易方达张清华：不求妙手

今年以来市场持续波动，越来越多的投资者开始注意到并青睐于能够兼投股债、通过大类资产配置取得较为稳健收益的“固收+”产品。其中以优秀的历史业绩证明了其大类资产配置能力的管理人所推出的产品尤其受到欢迎，比如易方达周五开售的磐固六个月持有期混合基金（A类：009900；C类：009901），据渠道消息，这只拟由老将张清华管理的基金首日募集规模即已超过20亿元。

拟任基金经理张清华现任易方达混合资产投资部总经理，拥有超13年投研经验、9年投资经验，由他管理的易方达安心回报、易方达安盈回报、易方达裕丰回报、易方达丰和债均为银河证券五星评级基金。

定位：为普通投资者设计的配置工具

张清华执物理硕士学位，他相信世界运转自有其规律。毕业后他在晨星做过数量分析师，2010年加入易方达，到2013年正式开始管理公募产品之前，已凭出众的业绩在年金市场成名，对自身的管理能力和市场价值早有充分自信。当一个人不再需要证明自己，他会有充足余力去思考如何创造真正、持久的价值。

因此，对于公募基金产品，张清华视其为资产管理人表达价值观念、提供普惠服务的载体。“我们公司从上到下一直在思考的一个问题是，如何提升投资者的获得感，”他的观察是，普通投资者其实没有太多时间去研究各类产品的区别，很难挑选到匹配自身需求的现有产品。作为管理人，他倾向于，“先发现需求，面向这些需求去整合公司资源、打包做成产品，风格定位要鲜明，让合适的投资人一眼能辨识出是否契合他的需要。”

磐固就是这样一个直指客户现实需求的产品。国内资本市场的历史波动性较大，各资产的年度收益差异也比较大，究其原因，乃是市场长期趋势的演绎本身就会伴随无数个短周期的经济波动。对此，资产管理人可以凭借专业能力把握短周期波动的拐点，通过多资产配比来平衡单一资产的波动，从而获取超额收益。这是由海外成熟市场经验和国内十余年的实践都充分证明具有长久生命力的策略。

“目前市场上较受关注的‘固收+’、理财替代等产品，内里就是这样的配置逻辑，”张清华说，简单来说就是，在配置股票、债券的基础上，还可以做一些商品、货币的配置。本质上，就是在给普通个人投资者提供一个由专业管理人进行混合资产或资产配置的可选工具。“这对个人投资者来说非常有意义，一方面能降低净值的波动性，另一方面能提高基金的持有体验，这是大类资产配置的优势。”

管理：资产配置，是科学也是艺术

在他看来，只要资产配置做得比较精准，不出大的错配，每一波行情都能相对把握到主流品种，长期下来就能积累不错的收益。管理人的能力也正是体现在判断和执行上。

在判断上，资产配置需要基于事实依据的主观判断，客观和主观不可偏废。张清华认为，“数据是客观的，但不同的人看会有不同的结果，何时以什么维度来决策，还是要靠经验。这种判断既有科学性，也有一定的艺术性。”因此，其资产配置决策往往是主观和客观配合做出。“周期位置是我们判断资产配置的核心依据。”

在执行上，他以风险预算的方式建立纪律并严格操作。所谓风险预算，即是在一定约束条件下，预先计算好自己能够承担的风险，在风险预算划定的承受范围内，灵活调整组合中资产的风险占比，追求预期的总风险调整后收益最大化。张清华给出的硬约束就是他管理的产品要能在各种极端情境中“活下来”。

“市场会经历各种极端情况，现实可能比预期更差。如果市场不好，就尽量保守一点，规避大的风险，先保证自己长期活下去。活下来，才能不离开投资的桌子，才能永远有机会参与后面的行情。”张清华说，市场永远在波动，而应对波动的有效方式永远是，坚定地站在长期趋势那一边。

为了鼓励投资者立足长远，“磐固不同于以往管理的基金，这次设定了六个月的持有期，六个月是滚动期的概念，我们希望任何时间点往后六个月，能够提高持有人的满意度，使他们可以真正分享到基金的收益。希望给投资者作为理财替代，获得中长期的稳健回报。”

执棋之心：不求妙手，但求长远

在“活下来最重要”之外，张清华常说的几句话是，“有所为有所不为”、“错过一些机会没关系的”。

他欣赏李昌镐。这位韩国棋手被敬为“石佛”、“神算”，以其坚如石佛的定力和始终着眼全局的视野着称，其自我要求是，每手棋只取51%的胜率，因为“我不是一个天赋异禀的选手，没有一眼就抓住要害的才能，但我有持久力。”而这种持久力来自于，“比别人精力更集中，思考得更多，此外没有捷径。”最终，他的棋局往往是“半目胜”：全局无妙手，但也没有什么损耗过大的坏棋，累积至终局，便能以一子半目的优势取胜。有同行说，这种下法，不仅考验算力是否精准，更考验棋手是否真有磐石无转移的心力。

对于这种不同寻常的定力，李昌镐自传中给出的答案是，他坚信，“胜负并不是围棋的全部，在超越胜负的上一层，蕴藏着至高无上的价值。”那是他追奉一生的棋道。发心的开始，也是立志的根据，更是他站稳脚跟的理由。

对张清华来说，经过从年金、社保到公募的淬炼，他成长为了以帮助投资者获取绝对收益为目标、且有能力为投资者提供解决方案以实现这一目标的管理人。最终，经由磐固，他呈现给投资者的是一个定义清晰、界面清爽、使用简单的解决方案，也是十多年来日复一日持续打磨、终于成型的心血结晶。