广发基金张芊：放眼长期股票资产具有较好吸引力

对于公募基金投资而言，最难的地方，不是偶尔保持领先，而是持续保持领先。

银河证券统计数据显示，截至今年3月20日的最近两年、最近三年、最近五年，广发聚鑫A累计收益率分别排名同类基金第4/193位、第4/159位、第3/96位。截至3月20日，广发聚鑫A在张芊管理的 6年多期间，累计回报率达到114.72%，年化回报率为11.90%。

她是怎么做到的呢？记者近期采访了这位从业18年的固收老将。

踏准市场节奏，两年三年五年都进前五

张芊是业内为数不多管理年限超10年的投资名将，她拥有18年从业经历，10年社保资金管理经验，7年公募投资管理经验。曾荣获“10年社保贡献表彰”、“2017年年度‘业绩优秀投资经理表彰’”、第六届基金业英华奖“五年期最佳基金经理”奖等。

出色的长期业绩是获得机构肯定的基础。据银河证券统计，截至2020年3月20日，张芊管理的广发聚鑫成立以来总回报114.72%，年化回报11.90%，过去一年、过去两年、过去三年、过去五年，收益率均位居同类前五名。凭借着长期优秀业绩，该基金荣获银河证券三年期四星、五年期五星评级。

从公开披露的信息来看，张芊取得如此优异的业绩，主要是在攻守节奏上把握得比较好。在进攻侧，张芊擅于积极主动管理、灵活操作组合；在防守端，张芊长于坚持稳健投资，严格控制风险。

从持仓结构来看，自成立以来的26个完整季度中，广发聚鑫的前五债券多为高等级信用债品种、利率债及可转债，尤其在2014年及2019年加大可转债投资，体现出张芊操作灵活的特点。同时，广发聚鑫的股票持仓一直处于投资上限附近，同时持有部分可转债，体现张芊倾向于利用权益类资产增厚收益。

从操盘节奏来看，2013年6月至2013年底，在广发聚鑫的建仓期和运作初期，债券市场处于罕见的大熊市中，有一定的净值损失。在2014年1季度，组合维持了较高的久期和杠杆，较好地踏准了债市的节奏，取得了良好收益，弥补了建仓期的净值亏损并屡创新高。

作为二级债基，广发聚鑫可以投资权益类资产，张芊在2014年末加大了对权益市场的投资，较好地把握住市场机会，而在6月也提前预判到市场风险，提前减仓。2018年末，在市场还比较悲观时，张芊判断权益的风险释放比较充分，在组合中提升了权益的仓位。进入下半年，她适时把一些涨得比较高的品种进行止盈操作，充分把握了2019年股市的结构性机会。

放眼长期，股票资产具有较强吸引力

基于广发聚鑫优异的中长期业绩，市场对于张芊即将掌管的新产品——广发招享混合（代码：009121）非常关注。招募说明书显示，这是一只偏债混合基金，股票投资占基金资产比例的为0-30%，给基金经理把握权益投资机会提供了更大的腾挪空间。

“市场中有二级债基或者偏债混合型产品，但对有些客户来说，这些品种的波动还是偏大一些。他们希望配置的是风险收益比较高、回撤相对比较小的产品。”张芊介绍，广发招享混合的定位是满足中低风险偏好客户的需求，旨在通过对不同资产类别的优化配置，充分挖掘市场的潜在投资机会。

对于债券市场的机会，张芊指出，今年以来，债券市场涨幅较大，无论是国际还是国内，债券收益率均创出新低。从基本面的角度看，全球经济确实面临较大的增长压力，对于债券市场肯定有一定的支撑。近期全球债券收益率不断下行，一方面反映的是中长期的宏观经济增长压力，另一方面也跟全球疫情冲击比较相关。

目前，国内债券市场收益率处在2016年的新低，债券收益率是不是能进一步下行？对此，张芊认为：“预计收益率会在比较低的水平保持一段时间，至于是否会突破下行，目前我们还是谨慎观望。”在其看来，一方面货币政策保持宽松，短期不用担心收益率向上反弹的空间有多高；但另一方面，各国也在推出对冲政策，推动疫苗的研发。如果有疫苗出现，对于宏观经济负面冲击的预期可能就会转向，这些均需要密切关注。

张芊强调，虽然短期情况挺难判断，但是中期国内债券品种的绝对收益比海外市场高很多，等宏观经济企稳，人民币企稳，对海外资金的吸引力还是非常强。“如果债券市场下跌，那是增加持仓的机会。因为从长期看，我们的绝对收益水平相比全球资产而言吸引力非常强。”

在权益投资领域，张芊对国内资本市场的长期趋势表示乐观。她认为，国内疫情已基本控制住，各种高科技手段、大数据对于国内疫情控制也起到了决定性作用，经济将随复工反弹。在投资方向上，她长期看好两条主线的机会，一是IT、云化等符合经济转型升级方向的新兴行业；二是传统行业中竞争格局清晰、具有壁垒优势的龙头品种。