参与热情不减

在震荡市中，投资者对定增市场颇感兴趣，大批公募基金也青眼有加。《国际金融报》记者查询2016基金募集申请最新公示表信息了解到，今年以来，上报定增主题基金的数量达到19只，获准发行的有8只。

而基金公司一窝蜂布局定增市场，不免会有同质化之忧，定增基金如何脱颖而出？对此，徐丽对记者表示，牛市股票，弱市定增。2015年年中以来，经过3轮暴跌，大盘重回3000点以下低位震荡，估值大幅释放，是布局定增的不错时机。定增基金发行量骤增，确实存在同质化问题。定增基金想要脱颖而出，核心是对标的的甄别能力，优质标的在横盘之后价值必然会体现出来。

“选择定增项目时，具体考量因素包括公司基本面、价值、估值、前景。”张勋则直言，目前考虑定增基金的同质化问题还太早，毕竟市场中总共才10只公募定增基金，相较于再融资规模，基金规模是远远不够的。

在招商基金投资支持与创新部总监姚飞军看来，定增基金投资最需要考虑的影响要素是择时，选择大盘在低位参与定增，定增基金的投资将成功一半以上。再加上做项目式的选择标的和有一定的折扣率，定增基金的投资基本上安全性就会比较高。“今年部分定增出现破发，大部分是在4至6月份，估计到7月份破发的定增还会很多。从战略层面看，目前是布局、发行定增基金比较好的时候”。

据张勋透露，过去几年定增项目的收益率水平有40%之多。但区分来看会发现，在4000点以上参与定增的话，赢的概率就会降低，收益率水平也会降低。在5000点以上参与定增的话，基本上是负收益的，并且赢的概率相当于10%到20%。而3000点参与定增，赢的概率在80%，这个收益率大概是在60%至70%。在3000点以下发定增产品，参与定增是比较有利的。

不过，业内人士提醒，投资者在选择定增基金时，不应盲目“抄底”，毕竟同类产品业绩也存在明显的差异。