期指部分放开对私募策略及产品的影响

重磅来袭，股指期货松绑终于从传闻变成了现实。中金所2月16日宣布，自2017年2月17日起，沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之九点二。自2017年2月17日结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调整为30%。沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易保证金标准仍为合约价值的20%。同时，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限。

自中金所2015年9月对股指期货进行限制以来，市场长期处于负基差状态，对冲成本居高不下。本次“期指松绑”到底会对对冲型私募基金产生怎样的影响呢？钱锦投资就这一问题专门采访了多位对冲基金私募管理人，以下为各位私募管理人的市场观点。

因诺资产：负基差收窄，将逐步提高Alpha策略仓位，对冲策略的预期收益提高

因诺资产表示，股指期货负基差可能进一步收窄，但由于20手的开仓限制尚不足以支撑投机盘大量回归，因此市场将仍处于多空失衡的状态。这种情况下，市场可能仍会维持负基差，只是负基差水平有所收敛。

针对策略而言，放松到20手对Alpha策略的利好预计会大于套利。一方面，负基差的任何收敛都会减小Alpha策略的风险并提高其预期收益水平；另一方面，20手的放松也会使Alpha策略的单产品容量比之前扩大一倍。这两个利好，对于Alpha策略都有一定的实质性影响。因此，因诺会逐渐增加Alpha策略的仓位至15%-20%；长期来看，因诺希望Alpha的仓位可以达到30%-40%。

泓信投资：股指期货放开，降低对冲成本，增强Alpha收益

泓信投资表示，股指期货部分放开对泓信全景系列产品比较利好，因为全景系列产品有35%的资金仓位采用量化对冲策略。股指期货的保证金放开，首先有利于保证金成本的降低，能够扩大量化对冲策略的阿尔法收益。另外这个政策有利于流动性增加，能够降低股指期货的贴水，对未来量化对冲成本的下降有很好的促进作用。所以对于全景策略来讲在未来可能会大放异彩。

千象资产：期指松绑的幅度不大，对CTA策略的影响有限，利好千象Alpha策略

千象资产表示，本次期指放开的幅度不是很大，对CTA策略影响不多。但可能这次放开会让市场目前的贴水幅度有所减少，股指期货成交量可能会有所好转，alpha策略在基差方面的磨损会变少，收益可以提高些。千象产品中混合了一定比例的alpha策略，因此对千象的产品算是一个利好。

股指期货如果最终能够完全放开，那市场交易量将会恢复，千象CTA策略中的股指期货策略将可以正常运行，一方面提高了CTA整个策略的市场容量，另外一方面则可以为产品提供不错的收益。

幻方投资：股指期货放开可以有效降低对冲成本，增加趋势策略的收益

幻方投资表示，股指期货放开是重大利好，由于幻方旗下对冲型产品大量采用高频交易策略，其中很大一部分头寸都在期指端，所以期指放开对其影响重大。对于旗下对冲策略产品来讲，期指放开能够降低对冲成本，增强产品收益；对于非对冲型的产品来讲，期指放开意味着整个股指期货市场会变得更活跃、波动更大，这对于幻方来说有了更多的交易对手方，趋势策略的收益也会更好。

2016年以来，量化投资成为市场上的一匹黑马，对冲基金无论在怎样的市场条件下都能持续稳健的表现成为很多投资者的上选。2017年，钱锦投资持续看好对冲基金的发展，以上四家私募机构是我们从市场精选的对冲机构，我们也会逐渐增加深度调研的对冲基金，也欢迎各界人士与我们交流沟通。