凯石基金：股债同时上涨 商品基金表现分化

一周资本市场回顾

A股市场： 3000点多空交战，杠杆资金积极入世。

国内债市： 央行大量回笼资金，债市交易活跃。

海外市场： 美国经济数据利好，美股上涨；供需双重施压，原油价格大幅下挫。

一周基金表现回顾

股混基金业绩：普通股基平均收益为2.59%，指数股基平均收益为2.36%。偏股型平均收益为2.42%，偏债型产品平均收益为0.37%，灵活配置型平均收益为1.17%，平衡型平均收益为2.00%。

固定收益基金：纯债基金平均收益为0.27%，一级债基平均收益为0.33%，二级债基平均收益为0.50%，可转债基平均收益为1.27。货币基金七日年化收益率均值为2.60%。

商品及对冲基金：商品基金平均上涨1.92%，以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.07%。

QDII基金： QDII基金平均收益为1.38%，从具体品种来看，黄金、生物科技、香港成长主题QDII表现最好，油气能源、互联网主题 QDII表现较差。

未来基金投资策略

股混基金，态度积极，相对均衡结构应对市场。市场短期内无明显利空因素，且由于市场人气和赚钱效应的回升，短期态度积极，但还需要关注市场对汇率波动的反应、市场面交易量是否提升、以及增量资金是否入场等因素。股混基金投资上，我们在前期策略中曾明确指出逢低加仓，如果市场持续上涨没有提供左侧加仓机会，投资者也可以适度右侧加仓，将仓位提高到中性偏高水平。结构方面，前期热点如军工(有多重事件性催化)、有色(避险情绪升温带动的贵金属)、食品饮料(业绩)、农林牧渔(业绩)等可能还会持续一段时间，同时随着市场行情的演绎市场可能会孕育新的热点和主线，比如中报期稳定增长类个股如医药、食品饮料、农林牧渔、家电等，市场交易量回升带来的券商概念，以及前期调整较为充分短期可能具备弹性的传媒、信息等。因此在结构上，押注单一行业和主题的风险较大，我们建议进行相对均衡的结构配置，更能适应当前轮动较快的市场，如后期强势主题更加明确之后可以加大强势主题的配置。

固定收益基金，债市有一定利好，依然需谨慎。债市方面，近期利好确实存在：经济下行压力，资金面短期稳定，国际债券收益率创新低。但供给冲击持续、金融监管不断升级、人民币贬值压力依然存在，再加上6月通胀水平虽然下降但是近期暴雨和洪灾肆虐推升蔬菜价格，而国内钢价、煤价出现大幅上涨，意味着3季度通胀继续下行的预期受阻，利率债下行有限。债市的不确定性也是值得关注的：一是年中主体评级调整依旧频繁，信用风险仍是一大问题；二是货币放松的边际效应递减，短期内进一步降准的需要并不强烈；三是利率债收益率如果不能有效下行，信用债的空间也不大。因此对债券基金的投资我们的看法是谨慎乐观。在信用债的选择上，高等级信用债、城投债是可选择的券种，同时缩短久期、避免踩雷为上。债券基金总体建议等待风险释放，对于有债券基金刚性配置需求的投资者，当前在债基产品上要强调风险控制，建议精选杠杆较低和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

QDII基金方面，黄金和大宗商品类可持续关注。“脱欧”之后全球风险厌恶情绪升温，短期具有避险属性的黄金受益，更重要的是随后的一系列全球央行放水，如欧洲加码宽松，美联储加息再推迟等使得下半年黄金仍是资产保值的重要选择。油气能源等大宗商品主题基金方面，全球货币超发带来的通胀担忧日益加剧，虽然大宗商品短期价格会有波动，如中国需求端改善弱化，脱欧导致全球金融市场风险偏好降低等都会带来短期压力，但从相对长期看大宗商品将是应对全球滞胀的较好资产种类，依然推荐。

一周资本市场回顾

A股市场

3000点多空交战，杠杆资金积极入市。随着加息预期减弱、英国脱欧落地等一系列利空的出尽，本周延续了六月末震荡走高的趋势，上证综指周一放量上涨近2%，并在周二突破3000点。在沪指冲破3000点整数关口之后，多头表现出些许谨慎的态度，随后的几个交易日在3000震荡整理，多空交战之后周五缩量回调，失守3000点。但总体来说，市场人气有所上升，全周万得全A平均成交额6580.88亿元，较前一周增加6.76%。与此同时，杠杆资金积极入市，A股两融余额连增四日突破8700亿，续创两个月新高。截至7月7日，沪深两市融资融券余额报8701.67亿元，两融的持续攀升也说明了投资者心态逐步由谨慎转向积极。

全周来看，上证综指上涨1.90%，沪深300上涨1.21%，中小板指上涨1.63%、创业板指上涨1.26%。从概念板块来看，次新股指数(13.17)继续领涨，随后黄金珠宝指数(9.00%)、航母指数(7.94%)表现相对较好。29个中信一级行业只有2个行业下跌，其中有色金属(9.29%)、国防军工(7.36%)、食品饮料(5.94%)等行业表现相对较好，计算机(0.46%)、银行(-0.10%)、房地产(-2.29%)等行业表现垫底。

国内债券市场

央行大量回笼资金，债市交易活跃。随着资金面年中风险最大时点已过，本周央行连续五天净回笼共6450亿，单周净回笼规模创4个月新高。货币市场资金面较为乐观，短端7天逆回购招标利率仍维持在2.25%不变。与上周相比，银行间7天回购利率R007大幅下行25bp至2.40%，隔夜回购利率R001下行3bp至2.02%。近期不再有季末时点和MPA考核的干扰，投资者对于资金面预期较为乐观，不过7月将有1838亿元3年期央票到期，以及5290亿元MLF到期，对7月资金面仍不可掉以轻心。

债市总体表现上，利率债方面，周末宽松预期落空，加之股市大涨，前半周利率债收益率小幅上升，周三开始随着大宗商品价格大幅下跌且美国10年国债收益率创新低，提振国内避险情绪，带动二级市场交易活跃，收益率全线下跌。信用债方面，近期市场暂时没与新的信用风险事件发生，受利率带动信用债交易热情向好，收益率也有所下行。全周来看，中债总净价指数上涨0.15%，中债企业债总净价指数上涨0.22%，中债国债总净价指数上涨0.18%，中证转债上涨1.18%。

海外市场

美国经济数据利好，美股上涨。美股方面，无论是前一周公布的美国6月制造业指数(创15个月来最大涨幅)还是本周公布的6月非农数据(经过季节性因素调整后的美国6月非农就业人数增加28.7万)都提振了市场信心，帮助投资者暂时克服了对英国脱欧的担忧，令美股达到支撑。全周来看，美国市场，标普、道指、纳指分别上涨1.28%、1.10%、2.05%，道指与标普指数创52周新高，其中标普指数已逼近历史最高收盘纪录；欧洲市场，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数涨跌幅分别为-1.50%、-1.95%、0.19%。

供需双重施压，原油价格大幅下挫。原油方面，尽管英国退欧对股市没有明显冲击，但无疑令全球经济的不确定性增加，将抑制原油需求。同时，供应过剩的疑虑重燃，美国活跃钻机数增加，WTI原油交割地库欣地区的库存意外增加，令全周油价大幅下跌8.44%。黄金方面，避险价值依旧，非农数据虽然强劲但市场的加息的预期仍然较弱，全周金价小幅上涨1.67%。

一周基金表现回顾

股票基金

根据凯石的分类，上周股票基金平均收益为2.42%。具体来看，普通股基平均收益为2.59%，有99%的产品为正收益，最高收益为鹏华先进制造的5.80%。指数股基平均收益为2.36%，有96%的产品上涨，最高收益国泰国证有色金属行业的8.44%。

从投资范围来看，有色金属、国防军工、白酒主题的指数类基金表现出色，收益居前的除了以上提到的基金之外还有信诚中证有色800(7.83%)、建信中证申万有色金属(7.40%)、易方达军工(6.51%)、鹏华中证国防(6.21%)、招商中证白酒(7.26%)、鹏华中证酒(5.90%)等。

混合基金

混合基金平均收益为1.49%。其中，偏股型平均收益为2.42%，偏债型产品平均收益为0.37 %，灵活配置型平均收益为1.17%，平衡型平均收益为2.00%。

偏股型产品中99%产品收益为正，最高收益为中海消费主题精选的7.76%。灵活型产品中，99%产品收益为正，最高收益为长盛同盛成长优选的7.56%。平衡型产品中所有产品收益均为正，最高收益为建信积极配置的5.39%。偏债型产品中所有产品收益均为正，最高收益为前海开源睿远稳健增利A的1.61%。

债券基金

债券型基金平均收益为0.39%，二级债基表现优于一级债基。其中，纯债基金平均收益为0.27%，所有产品收益为正，浙商慧盈纯债的1.15%涨幅最大。一级债基平均收益为0.33%，100%产品收益为正，最高收益为富安达信用主题轮动A的1.54%。二级债基平均收益为0.50%，99%产品收益为正，最高收益为海富通稳固收益的1.71%。可转债基平均收益为1.27%，所有产品收益均为正，最高收益为中银转债增强A的2.23%。

商品及对冲基金

商品基金平均上涨1.92%，其中国投瑞银白银期货涨幅最高，涨4.25%。以绝对收益为投资目标的量化对冲类产品平均收益为0.07%，最高收益为中金绝对收益策略的0.38%。

货币基金

货币基金年化收益略有上升。7月8日，货币基金七日年化收益率均值为2.60%，富安达现金通货B(9.68%)、方正富邦货币B(6.87%)七日年化收益最高。从收益区间来看，有3%的产品七日年化收益超4%，11%的产品收益在3%-4%之间，78%的产品收益在2%-3%之间。

QDII基金

QDII基金平均收益为1.38%，其中广发纳斯达克生物科技人民币最好，涨5.15%。从具体品种来看，黄金、生物科技、香港成长主题QDII表现最好，油气能源、互联网主题 QDII表现较差。

未来基金投资策略

股混基金，态度积极，相对均衡结构应对市场。市场短期内无明显利空因素，且由于市场人气和赚钱效应的回升，短期态度积极，但还需要关注市场对汇率波动的反应、市场面交易量是否提升、以及增量资金是否入场等因素。股混基金投资上，我们在前期策略中曾明确指出逢低加仓，如果市场持续上涨没有提供左侧加仓机会，投资者也可以适度右侧加仓，将仓位提高到中性偏高水平。结构方面，前期热点如军工(有多重事件性催化)、有色(避险情绪升温带动的贵金属)、食品饮料(业绩)、农林牧渔(业绩)等可能还会持续一段时间，同时随着市场行情的演绎市场可能会孕育新的热点和主线，比如中报期稳定增长类个股如医药、食品饮料、农林牧渔、家电等，市场交易量回升带来的券商概念，以及前期调整较为充分短期可能具备弹性的传媒、信息等。因此在结构上，押注单一行业和主题的风险较大，我们建议进行相对均衡的结构配置，更能适应当前轮动较快的市场，如后期强势主题更加明确之后可以加大强势主题的配置。

固定收益基金，债市有一定利好，依然需谨慎。债市方面，近期利好确实存在：经济下行压力，资金面短期稳定，国际债券收益率创新低。但供给冲击持续、金融监管不断升级、人民币贬值压力依然存在，再加上6月通胀水平虽然下降但是近期暴雨和洪灾肆虐推升蔬菜价格，而国内钢价、煤价出现大幅上涨，意味着3季度通胀继续下行的预期受阻，利率债下行有限。债市的不确定性也是值得关注的：一是年中主体评级调整依旧频繁，信用风险仍是一大问题；二是货币放松的边际效应递减，短期内进一步降准的需要并不强烈；三是利率债收益率如果不能有效下行，信用债的空间也不大。因此对债券基金的投资我们的看法是谨慎乐观。在信用债的选择上，高等级信用债、城投债是可选择的券种，同时缩短久期、避免踩雷为上。债券基金总体建议等待风险释放，对于有债券基金刚性配置需求的投资者，当前在债基产品上要强调风险控制，建议精选杠杆较低和持券信用等级较高的基金。此外，参与股市和转债的债基也可以适当关注，尤其是基金经理大类资产配置能力较强的，在股债之间进行切换可以适当降低单一债市风险。

QDII基金方面，黄金和大宗商品类可持续关注。“脱欧”之后全球风险厌恶情绪升温，短期具有避险属性的黄金受益，更重要的是随后的一系列全球央行放水，如欧洲加码宽松，美联储加息再推迟等使得下半年黄金仍是资产保值的重要选择。油气能源等大宗商品主题基金方面，全球货币超发带来的通胀担忧日益加剧，虽然大宗商品短期价格会有波动，如中国需求端改善弱化，脱欧导致全球金融市场风险偏好降低等都会带来短期压力，但从相对长期看大宗商品将是应对全球滞胀的较好资产种类，依然推荐。