谨慎乐观 金牛基金紧盯“确定性”

18日又有易方达、华夏、嘉实、汇添富等基金公司旗下基金披露二季报。记者梳理今年获中国基金业金牛奖相关基金的二季报发现，不少金牛基金在下跌中逆市加仓，择机兑现收益，调仓至低估值板块。对于后市，金牛基金普遍看重当前市场的投资机遇，通过关注优质个股估值匹配度与安全边际增强确定性。抱团“大消费”

A股市场不振使许多公募基金的业绩不那么乐观。据天天基金网数据，开放式股票型基金中只有8.89%的基金在上半年取得正收益，同期开放式混合基金取得正收益的占两成。

二季度一些板块的表现比较抢眼。例如，医药生物、休闲服务、食品饮料板块分别上涨8.06%、3.47%、1.93%，涨幅居前三。这折射出市场热点多集中于泛消费行业。

诺德成长优势混合认为，市场风险偏好明显降低，基本面弱周期性和确定性是市场关注核心。以医药、食品饮料为代表的消费类个股表现优秀，这与市场对经济增长放缓预期密切相关，上市公司盈利增长的确定性被赋予充分估值溢价。交银新成长混合认为，市场风险偏好下降，资金追求确定性溢价，涌向大消费板块抱团取暖。

当然，从个股层面看，具备抗跌能力的不只有泛消费板块。嘉实优化红利混合表示，一批基本面扎实的优质公司股价在当前的市场环境中仍保持优异表现。

精选个股成为不少基金的共识。华夏回报混合表示，选股以ROE高、壁垒高、增长持续性强的个股为主，集中配置在消费、医药、高端制造业等领域。华商优势行业混合则在医药、消费、TMT、航空等方向上均衡配置。截至最新收盘日，今年以来收益率达17.18%的交银优势行业混合表示，聚焦优秀公司，从中长期角度判断公司可持续成长性及可持续竞争力，从价值可持续成长空间中获利。

敢于加仓

大盘6月波动明显。记者梳理最新披露的二季报发现，不少金牛基金经理敢于在下跌中加仓，择机兑现收益，调仓至低估值板块。

“二季度总体仍保持均衡配置、精选个股的总体策略，基金仓位较为灵活，择时进行仓位调整，并在6月适当增加基金仓位，提升组合弹性。”诺德成长优势混合表示，在配置板块上，以业绩确定性强的部分消费类股票作为底仓，减持部分涨幅较大估值较高的医药、食品饮料类股票，分批配置部分蓝筹、TMT类个股，获部分相对收益。对比一季报，诺德成长优势混合股票仓位从59.53%提高至66.22%。

“二季度采取积极投资策略，在6月中下旬市场大幅下跌后逐步提高仓位。”交银新成长混合表示，增配传媒、地产、计算机、公共事业板块，减持电力设备、金融、汽车、电子和食品饮料板块。数据显示，交银新成长混合股票仓位从一季报的83.96%大幅提升至92.08%。南方新优享混合表示，目前位置各指数的估值水平都在历史较低位置，将利用目前市场风险偏好较低机会择机加仓。

汇添富价值精选混合虽然组合仓位整体变化不大，但出于自下而上精选个股的策略，也进行了调仓：“下跌的过程中，基于中长期价值考量，适度增加金融股的仓位和部分化工子行业个股的持仓，对部分医药股进行了兑现收益的操作。”易方达中小盘混合表示，二季度仓位基本稳定，降低部分高估值小盘股配置，增加业务模式有特色、长期逻辑清晰、估值水平合理的个股投资比例。

由于组合中成长股表现优异，收益率被白马蓝筹股回调拖累，嘉实新兴产业一方面及时做了调整，减持了受经济影响大的周期类和房地产及其产业链的比重；另一方面自上而下坚守消费和成长两条主线，消费领域重点配置食品饮料、家电、医疗保健等，成长股领域重点配置医疗服务、电子、传媒和计算机等。

关注估值匹配

虽然近期市场波动明显，但信奉长期价值投资的金牛基金经理普遍对后市较为乐观。“投资时机总是以困难的形式出现，当前时点我们看到的更多是机会。”景顺新兴成长混合表示，“市场上很多资产负债表稳健、现金流强劲的上市公司估值已到了很低水平，可能是现阶段回报率最好的可投资资产。”

“展望下半年，对A股市场谨慎乐观。价值风格只会迟来而不会缺席，下半年权益类资产配置时机或已逐步到来。”二季度大幅加仓的交银新成长混合表示，A股行业除大消费以外，各子行业接近甚至低于2016年一月底的估值水平。下半年这家基金将维持较高仓位，看好传媒、医药、计算机、房地产等行业投资机会。

在积极看好后市的同时，金牛基金经理在个股选择上更加谨慎，重点关注估值匹配度。“在后续投资中个股选择将占更大权重，估值和业绩成长的匹配将更加重要。”诺德成长优势混合表示，需重点关注两点：一是目前较高估值的医药等弱周期消费股业绩增长兑现程度；二是前期调整幅度较大的与宏观经济密切相关的部分行业龙头当前的估值水平。

“商业环境变化要求我们必须对一些上市公司的关键假设做出调整，同时需要重新审视投资组合中隐含的风险偏好。”诺安低碳经济表示，将继续坚持以基本面为核心的中长期投资，投资标的需具备的特点包括：行业空间广阔、竞争格局有利，公司商业模式健康可持续、产品和技术竞争力突出、业绩增长可持续，兼具卓越的企业家经营团队，以及优良的治理结构。