更新时间：2017-04-07 16:58:16来源：互联网
截至2017年3月31日，十年期国债到期收益率较年初上行18BP至3.28%，三年期AA+级信用债到期收益率上行42BP至4.60%。造成一季度债券市场调整的原因较多。首先，经济基本面短期企稳。2017年3月，官方制造业PMI为51.8%，创2012年5月来新高。2017年1-2月，规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%，增速比上年全年加快23个百分点。其次，央行今年提出要保持货币政策稳健中性，并在货币市场“加息”。今年以来，央行已两次上调公开市场逆回购利率和MLF利率。当前，7天、14天、28天逆回购利率分别为2.45%、2.6%和2.75%，6个月、12个月MLF利率分别为3.05%和3.20%，全部较年初增加20BP。再次，监管趋严，如银行表外理财纳入MPA（宏观审慎评估体系）考核、“一行三会”拟统一资管业务监管标准、同业存单可能纳入同业负债考核等。其他的利空因素包括资金面持续紧平衡、美联储2017年加息节奏加快、信用风险依然存在等。
目前，投资者对债券市场未来的走势分歧较大。我们认为，随着房地产市场调控不断加码，未来限购、限贷的影响将进一步显现，房地产销售及投资可能再次放缓。现阶段政府为稳增长，财政支出保持较高水平，但前期财政过于积极，透支后财政收入掣肘财政支出，叠加高基数效应，基建投资难以维持高增速。消费是宏观经济增长的中流砥柱，2016年消费对GDP增长的贡献率达64.6%。2017年1-2月，社会消费品零售总额同比增长9.5%，增速创2006年3月来新低，消费增速开始下滑。乘用车购置税优惠政策自2015年10月实施，高基数效应开始显现：2017年1-2月，汽车销售额从去年两位数增长骤降至-1%，预计未来汽车零售继续拖累消费增速。房地产市场降温的背景下，未来房地产相关消费如家电、家具、建筑装饰等消费将走弱。此外，高房价也对消费形成“挤出效应”。经济降温的苗头可能已经出现，未来宏观经济下行的压力较大。
通胀方面，供给侧结构性改革引发的供给缺口导致PPI大涨。2017年2月，PPI同比增长7.8%。由于总需求并未扩张、食品价格回落、PPI向CPI传导不顺畅等因素，CPI数据远低于预期。2017年2月，CPI同比仅增长0.8%，预期为1.7%。同时，受EIA（美国能源信息署）原油库存与产量数据不断高企的负面影响，近期国际油价有所下跌，输入型通货膨胀的压力减小。总体上看，年内通胀的压力不大。
现阶段，债券市场还存在一些重大利空因素，投资者需要耐心等待。当经济基本面拐点出现、同业存单纳入同业负债考核等监管政策“靴子落地”后，债券市场将迎来新的机会。
