黑马私募“一招鲜” 陈年冠军焕新生

【黑马私募“一招鲜” 陈年冠军焕新生】2015年私募完整业绩出炉。12月份杀出的“象舆行-思源1期”，以423.06%的年收益率，超过此前一直维持月度第一的“倚天雅莉3号”，成为2015年黑马冠军。然而中国证券报记者发现，无论是之前的还是后来的冠军，多数都采用小规模换大业绩的模式，研究人士提醒，投资者在私募“追星”时应该谨慎。2015年私募完整业绩出炉。12月份杀出的“象舆行-思源1期”，以423.06%的年收益率，超过此前一直维持月度第一的“倚天雅莉3号”，成为2015年黑马冠军。然而中国证券报记者发现，无论是之前的还是后来的冠军，多数都采用小规模换大业绩的模式，研究人士提醒，投资者在私募“追星”时应该谨慎。

黑马私募“一招鲜”

2015年的冠军尘埃落定，非结构化的股票策略型私募中，来自宁波的“象舆行-思源1期”，以全年收益率423.06%夺魁，远高于第二名、由叶飞管理的“倚天雅莉3号”的333.90%。数据显示，该产品为自主发行，成立于2014年8月，成立以来回报增8倍。

知情人士透露，“象舆行-思源1期”抓住年初的成长股波段和9月的反弹，并且在6月的股灾中全身而退。数据显示，其最近6个月的净值逆势上涨64.45%，同期上证指数下跌约22%。根据格上理财的数据，其三季度进入了浙江金科和华纺股份的前十大流通股东的名单中。

据悉，象舆行行事低调，总经理陈文为券商背景，有11年证券从业经验。记者尝试采访陈文，但是对方尚未回应。不过，值得关注的是，知情人士透露，“象舆行-思源1期”产品初始规模并不大仅有4800万元，而排名第二的倚天雅莉3号也只有3000万元的规模。

研究人士提醒，靠“小规模大业绩”发家，已经成为近年来黑马明星私募的普遍现象。在追随这类明星私募的同时应保持谨慎。格上理财研究员刘豫表示，对于这种猛冲出来的私募，要慎重选择。短期业绩优秀可能蕴含着运气成分或市场因素，并不一定能真正体现一家私募的投资能力。今年业绩排名靠前的产品大多数都是2014年新成立的产品，刚起步的私募团队通常较小，适合管理小规模的资金，但是当规模迅速扩大时，若投研团队跟不上，会影响投资业绩。据悉，2013年和2014年的业绩冠军创势翔，其产品“创势翔1号”连续两年夺冠，该产品规模也仅有数千万元，但是却为公司带来了30亿的规模。然而，在2015年的业绩中表现平平，黄平管理的“粤财信托 -创势翔盛世”今年收益率仅有24.28%。

陈年冠军“焕新生”

2015年行情跌宕起伏，上证指数一度从3000点涨到5178点，但在三季度的调整下，最终涨幅仅有11.9%。数据显示，近1400只股票策略型非结构化私募产品，平均收益率为37.5%。然而，排名前十的产品平均收益率达到254.5%。

广州洪昌投资的“洪昌价值成长二号”、明星基金经理辛宇的“中信信托 -泽泉景渤财富”排名第三、第四，收益率分别为278.35%和251.50%。广州新价值投资的“卓泰2号基金”同期回报达240.85%，排名第五。排名第六到第十的是“云南信托-兆意1期”、上海呈瑞投资的“永隆精选投资基金”、中航证券的“中航兴航3号”、广州穗富投资的“粤财信托-穗富1号”和尊嘉投资的“外贸信托 -稳健增长”，净值回报均在200%左右。

值得关注的是，今年私募的业绩排名，打破了“只见新人笑”的怪象，几个前几年的“旧人”，在一番沉沦之后，于2015年再度雄起，挺进前十。

其中，2009年冠军罗伟广的广州新价值投资“翻身”。罗伟广曾偏爱中小市值成长股，并持股集中。根据格上理财的数据，其2009年的优异业绩曾让其管理规模从2009年的5亿元迅速扩张到30多亿元。但投研团队建设以及投资策略调整并未跟上规模扩张的脚步，全线回落的业绩加速机构及个人投资者的背弃。此后，新价值投资转变策略，重点探索对“一二级市场联动”的投资。2015年，其与其他投顾共管的“卓泰2号基金”以240.85%的业绩排名第四。

另一个是2011年业绩冠军、上海呈瑞投资，2011年，芮崑带领的呈瑞投资在2011年慢熊中一举夺冠，但2013上半年，芮崑清空手中股份并离开，从公司股东结构、基金经理到投研团队，呈瑞投资大换血。之后下设新三板、定增、量化等多条产品线，向平台型私募发展，目前看来，在经历了团队解散的风波后，其元气似乎已经恢复，2015年其旗下的“永隆精选投资基金”，以206.72%排名在第七位。

后市分歧明显

从排名前十的私募产品来看，能做到净值增长2-4倍，主要是因为2015年的跌宕起伏中成功择时。据悉，象舆行投资、泽泉投资、新价值投资、倚天投资等几家均在股灾前夕有所减仓，并且在9月份反弹时抄底成功。

2016年，A股开年不利，上证指数回到3000点，将2015年四季度的涨幅吞噬，部分私募净值已有所回撤。

新价值投资掌门人罗伟广预计，2016年A股不会太好，也不会太差。他认为，3000点以下长期低迷已经不太可能，相比于去年中的高点，上证指数跌幅已经达到40%，目前支撑A股的大市值蓝筹并不贵，创业板的估值也从100多倍回到70倍，已经回到合理区间。在利率下行、资产配置荒的背景下，3000点至少是一个中轴。“再差不太可能，乐观一点可能是底部。”他说，“但全年来看，并没有大的机会，到4500点较难。经历了三年的大牛市，2016年应该恢复平静。”成长股在过去三年唱主角，今年没有趋势性机会，操作个股和主题是今年的策略，而蓝筹绩优股近期可能还有机会。

不过，部分私募仍然保持谨慎。泽泉投资董事长辛宇认为，虽然当前机会风险已经有所释放，但是供给侧抛压仍在，很难说已经到达底部，创业板70倍市盈率并不低，蓝筹股也很难独立于市场上涨。目前泽泉投资并没有入场，仍然在等待右侧机会。