复制策略横行 “孪生”基金频现

2020年基金四季报中，各公募基金都披露了持仓数据。然而，某些基金竟拥有同样的“配方”，持仓配置高度一致，甚至业绩曲线几近重合，短期、中期、长期业绩仅相差不到0.1%，宛如一对“双胞胎”。此外，公募基金抢发“爆款”，新发产品层出不穷，但一些新发产品却缺乏新意，甚至同一时期接连发行“孪生”产品。新老基金均现复制策略

在结构性行情下，某些基金经理管理的产品并未体现差异化特征。例如，某明星基金经理管理的2只偏股混合型基金，分别成立于2015年和2018年，但这2只基金前十大重仓股中有9只重合，甚至连排序也一模一样，仅在个股权重上略有区分，连债券配置也高度重合。从基金净值曲线来看，2只基金无论短期走势还是长期走势都高度一致。另外，上海某老牌基金公司旗下的3只混合型基金前十大重仓股也高度重合，仅在个股权重上有0.01%的差别。

2020年，公募基金一路高歌猛进，全年共发行1435只产品，发行规模达到3.16万亿元。Wind数据显示，截至2020年底，公募基金总规模突破20万亿元。2021年以来，新产品发行更是马不停蹄。仅1月25日至1月28日四个交易日内，就有47只基金开启认购。截至1月28日，今年以来成立的新基金发行份额已达到3965.81亿份。

如此火热的发行盛况背后，部分新产品却明显缺乏新意，一家基金公司甚至在同一时间发行高度相似的“孪生”基金。例如，上海某大型公募基金公司1月份发行了2只混合型基金，不仅基金名称只相差一字，而且基金招募说明书显示，这两只基金的基金经理、投资范围、投资策略、业绩比较基准都一模一样，相似度极高。从基金招募说明书来看，投资者根本无法区分这两只新发基金的差异。

差异化需求亟待满足

对投资者而言，由于手续费不打折，申购“爆款基金”的费用相比动辄打1折的老基金认购费高出不少。但一些基金在完成建仓后，无论资产配置、投资策略、投资风格都与老基金非常相似，甚至在某一时间段的业绩也不相上下。新基金在产品运作上与老基金没有明显差异，无异于“新瓶装旧酒”。

业内人士表示：“这在行业内很常见，基金经理精力有限，看好的股票往往就是那些，重仓股自然不会差别太大。这恰恰体现了基金经理风格一致性。”

北信瑞丰基金经理陆文凯表示，虽然这种情况很常见，但对他个人而言，还是希望构建差异化的产品。他说：“我们会尽可能在投资方向上有所不同，因为投资者的需求是不一样的。既然要发不同的产品，还是希望能够提供不同的策略，或者在相同的投资框架下，形成一定的差异化。销售人员也要判断客户差异化的需求，这样发新产品可能更有意义。”

同一个基金经理管理的产品，其差异化应表现在产品定位、投资方向、投资范围、建仓节奏等方面。以知名基金经理谢治宇管理的兴全合宜和兴全合润为例，这两只产品前十大重仓股重合度也比较高，但在管理上有明显差别。兴全合润为场外基金，且主要投资于A股市场；而兴全合宜为场内基金，投资港股通标的股票的比例占股票资产的0-50%，两只产品的差异化特征非常明显。

一名公募基金经理认为：“发行同质化基金更多是出于营销考虑，银行渠道推销首发产品可能比持续营销老产品的效果更好。另外，让一个基金经理管理多只相同风格基金，可能是考虑到规模因素，因为公募基金有‘双十’的限制，而好的股票数量有限。如果现有的明星产品规模过大，发行新基金分流或许更易于管理。”

汇添富基金董事长李文在一次直播中表示：“公募基金行业面临两个矛盾，一个是产品数量持续增加与投资者基金选择困难的矛盾，另一个是规模快速增长与基金公司及基金经理管理能力的矛盾。”李文认为，应将产品风格和基金经理差异化相匹配，人尽其才，做基金经理能力圈内的事情。