华夏基金孙彬：股市企稳需完成风险收益再平衡

近期，股市在大幅调整并反弹后呈现出剧烈震荡的行情，市场交易量也陷入低迷。华夏基金股票投资部董事总经理孙彬认为，市场由震荡转为慢牛，还需要社会资金基于风险收益比，在各类资产与权益资产之间完成再平衡后才能逐步实现，在此期间，大类消费、医疗健康、环保新能源、智能制造及国企改革主题等领域仍然具备投资价值。

股市震荡企稳

需风险收益再平衡

孙彬认为，目前观望情绪浓厚，股市也缺乏较好的风险收益比。一方面，当前股票的估值仍然偏高，价值投资者入市相对谨慎;另一方面，市场在高估值的背景下大幅震荡，投资者的风险偏好也难以恢复到之前的水平，这将引发资金的观望甚至出逃避险，阶段性的震荡行情不可避免。

在孙彬看来，2014年下半年市场之所以被激活，与地产及融资平台的高收益率和信托产品供给收缩有关，当市场上其他类型的理财方式或产品赚钱效应开始消减时，低估的股票市场投资价值开始凸显。

孙彬表示，“产业资本和高净值客户的理财方式匮乏，股票的相对低估激活了这一轮的资本市场，股市后来的赚钱效应也吸引了更多社会资金甚至杠杆入市，资金的持续流入推动了股指的上涨。”

经历了近一年快速且大幅上涨，市场估值高企，股市的预期收益率下降，任何负面冲击都可能引发市场震荡，叠加市场杠杆资金规模较大，市场出现快速且大幅的下跌，股票的投资吸引力降低，其他类型的理财方式或产品再度获得资金青睐，如7月份以来，银行理财产品规模增加较快。

孙彬分析，虽然近期股市不景气，但在流动性宽松的大背景下，信托、银行理财等产品的收益率也呈现下滑趋势，随着股市估值中枢的不断下移，市场风险的不断释放，还会引发资本向股票市场的再配置。

孙彬表示，市场要震荡企稳，还需要社会资金在各类资产与权益资产之间实现再平衡。“之前，资金从理财产品等固定收益类产品流入股市，而近期股市的风险又让资金阶段性回流，当前市场的震荡行情正是社会资金的风险收益再选择、再平衡过程的反映。”

大类消费、智能制造

投资价值凸显

在投资策略上，孙彬坚持自上而下与自下而上相结合的投资策略，先做自上而下的投资策略判断，在投资策略的基础上再去精选行业和个股。

孙彬称，“我们在投资时，首先会自上而下根据宏观、政策、流动性及市场制度判断市场趋势及风格，如首先会做牛市熊市的判断，因为在熊市，再好的股票也有下跌风险，而如果市场趋势向上，也可以适当提高预期收益率和股票估值标准。有了这个策略判断，再去精选行业和个股。”

孙彬认为，目前全市场股票估值偏高，投资难度较大，只能立足长期投资，用长线来保护短线，选择在2年内可以消化当前市场估值的股票。

具体而言，孙彬长期看好与人口素质提升和生活品质改善相关的个股，如大类消费、医疗健康、文化休闲娱乐、环保、新能源和智能制造等投资领域。

“我们会关注有利于提高人口素质和改善生活品质的标的。”孙彬说，“比如大类消费中质量好、性价比高的品牌消费品，与居民健康相关的医疗服务，改善居民生活环境的环保及新能源，这些领域都有广阔的市场空间。”

另外，在孙彬关注的智能制造领域，一方面，中国具有工程师红利，随着劳动力素质和高端工业基础的提高，我国有能力研发出更多智能化的产品;另一方面，由于我国低端劳动力绝对数量逐渐在下降，智能制造产品可以替代和解决低端劳动力的匮乏问题，也具有较好的发展前景。