消费龙头的上涨之路 何时休？

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于很多客官来说，大跌中的消费概念更像保命稻草，抓住便能熬过冷冬，甚至在冬天活出春天的模样。所以在经历了连续4个交易日的惨淡行情后，“喝酒吃药”今天再度爆发。

据Wind数据统计，截止今日收盘，国证食品上涨2.28%，中证医药上涨2.02%。而上证综指、创业板指等宽基指数不过都稍涨一丢丢而已。

其实“喝酒吃药”的抗跌性一直作为股市的一大“神秘”现象而流传于A股江湖，依据历史数据来说，酒和药确实无愧于这一称号。据统计，在今年以来Wind全A（除金融石油石化）指数跌幅高于1%的交易日中，国证白酒和中证医药大概率跑赢指数，表现出：跌得少甚至出现微涨。

表：今年以来Wind全A跌幅高于1%的交易日统计

数据来源：Wind资讯 当然，上述统计区间较小实在难以说明问题，级掌柜又统计了2011年以来中证医药相对Wind全A走势，从下图可以看出，在Wind全A下跌的日子里，中证医药相对Wind全A显著走得更强。 弱势时走得强，上涨市中医药板块就略显无力了。比如2014年到2015年的大牛市中，中证医药相对Wind全A便一路向下，弱了很多。但当前这一现象有了新变化，值得我们关注：

虽然近期Wind全A仍是上行趋势，但中证医药相对Wind全A也依旧强势，两者走出正相关性，难道医药的进攻性要增强？

图：中证医药相对Wind全A走势

数据来源:Wind资讯 截止日期：2017-4-20

确实是有这样的可能性。诸位都知道，某名酒已经走出了超高股价，现在买得起的都能称为豪。但这种消费龙头的上涨之路结束了吗？

广发策略陈杰认为：

虽然从估值和ROE的水平来看，消费龙头都难称的上便宜，但这种“估值泡沫”短期可能不会被刺破。这种估值泡沫化的过程，相关经验可以参考美国70年代的“漂亮50”，因为“漂亮50”中有30只股票都是消费龙头公司，这些公司在当时的年均盈利增速普遍只有15%-16%，但估值水平却都升到40倍以上。

而从“漂亮50”的经验来看，消费龙头“估值泡沫化”的原因在于：当未来的宏观环境处于巨大不确定性中时，消费龙头股获得了“确定性溢价”；只有当宏观环境的不确定性消失以后，这种估值泡沫才会被刺破,而目前来看似乎还没到泡沫破灭的时候。反观当前的A股环境，和“漂亮50”时期确实有相似之处——国内短期的宏观经济也比较稳定，但是对于中长期的经济增长和改革转型方向都存在极大的争议，面对巨大的不确定性，大家都去抱团稳定增长的消费龙头，使其获得了“确定性溢价”。

所以或许只有等宏观环境的不确定性降低以后，消费龙头股的估值泡沫才会被刺破，而目前来看似乎还没到泡沫破灭的时候。

但是在某酒已经贵到大部分客官都只能望而却步之时，市场就只能再用同样的逻辑炒相似板块，无疑医药龙头可能就是下一个风口。毕竟从去年开始医药板块就没怎么涨，而酒已经喝得如此酣畅。

所以客官们可以布局医药龙头，当然，惧怕黑天鹅风险、踩不准个股走势的客官亦可布局医药指数类基金，毕竟龙头股对板块的提振作用也是相当明显。客官们如果对上述逻辑感兴趣，医药增强（161035）便是较好选择，因为它不仅能捕捉医药板块收益，还能依靠大数据和多因子模型收获超额收益。

文章来源：微信公众号分级掌柜

（：于振冬 HF103）