凯石基金：资源主题基金表现亮眼 保险系基金迅速扩容

基金市场要闻

多只债基集中延长募集期 火爆债市初显降温苗头

20多家基金公司获首批深港通下港股通交易权限

资源类大宗商品轮流狂欢 相关主题基金收益亮眼

“第二梯队”险企入伙 保险系基金扩容提速

基金经理视点

基金经理观点汇总：股市方面：目前市场已经完成底部修复，底部区域正在逐步抬高，二、三季度的风险偏好将在四季度得以维持，指数上下空间均有限，但部分个股仍可能走出较好的行情，深挖个股仍将是投资中的主要工作，四季度看好改革带来的投资机会。债市方面：中国经济最近一两年仍然面临下滑压力，虽然采取稳增长政策，但这些政策受到诸多约束，经济下降趋势难说出现逆转，在经济下行，通胀比较稳定的情况下，债券牛市应该还没有结束。黄金方面：2016年是全球各类风险频发的一年，不确定性的增加，使得市场短期避险情绪上升，大量资金涌入黄金市场，目前，全球经济的不确定性推升了对于黄金的避险需求，黄金的资产配置作用显现。

基金市场要闻

多只债基集中延长募集期 火爆债市初显降温苗头

近期多只偏债型基金突然集中延长募集期，这是今年以来罕见的现象。记者了解到，多只债基延长募集的原因，既包括销售渠道对于市场走势的预判从乐观转向谨慎，也包括散户投资者对相关类型产品热情度不高，甚至包括委外产品的机构订制方基于“自身对于市场等综合因素的考虑”而暂缓成立产品。目前看，尽管债基整体发行势头未现反转，但这一苗头的出现，还是引起市场警觉。在经济数据好转、理财资金纳入广义信贷的预期之下，债市面临潜在调整风险，持续高涨的债基销售市场人气走向如何，有待观察。今年以来先后有超过百只基金先后发布了延长募集期的公告，前三季度仅有9只偏债型基金延长募集，且大部分集中在9月中下旬。而10月份至今，宣布延长募集的债基数量就有8只。尽管债基热卖势头未现反转，但至少近期市场确已出现部分偏债型基金“不那么好卖”的苗头。沪上某位债券基金经理表示，近期出炉的PMI、CPI数据都可以证明经济正在回暖，这都对债市是利空。此外，理财资金纳入广义信贷的预期以及年底美元加息，都将带来流动性边际收紧，进一步加剧了债市调整的风险。

20多家基金公司获首批深港通下港股通交易权限

从本月3日起，深交所已陆续向包括基金公司、保险公司、证券公司及资产管理公司在内的百余家机构发放深港通下港股通业务交易权限。据统计，目前共有18家基金公司正式收到批文，而首批共有20多家基金公司获得深港通下港股通业务交易权限。据悉，深交所发放交易权限先后仅与相关机构报送深交所审批的时间先后相关。根据统计，目前正式收到批文的18家公司分别为博时、创金合信、华宝兴业、景顺长城、南方、申万菱信、招商、富国、广发、大成、银华、天弘、嘉实、华夏、上投摩根、前海开源、易方达、民生加银基金。深港通业务将于11月12日进行全网测试，其中重点强调参测单位应使用与11月14日生产系统相同的软硬件环境参加本次全网测试。鹏华香港中小企业基金经理陈龙表示，深港通正式开通可能会引发新一轮资金南下热潮，尤其是保险、公募等机构资金的南下。此外，目前海外跟踪MSCI新兴市场国家的基金对于港股普遍处于低配状态，若后续港股进一步上涨，将迫使这些组合买入港股，从而构成上行的重要推动因素。而从基本面来看，鹏华基金量化及衍生品投资部副总经理崔俊杰表示，香港银行板块估值较低，在所有行业中处于最低水平，同时股息率却是所有行业中最高的。较高的股息率相对于目前银行理财产品的收益水平，竞争优势明显，而且随着银行不良率的企稳和改善，银行创新业务的拓展，银行板块估值水平有望进一步提升，在获取较高股息率的同时，还能分享估值修复带来的股票市场收益。

资源类大宗商品轮流狂欢 相关主题基金收益亮眼

今年以来，资源类大宗商品热点不断，持续上扬。A股市场上，资源类股票和基金都成为市场的焦点，尤其是部分黄金主题基金年内收益相当于同类基金平均水平的超额回报超过40%，业内人士认为，资源品的投资逻辑仍将延续，中线持有者仍可关注相关主题基金。截止至11月9日收盘， 能源指数上涨了116.02%，煤焦钢矿指数上涨了90.48%，非金属建材、化工、贵金属分别上涨61.16%、41.74%和25.9%。相关主题基金也成为年内赢家。截止11月9日，黄金ETF类基金年内收益全部为正，其时黄金ETFD的累计收益率为30.03%，博时黄金 ETF收益率也达到29.75%，在黄金ETF中排名领先。国泰黄金 ETF、华安黄金ETF、易方达黄金ETF3只基金的收益率也在29%以上，华安易富黄金ETF联接收益率超过28%，差距不大。主动管理的权益类基金中，剔除年内成立、躲过了年初熔断的新基金 ，资源主题基金也遥遥领先。在上述区间内，前海开源金银珠宝A和C分别以35.54%和32.94%的收益率成为年内最赚钱的主动权益类基金，华宝兴业资源以23.25%的收益率排名其后，易方达资源行业排名第9，年内收益率为19.19%。而主动管理的权益类基金今年以来的算术平均收益率只有-6.18%，这意味着黄金主题基金相对平均水平的超额收益超过了4成。指数型基金中，招商中证煤炭、富国中证煤炭的年内收益率都超过16%，是年内涨幅最大的指数型基金。

“第二梯队”险企入伙 保险系基金扩容提速

继国寿、泰康、华泰、太平等大型保险机构涉足公募基金后，中型险企代表合众人寿亦接踵而至，于近日获保监会批复投资设立基金公司。随着“第二梯队”险企的加入，保险系基金扩容提速的信号越发强烈。这是大资管时代下出现的新机遇：保险公司可以将手伸向公募领域，券商、基金则争夺险资委外“管家”身份。而在银、证、信、保共同分享“资管盛宴”的觥筹交错间，肉搏较劲的激烈场面也悄然上演。目前保险机构涉足公募基金的路径有三条：一是新设基金公司，如已开业的中国人寿旗下的国寿安保基金，华泰保险旗下的华泰保兴基金；二是收购现有基金公司，如太平资管收购了中原英石基金(现已更名为“太平基金”)，太保也有意受让国联安基金部分股权；三是事业部形式，如泰康和人保都在旗下资管公司项下新设基金事业部，其中泰康已获批资质。对于以上三种路径，业内人士分析称“各有利弊，各自取舍”。事业部形式的优势在于成本低、改制快，但在审批效率上不具备优势；相较之下，新设或收购基金公司的效率或更快，但管理、运营等成本更大。保险机构的相继入局，让现有基金公司感受到了压力，他们将资产规模动辄超千亿的保险机构视为强有力的劲敌。“保险系公募基金有他们独特的渠道优势，光兄弟子公司参与认购，就足以‘吃饱’了。”一位传统基金公司相关人士如是感慨。但事实上，保险系公募基金的短板也显而易见：他们普遍存在产品市场化程度不高、销售主动性较差、挖掘客户能力欠缺等问题。客观原因摆在眼前，由于过去的监管政策及委托人个性化的投资限制等约束因素，保险行业缺乏可比口径的历史投资业绩，这使得个人投资者短期内对保险机构的投资管理能力难以客观评价。

基金经理视点

股市方面：目前市场已经完成底部修复，底部区域正在逐步抬高，二、三季度的风险偏好将在四季度得以维持，指数上下空间均有限，但部分个股仍可能走出较好的行情，深挖个股仍将是投资中的主要工作，四季度看好改革带来的投资机会。债市方面：中国经济最近一两年仍然面临下滑压力，虽然采取稳增长政策，但这些政策受到诸多约束，经济下降趋势难说出现逆转，在经济下行，通胀比较稳定的情况下，债券牛市应该还没有结束。黄金方面：2016年是全球各类风险频发的一年，不确定性的增加，使得市场短期避险情绪上升，大量资金涌入黄金市场，目前，全球经济的不确定性推升了对于黄金的避险需求，黄金的资产配置作用显现。

金鹰基金陈颖：均衡配置，优选个股

A股站上年线后又陷入了震荡整理，记者发现，部分捕捉结构性机会、精选个股的基金在这轮震荡市中获取了不菲的超额收益。截至10月底，金鹰稳健成长近3个月、近6个月收益均排名同类第一，三季度净值增长7.72%，超越基准4.77%。而根据刚刚披露的基金三季报，金鹰稳健成长三季度重点布局了智能汽车产业链、售电改革以及国企改革等相关的股票，在保持组合均衡配置的前提下，优选个股。对于四季度市场走势，其基金经理陈颖认为，目前市场已经完成底部修复，底部区域正在逐步抬高，二、三季度的风险偏好将在四季度得以维持，指数上下空间均有限，但部分个股仍可能走出较好的行情，维持之前指数震荡和结构性行情的判断，深挖个股仍将是投资中的主要工作。四季度看好改革带来的投资机会，如售电改革和国企改革，同时看好供需结构发生变化的部分传统行业，如部分化工子行业。对于售电改革和国企改革，陈颖分析，两者都属于分享体制改革带来的红利。“中国经过三十年的高速发展，虽然目前经济增速有所下滑，但如果改革措施得力，未来仍将有很多领域会因为改革而提高效率，并产生较大的经济效益。从某种意义上来说，这也是未来中国维持较高经济增速的动力所在。”

天弘基金肖志刚：看好生产资料类股票

在肖志刚看来，行业配置、个股选择和仓位控制是基金获取超额收益的“三大法宝”，当前震荡市难言结束，汽车、装备制造、工程机械、造纸等生产资料类股票更具投资机会。肖志刚认为，从2015年下半年以来，宏观经济一直是向上的，但在经济周期上是“一上一下”：在EPS(每股盈余)层面还在爬坡过程中，在上山的半山腰；但PE(市场估值)还是在下山的过程中。宏观经济的这种情形可以解释过去一年市场一直围绕3000点震荡。在肖志刚看来，由于经济向上的周期和A股估值下行阶段尚未结束，A股仍将继续保持震荡行情，但结构性机会可能将会从生活资料类行情转移到生产资料类股票上去，汽车、装备制造、工程机械、造纸等生产资料类股票值得关注。然而，肖志刚认为，四季度市场的风险因素也不容忽视：一是汇率贬值之类资金层面的风险；二是核心的最大的风险是上市公司解禁和减持。

富国基金韩思怡：债牛进入下半场

韩思怡表示，尽管中国的债券市场牛市行情已经走过3年，她仍然认为利率仍有下行空间，债券牛市未结束。韩思怡说，“资产荒”还在进行当中。今年上半年，理财规模增长11.2%至26.3万亿元。虽然总规模增速放缓，债券的增幅并未放缓。上半理财中配置债券占比从29.5%增至40.4%，较年初增加3.7万亿元，甚至超过同期整个理财资金的增加额。银行资产配置中贷款的占比快速下降，2015年以来已下降近10个百分点；取而代之的是有价证券投资和其他投资占比的上升。因此，这么多资金流入到债券市场中来，债券市场有支撑力。韩思怡说：“中国经济最近一两年仍然面临下滑压力，虽然采取稳增长政策，但这些政策受到诸多约束。经济下降趋势难说出现逆转。在经济下行，通胀比较稳定的情况下，债券牛市应该还没有结束。” 我国利率还有下行空间，但不能说有太大空间，未来能否持续下去，要看经济基本面是否支持。不仅国债是这样，信用债也是如此。虽然债券收益率还有下降空间，但是经历此轮大牛市，这个空间肯定缩小了，牛市已经处于下半场。”韩思怡表示，债券在快速发展过程当中，相对于股市而言，债市还是一片蓝海，不管是行业还是公司，还有很多优秀的公司可以去挖掘，以后的债券市场一定呈现多元化。

华安基金许之彦：未来两年依然是黄金投资甜蜜期

2016年是全球各类风险频发的一年，不确定性的增加，使得市场短期避险情绪上升，大量资金涌入黄金市场。许之彦分析，黄金的核心属性是货币属性，在经济高速增长时，黄金很难跑赢各类金融资产，但是在经济低迷、货币超发等情况下，黄金的保值功能凸显。目前，全球经济的不确定性推升了对于黄金的避险需求，黄金的资产配置作用显现。对于黄金的投资机会，许之彦认为，长期看，黄金价格上涨的理由依然存在：全球货币政策将继续保持温和宽松；名义财富的增长带动对黄金实物的需求，而黄金供应瓶颈始终未能打破；与其他类资产相比，黄金价值处于洼地等。许之彦判断未来两年依然是黄金投资的甜蜜期。在黄金投资途径上，他认为，具备高流动性、高性价比的黄金ETF是普通投资者较为理想的“买金”工具。