博时基金王俊：2020关注哪些行业主题？

问题1：2019年您管理的几只基金取得了不错的收益。特别是基金，这只基金截止2019年12月20日今年以来已实现收益58.02% ，其他像博时主题混合(LOF)基金也是长期业绩优异的产品。您觉得这今年能取得好收益的主要原因是什么？

答：我觉得主要有三个方面。

第一，从2019年以来或者2019年初来看市场估值是非常低的。像2019年初整个沪深300大概只有 10 倍左右的市盈率，从一个3年的纬度来看，以这个市盈率去买沪深300的指数，3 年的投资价值较为可观，所以我觉得主要是第一东西比较便宜。

第二，整个宏观环境会比较友好。我们先看到国内从一个去杠杆的政策转变成稳杠杆，在货币政策上出现了较大的转变。其次，在海外来看，美联储持续的降息其实是使得全球的权益资产表现都不差。最后在临近年末的时候，我们发现国内的整个制造业出现了一个回升，如果说之前是整个流动性较好，可能未来会转成整个上市公司的盈利逐渐出现回升。

第三，整个投资者结构的变化。不管是监管还是整个金融体系的扩大开放等这些措施，其实是引来了很多长期资金，这些长期资金投资期限更长，体量更大，预期回报也更低，这些资金对于好的股票的定价逐渐起来，也是使得今年市场情况比较好。所以说在今年我们是抓住了市场比较好的环境，也为持有人创造了还不错的收益。

问题2：从长期投资维度来说，在布局这些行业的时候，您个人的投资策略和投资方法是怎样的。

答：说到关于投资方法或者说投资风格，其实博时一直秉承价值投资理念，每个人对价值投资的理解可能不太一样。我自己觉得其实价值投资的核心就是要去买物美价廉的东西。物美把它翻译成跟投资相关的语言，就是我们需要去找到胜率比较高的投资机会。我把未来胜率比较高的投资机会大概总结成三点：

第一，我们需要去找一些总量仍然有增长的行业。举个例子，我们每个人每个月使用的手机的流量在过去的一年里面，我觉得至少是翻倍的增长。未来在5G不断地成熟的情况下我预期这个增长会更快。围绕着整个流量的增长需要消费各种各样的内容，这可能带来一些传媒行业的投资机会。为了传输这些流量可能带来了很多计算机和通信上面的机会，所以我觉得这是一个比较重要的胜率比较高的方向。

第二，我们会找一些竞争结构有改善的机会，尤其是在传统制造业里面，我们看到经历了去年贸易战开始到今年一系列艰难的环境，中国有很多制造业企业其实在这个过程当中的竞争力是提升的，他们使整个行业的竞争结构也出现了比较明显的改善。

第三，我们要自下而上去找一些在全球有竞争力的公司。可以看到在过去整个智能手机普及的过程当中，智能手机的供应链上诞生了非常优秀的电子制造公司，而这些电子制造子公司在未来不管是新能源汽车的普及还是汽车电子的应用来看又迎来了一个新的机会。所以这就是我们定义的全球有竞争力的公司。

接下来就是要找到价廉的部分，价廉就是要根据估值来进行买卖决策。现在来看估值的方法除了我们教科书上讲到一些绝对估值或者是一些传统的相对估值以外，我们可能还需要去看整个大的利率环境的变化。我们自己是觉得有可能在2021年以后中国的长期利率会进入到下行通道，这个时候我们在估值上把这个因素是要充分的考虑进去，在估值的决策当中会变成和贴现率赛跑的比赛。所以总结下来看，我们的投资方法就是说我们去买到物美价廉的东西，首先去判断物美，接下来根据价格来判断我们买入和卖出的决策。

问题3：其实投资者是很关注各主题行业接下来的表现，从大的方向来说，2020年您觉得哪些主题有布局的机会？还有就是聚焦到新兴消费这只基金，它目前的一个运作情况以及下一步的布局打算是怎样的？

答：我觉得2020年从权益投资来看，还是有非常大的概率来取得正收益的。一方面我们能够看到短期制造业的回升能够带动整个经济增速的企稳，从而为很多行业创造出盈利提升的机会。展望2020年的下半年，随着猪肉价格的回落，国内货币政策的空间能够进一步打开，也能够对估值形成比较强的支撑。所以大的判断是我觉得明年依然是有正收益的机会。

从具体行业的选择来看，我觉得当下整个市场估值水平是不高的，但是行业间的估值差异非常大。我们会从低估值的行业里面去寻找超额收益的机会，比如说围绕整个制造业的回升和传统制造业的竞争结构改善的机会，我相信在接下来的一年里面，这个行业的公司是较强超额收益的来源。而其他的总量有增长的行业我们会在里面耐心地去找一些估值合理的东西。

问题4：最后再请您谈一下新兴消费这只产品，或者聚焦到这只产品上您现在的运作方式跟未来的布局。

答：我们这个产品目前整体还是严格按照基金契约是60—95仓位。我们对明年市场，尤其是对于接下来半年的市场看法其实是比较积极的。

从一些选股方向上来看，我们聚焦在比如说新能源、新能源汽车、传媒、传统的制造业上面，通过我们的布局希望能够给我们的持有人创造更多的超额收益。