业绩跑赢索罗斯、达利欧 2020年小型对冲基金强势上扬

作者： 后歆桐

索罗斯的量子基金、达利欧的桥水……投资者总是对于这些大型对冲基金和投资大佬的一举一动十分关注。然而，在今年对冲基金整体表现不尽如人意的大环境下，一些专注于某一两个投资策略、管理资金少于10亿美元的小型对冲基金却成为表现最好的基金之一。

受益于其更易于管理的投资组合，在今年新冠肺炎疫情带来的市场波动中，这些更具投资灵活性的基金往往可以快进快出，以保护收益或减少损失。受其亮丽回报率的推动，市场上涌现出更多对这类小型基金的需求。

小型对冲基金今年强势上扬

根据研究公司eVestment截至10月31日的最新数据，全球最大的十家对冲基金的平均回报率下降了1.85%。与此同时，全球管理资金超过10亿美元的对冲基金同期的平均回报率也下降了2%。而全球资产管理规模不足2.5亿美元的对冲基金今年截至10月31日的平均回报率为1.12%。此外，eVestment’s对冲基金加总基准指数（eVestment’s Hedge Fund Aggregate benchmark）的同期回报率为0.74%，而标普500指数的同期回报率则是2.77%。

事实上，2015年的一项学术研究发现，在1995~2014年期间，规模较小的对冲基金在危机中的表现往往胜过规模更大的对冲基金。2019年的一篇报告还指出，随着基金规模不断变大，基金经理可获得的管理费也水涨船高，这反而使其越来越缺乏进一步提升基金表现的动力。

数据研究机构HFR的数据还显示，近几年来，小型对冲基金的整体表现已超过了大型基金，但许多投资者依旧坚持认为，规模越大越好。也因为如此，那些资产规模超过50亿美元的对冲基金们控制着整个行业总共3.3万亿美元资产中的三分之二。

不过，如今越来越多的投资者也逐渐开始注意到这些偏好“小而精”、快进快出投资策略的小型对冲基金。

根据联结机构投资者和基金经理公司Murano的信息，今年第三季度，对精品基金经理人的需求较上年同期增长了22%。为另类投资筹集资金的机构Impactus Partners的联合创始人恩德（Maria Kindness）也表示，近几个月来，投资者对规模较小的基金的查询激增。

今年3月，伦敦投资公司Eighteen 48 Partners的联合创始人塞沃（Julien Sevaux）在考虑布局不良证券策略（即主要投资于财务状况恶化、濒临破产或刚经历重组的企业的债券和股票的策略）时，就避开了那些规模更大、业务更全面的不良证券基金。他称，他当时想寻找那些规模较小的专业基金经理，以更快、更专注的方式为其配置资金。最终，他找到了一家规模不足10亿美元、专注于投资结构性产品的基金。

为家族理财办公室选择对冲基金的咨询师罗杰斯（Karl Rogers）也称，投资者通常偏好那些拥有较久远业绩纪录的基金。但他个人十分信任那些安然度过了今年疫情，并经历过2019年市场大反弹以及2018年市场大波动的新兴基金。

“小而精”的专注投资模式

对于小型基金今年的卓越表现及日渐受到关注的原因，恩德认为“这缘于这些基金采用单一或专业策略的做法吸引了投资者”。

比如，总部位于伦敦的Alanda Capital Management Ltd.管理着不到5亿美元的资金。截至今年11月，其收益率高达约53%。其创始人克劳森（Christian Vogel-Claussen）称，他所管理的基金的竞争优势来自于其专注式的投资组合，而这一组合的构建则是基于数据科学和基础研究。具体而言，其投资组合集中在科技股和消费股上，通常包括15笔押注股市上涨的交易和相同数量押注股市下跌的对冲交易。“我们想成为灵活的快艇。”

无独有偶，高尔顿投资团队的投资组合经理瑞兰德（Adam Rilander）透露，今年3月初，伴随抵押贷款发放量激增以及抵押贷款担保证券与美国国债的利差扩大，其押注抵押贷款证券的收益率将上升。随后，在3月稍晚，瑞兰德又判断抵押担保证券的价格已经下跌太多，会重新吸引买家，加之美联储决定购买抵押贷款担保证券也有提振作用，该市场将反弹，收益率将随之下跌。他于是又进行了反向操作。两次交易都获得了大幅收益。

Accendo Capital也是一家业绩领先的小型对冲基金。这家主动投资型基金管理着1.4亿欧元（相当于1.7亿美元），专注投资于北欧企业。截至11月，其投资回报率高达41%。今年吸引了5名新投资者，为其带来了逾1000万欧元的新增管理资产。不过，其创始人欧斯特伦德（Henri Österlund）坦言，还是希望将基金的管理资金规模控制在5亿美元左右。

BlueBay资产管理公司的信贷策略今年截至11月也获得了21%的投资回报。这一策略涉及管理资金为2.19亿美元。

该公司高级投资组合经理查平（Geraud Charpin）介绍称，其策略的一大部分收益来自于交易美国和其他国家汽车制造商的债券。今年年初，由于传统车企向电动汽车和无人驾驶汽车过渡的代价高昂，他押注这类车企的债券价格将下跌。随后，在3月底车企债券由于新冠肺炎疫情而遭到抛售时，他兑现了这笔看跌押注。其后，在车企债券自3月低位逐步反弹后，查平于9月再次做空车企信贷，因为他认为这些车企的问题依旧存在。