监管层重拳稳汇率预期：御敌于家门之外

监管层重拳稳预期 政策型监管 缓解贬值压力

周艾琳

2017年，中国监管层在汇率的预期管理方面无疑开了个好头。

2017年1月3日，人民币中间价下调128点报6.9498，创两周最大降幅，截至周二晚间，美元/人民币报6.9607，美元/离岸人民币报6.9734。美元指数涨1%。

为了更好地在2017年进行汇率预期管理，2016年12月29日，中国外汇交易中心CFETS人民币汇率指数的货币篮子中，货币数量由原来的13种增加至24种，并将篮子中的美元权重由26.4%调整为22.4%，旨在进一步加大人民币双向波动；12月31日，中国国家外汇管理局（下称“外管局”）表示，5万美元个人购汇限额不变，但将加强对银行办理个人购付汇业务真实性合规性检查，并再度明确境内个人购汇不得用于境外买房和证券投资。

“去年美元的较大涨幅已经部分反映了今年加息2-3次的预期，2016年预计整体是震荡向上的走势，但今年人民币下行压力应该小于去年，如今国内资金出境渠道相对有限，此次再从政策面着手加强监管，对于防止不合理的资金外流而言力度是很强的。”渣打银行中国财富管理投资策略总监王昕对第一财经记者表示。

“御敌于家门之外”

去年年末，各界的主要担忧几乎指向同一件事——汇率预期管理。

“2017年1月起，居民将可以动用新一年的购汇额度（人均5万美元），在人民币贬值预期的情况下，大众出于资产配置和保值的考虑，可能在年初集中购汇，使人民币贬值压力进一步加强。”中国央行参事盛松成去年年末时对记者表示，央行应该利用年末的时间窗口稳定预期。

外管局在2016年的最后一天针对外汇信息申报管理答记者问。加强对个人购汇的审查主要是因为2016年美元持续升值，尽管人民币对一篮子货币基本维持稳定，但在恐慌情绪压倒基本面的情况下，中国居民的购汇（美元为主）意愿达到顶峰，进一步加剧了人民币贬值。

此次监管新规的特点在于，加大了对个人购付汇申报事项的事后抽查和检查力度，提高对个人申报信息和交易数据的监测、分析、筛选、审查频率。已经有不少人发现，从2017年开始，无论是手机网银、网点自助购汇机还是网点柜台购汇时，都需要先填写一份《个人购汇申请书》（下称《申请书》）。个人应根据实际用途勾选购汇用途项目，并完整填写所勾选项目涉及的全部细项。

此前，外管局已经升级了针对居民购汇5万美元的监测系统，符合一些特征有分拆购汇嫌疑的个人，将被外管局列入关注类名单。

国金融四十人论坛（CF40）高级研究员管涛告诉记者，在外部因素引发国内恐慌时，“应该御敌于家门之外”，及时出手避免不必要的内部波动是预期管理的关键。

篮子调整并非“维稳”汇率

“比起口头预期管理，类似的政策型监管对于缓解贬值压力可能效果更为明显。”王昕杰对记者表示，其对2017年人民币汇率走势担忧不大。

记者采访多家机构和外汇交易员后发现，各界认为此次美元指数可能会在110左右见顶，很难达到120的上一次历史高度。截至北京时间1月3日16：30，美元指数报103.9。

“人民币对美元是阶段性贬值，不是长期地无节制地贬值。任何货币的强弱都是阶段性的，美元近两三年来很强，但不可能无限量地上升。参考美国经济走势和美国利率变化趋势，110可能是美元指数未来一段时间的大顶。一旦美元升势趋缓，人民币就会重新走强。”中航信托宏观策略总监吴照银告诉记者。

“离岸市场的恐慌情绪此前已经有所恢复，离岸人民币的容量较小，央行仍然可以通过Hibor来引导预期，抬高做空人民币的成本。”某外资行交易员对记者表示。

值得注意的是，人民币汇率形成机制在2016年年末出现微调。CFETS人民币汇率指数篮子货币数量由13种变为24种，篮子货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。

第一财经研究院（YRI）统计，新的CFETS人民币汇率指数中，美元权重下跌了4个百分点（从26.4%到了22.4%），调整后宽口径美元权重则下跌了2.4个百分点（从32.95%下降至30.54%）。经测算，新篮子货币加权波动率（截至2016年12月29日一年期各货币对美元期权隐含波动率）为8.27，比原货币篮子的7.80上升了5.94%。“这就说明调整后的篮子货币对美元的反向波动率在加大，有助于使人民币更少受到美元单边走势影响。”YRI研究员阚明昉对记者称。

“篮子的调整并非是所谓的想要‘维稳’汇率，此次新增篮子货币权重累计加总21.09%，基本涵盖我国各主要贸易伙伴币种，进一步提升了货币篮子的代表性。”招商证券(16.500, 0.17, 1.04%)首席宏观分析师谢亚轩对记者称，预计美元指数到2018年前将维持在110上下，人民币处于守势，但波动将加大。