看好新周期精选真成长

⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

在以存量资金博弈为特征的震荡市中，三季度获取超额收益的难度有所增加，绩优基金的操作理念及对后市的观点也因此备受关注。

记者发现，在刚刚出炉的三季报中，成长与改革仍然是多数基金经理都会提及的高频词。然而，仔细考察绩优基金的投资思路可以看到，对经济触底后“新周期”的关注成为这期季报中的一大亮点。

“新周期”隐现

作为前三季度为数不多的净值增长超过10%的基金，中欧时代先锋的基金经理表示，过去几个月的PMI、工业增加值、工业企业利润等数据显示经济在企稳回升，这一方面来自地产销售等非可持续性因素，另一方面也反映了经济的诸多细分领域出现了可持续的新亮点。

“我们预计地产调控政策，仅会影响短期的经济数据，不会打断中期经济企稳的趋势。”该基金经理指出，未来能看到石化化工、煤炭等行业的周期复苏趋势，也能看到如自主乘用车、自主品牌消费电子创新、高端装备持续进口替代等新兴成长行业的亮点，以及各线城市的中产阶级消费升级的大浪潮。

上述基金经理预测，这些或许是未来数年我国经济“新周期”形成的开端。展望四季度，尽管存在地产调控等负面因素，仍维持经济将稳中有升的判断，看好“新常态”下“新周期”的形成。

这种观点也得到了天弘永定(420003)基金经理的部分认同。仅在三季度，天弘永定的基金净值就上涨超过10%，该基金经理指出，根据对上市公司收入增速的中位数统计可以推测，包含价格因素的名义经济增速已于2015年下半年见底，并开启了新一轮产能投资周期，而历史数据表明这类周期的平均时间为42个月，因此景气上行或将贯穿整个2016年。

该基金经理认为，这种维度的周期，大体可分为三个阶段，对应的分别是生活资料、生产资料、原材料。鉴于在过去一年的时间里，经济处于上行第一阶段即生活资料阶段，因此该基金重点配置了衣食住行类股票，如白酒、汽车、地产等。

“展望未来，宏观经济将进入弱复苏的后半段，景气上行的行业将逐步切换到生产资料类行业，因此基金的配置也将逐步调整。”上述基金经理表示。

前三季度业绩排名同样靠前的华宝兴业资源基金经理认为，2016年三季度，国内经济呈底部企稳态势，主要受益于房地产销售回暖以及积极基建投资。从微观数据看，PMI指数三季度已经底部企稳回升，7、8月份国内规模企业工业利润增长明显复苏；8月份国内固定资产投资也出现触底回升态势。

“三季度资源板块表现好于市场，煤炭板块表现较好，主要是受益于供给侧改革，行业供给收缩导致价格大幅提升。”该基金经理称。

成长与改革仍是主旋律

“成长”与“改革”依然是三季报中备受基金追捧的高频词。不过与此前单纯强调行业成长预期不同，更多基金经理将关注重点放到了部分加速发展、能够兑现业绩、成长与估值相匹配的行业上。

依靠二季度新能源产业链的布局，嘉实低碳环保基金净值今年一直遥遥领先。在该基金经理看来，以新能源车和能源互联网为代表的环保低碳行业的长期前景依然看好，同时在经济整体下台阶的背景下，环保、电力等行业的投资将会成为重要的经济增长点，也有PPP等商业模式的创新和改革红利。基金将择机增加长期空间大的优质公司的配置。

“总体而言，政府在大规模经济总量刺激方面是依旧谨慎的，而货币环境总体是宽松的；高层提出供给侧改革等顶层设计方案，预计国企改革的持续性会很强。”该基金经理表示，传统周期板块仍有盈利改善以及估值修复的机会，对于部分呈现加速发展的战略新兴产业将予以重点关注。

前三季度同样录得10%以上净值增长的前海沪港深生活基金经理表示，在存量博弈的震荡格局下，主要思路是从成长和估值的性价比出发，沿业绩增长稳定、行业景气度高、以及政策利好确定性强三条主线优选个股，并根据市场变化，战术性地对仓位适度进行了灵活调整。

中欧时代先锋基金经理在强调“周期”性的同时指出，临近年底，会积极精选新兴成长行业中，基本面展望超预期的个股，重点配置。

针对海外市场，前三季度业绩排名第一的前海开源金银珠宝基金经理认为，以黄金为代表的避险资产在整个第三季度出现回调。一方面的原因是英国脱欧的事件性冲击逐渐消退，避险情绪得到稳定；更重要的原因则在于美国经济第三季度开始进入短周期的复苏，这对风险资产比如美股是利好，而对避险资产则是利空。在投资决策上该基金已在7 月将黄金类股票的仓位下调，避免了净值过大的回撤。

前三季净值增长近20%的圆信永丰基金经理也认为，全球货币政策不再进一步宽松对市场构成了压力，而且各主要国家的股票市场和债券市场的估值也不低，将密切关注全球风险偏好的变化。

“房地产调控可能导致市场的风格由房地产产业链相关的周期股向防御类型的板块切换，我们相对看好重卡、受益医保目录 调整的医药股、医药流通、年末估值切换的成长类股票。”上述基金经理表示。

（：宋埃米 HT004）