鼎锋资产李霖君：2017年这3大板块可能有戏

私募圈有个说法“价值看重阳，成长看鼎锋”，鼎锋为何专注成长，如何做好成长型投资？

鼎锋资产总经理李霖君对机会宝介绍，鼎锋奉行的是以价值投资为基础的成长投资，无论是做股权投资还是股票投资，选择“三好学生”——好行业、好公司、好团队，把握好入场时机，“然后把钱投给他们跟着混就行”。

作为“定调”鼎锋资产的元老之一，李霖君早年的实业以及投行工作经历为其投资风格注入了“产业化”的元素，其对产业结构调整、行业发展趋势与企业研究均有深刻见解，善于挖掘与捕捉行业优质个股。凭借长期优秀的业绩，李霖君曾获得中国基金业英华奖“三年期最佳私募投资经理奖”。

李霖君认为优秀的基金经理必须具备三个素质。“投资是无止尽的，在这个路上首先要勤奋，如果要偷懒那就不要干投资了，一定干不好，或者只是短期运气长期一定不行，勤奋是必备的素质。第二个是要专业，从长期来讲，所谓的长期竞争力一定是来自于你的专业。第三个素质就是不能太有情怀，也不能没有情怀。既要仰望星空，也要埋头拉车，就这么简单。”

在与机会宝对话的过程中，他始终强调要挖掘好的公司，赚公司成长的钱，他表示：

基于价值看好一个公司，不管市场怎么走，投的钱有所盈利一定是公司的价值提升了，这样就避免了和市场博弈。

要努力找到市场中的“三好学生”——好行业、好公司、好团队

做调研、看报告还是去和不同行业甚至同行对手等交流，最终目的就是为了定价，也就是确定买点，这是所有投资工作的核心。

无论是从一个标的，一个组合，一个产品，一个公司，你去评估它的风险，其实你就是在评估收益，所以我认为可以不赚钱，但是一定不能亏损，这是最重要的原则。

成长型投资是价值投资中的一部分

本科毕业于通信专业的李霖君第一份工作与投资或者说金融都毫无关系，直到以行业人才身份投身于投行业务。在实业投资经历阵痛之后，依靠原来积累的资源，又乘着2006年A股的牛市东风，李霖君摸索出自己的投资方法，伴随着鼎锋资产在二级市场上越走越远。

作为为坚定的成长投资者，李霖君表示乃“天然形成”他表示：

“在基本面的投资中基本分为两派，一派叫价值，一派叫成长。我们是坚定的成长投资者，为什么是这样？说白了很简单就是说一个公司赚一千万的时候我投了它，估值在变化，这个公司几年以后一年赚一个亿了，估值自然就赚到钱了。虽然那时候估值也在变，但是确实投的这笔股权的价值已经增加了。我们就是赚这种钱，即便到了今天鼎锋我想70%的钱是公司成长的钱，只有30%跟市场博弈或者是热点调换赚的钱，也是这样的比例。”

在李霖君看来，成长型投资是价值投资中的一部分。“比如判断某瓶水值10块钱，现在市场只有5块钱，以这个价钱买入，等到恢复到10块钱就跑了，这种投资者类似于绝对价值的投资者，但是也是市场博弈者。因为这个东西值5块钱是市场定的价，涨到10块钱也是市场定的价，这是和市场博弈产生的结果。而成长型投资者是坚定的价值投资者，看好一个公司，不管市场怎么走，投的钱有所盈利一定是公司的价值提升了，这样就避免了和市场博弈。”

找到“三好学生”

把握入场时机

李霖君介绍，鼎锋重点关注具有价值的高成长公司，分享小公司变大公司的成长和部分行业阶段性的高景气，致力于寻找超越市场平均水平的高增长公司，简单概括来说就是寻找“三好学生。

何谓市场中的“三好学生”，李霖君表示：

第一个好是好行业。“因为投资是在这个时刻看未来怎么样。举个简单的例子，比如钢铁行业，现在就算是一个特别优秀的经营人才，花费九牛二虎之力能少亏点钱就不错了；但如果一直在跟微信合作，可能经营水平一般，但是因为行业在急剧增长，只要参与进去就算水平一般也能实现比较好的增长，这个就是典型的好行业。

其实好行业挺多的，比如说现在民办教育、体育、尤其是新兴产业了，这个消费跟服务的升级类的，装备类的高端比如说机器替代人工部分，可以预见在未来3年也好、5年也好一定是一个方向，一定是往上走的，这个我们称之为好行业。至于说一个差的行业里面的好公司这个也可以作为投资标的，但是那个是非常次要的标的了，所以好行业是一个前提。中国的企业家其实绝大部分人都是因为行业自身的发展而导致的，就相当于我们一样从一个默默无闻的两个人的创业公司开始走到今天，我们有一百多人的管理规模，一百多人的团队，我想我们的勤奋跟努力也是一部分因素，但是主要的因素还是私募基金这个行业在不断的发展中，我们没有犯大的错误受益就OK了。

第二个好是好公司。“好公司的评判各有各的道理，每个人有自己的价值观，有人认为觉得董事长好就是好公司，但是我们认为这个都是表象。其实好公司最重要一个叫竞争能力的持续增长，第二个表现出来的结果是净利润和收入在持续不断的增长，而且这个增长的速度是要大于行业平均的，这个我们称之为叫好公司。

具体评判一个好公司的时候可能要多方面的考虑，在我们这儿既有基本面的因素也有市场博弈的因素。比如说我们称之为叫四维的选股了，首先第一个我们要看团队，要看它的竞争力到底在哪里。竞争力这个问题上规模不一定是竞争力，有可能反而是拖累，竞争力要分行业。三星一直是全球的手机的龙头20多以上的全球的占有率， Note7出来就面临整个手机业务的急剧萎缩，所以竞争力也分行业。而看财务指标的话我们更多看经营类的指标，比如说看它的治理结构，太多的少数股东权益未必也是好事情。这些因素其实是我们评估好公司的标准。”

第三个好是好团队。“比如说我们评估一个上市公司的团队的时候，我们认为更加有进取心的团队反而是一个好团队。但如果投股权的话，一个特别进取的团队未必是一个好团队，因为股票天生有流动性，而股权没有流动性的时候经营风格太激进未必是好事情。所以，团队当中我认为董事长打50分，但是光有董事长也不行，所以这东西非常重要，它具体评估起来也比较复杂了，但是这个是构建我们核心投研体系的一个根基。”

在实际的操作中，李霖君认为最重要的是要把握好买点。“我们做的所有事情，无论是调研、看报告还是去和不同行业甚至同行对手等交流，最终目的就是为了定价，也就是确定买点，这是所有投资工作的核心。而定价都讲究性价比，再好的公司太贵了也没有投资价值，再差的公司也会有价值，无非就是性价比怎样。而卖出的影响因素会比较多，比如说市场的原因，或者是非基本面的原因或者是公司经营上产生了变化。”另外，李霖君认为买入的时候一定要考虑预期差。“比如所有人都知道了某件事情，短期内该公司的股价就不会上涨或者很难实现价值，因为所做的事情已经公开，这时候就已经反映了未来的价值。”

接触一家新的公司研究到什么程度才会开始持有？李霖君表示会循序渐进。

“其实是一个过程，比如说我们纸面上分析觉得这个公司很好的时候，就会先买一百万股放着，然后在不断的深入沟通交流过程中，后可能把1%的持仓又卖掉了，因为你发现不行；觉得可以的话也有可能又加到5%了，其实是在不断的验证和互动的过程中。有几个基本的动作肯定要做，第一个细分子行业的研究，第二个主要的卖方的交流，第三个上市公司的管理层肯定要交流，要不要重仓肯定要和决策层交流。另外甚至和我们的买方也要交流，比如说要找公募基金持仓多的的聊一下，去找保险持仓多的聊一下，是什么态度，这样才敢重仓。”

聚焦五类公司

应对比预测更重要

目前，鼎锋重点关注五类公司——持续增长型公司、主题成长型公司、周期成长型公司、拐点成长型公司和转型成长型公司，这些公司集中在四个方向，即消费服务的升级，TMT，医疗保健和高端装备。

李霖君认为，2016年的市场的风格偏好是蓝筹和周期，并不适合成长。随着市场的企稳，成长策略也将开始显示有效性。

“今年以来组合重点配置医药、TMT和PPP类的公司。一是我们看好明年PPP的大发展；二是医药股连续滞涨2年多，估值进入相对合理区间；三是在中小市值股票普遍高估的情况下，部分高速成长股估值还算合理。我认为随着年度估值的切换以及一线成长股业绩释放带来的表现，假以时间会优异表现。2017年一季度是这批成长股验证效果的时候，年报预增，一季报预增效果会很明显，如果大幅超市场预期的业绩出来股价大概率会有较大的反应。当然超级成长股也会有波动，在股价启动前也会随着大盘波动。”

虽然今年来看，蓝筹明显跑赢成长，李霖君坦言在操作上并没有进行太大调整，平均仓位依然是5成左右。对于市场未来走势如何，风格是否会切换，李霖君认为股票的管理者最重要的不在于去预测，而在于无论这个市场发生什么如何去应对。

李霖君认为投资的重中之重就是风控。“无论是从一个标的，一个组合，一个产品，一个公司，你去评估它的风险，其实你就是在评估收益，所以我认为可以不赚钱，但是一定不能亏损，这是最重要的原则。”虽然鼎锋目前实行多产品、多基金经理的制度，但是风控很“粗暴”，简单来说就是一刀切——设置刚性止损线。“投资实操中往往会面临非常复杂的情况，通过铁的纪律去干扰基金经理的心理，他就会变得特别谨慎，这样的话，产品不会失控。”

今年A股市场波动更加剧烈，李霖君也坦言需要离市场更“近”一些，表现在操作上持股相对以前也更加集中。

“我们过去看好一个公司，规模较大的产品3%就是一个标配，但今年可能要增加到5%甚至是10%的配置。这样的话，一个是精力会集中，第二对这个公司方方面面的了解也更透彻。投研的精力更集中后就不会被市场的涨跌所干扰，反而更加偏向基本面。”