公募基金下个20年的关键

20年前的3月初，国内首批基金公司成立标志着公募基金行业的诞生。或许是巧合，20年后的3月初，证监会发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》。在笔者看来，养老目标基金的诞生，将是国内公募基金行业下一个20年发展的关键。从美国共同基金行业发展的历史经验看，养老金与公募基金呈现出互相促进的紧密联系。一方面，公募基金通过专业投资，帮助养老资金实现长期的保值增值；另一方面，养老资金作为长期资金，为基金行业的长期稳定发展提供了基石型资产，促进了资本市场的健康有序发展。数据显示，截至2017年一季度，美国个人退休账户（IRA）资产投资于公募基金的规模已达到3.89万亿美元，接近IRA总规模的50%，基金是美国个人养老金最主要的配置产品。

经过20年的发展，国内公募基金凭借完善的制度设计、成熟的投研体系和丰富的产品线布局，有条件也有责任承担起服务个人投资者养老投资的重任。不过，养老目标基金毕竟是新生事物，基金业还有很多工作要做。

首先，养老目标基金需要历史业绩证明自身价值。任何一种资管产品的生命力都源于实打实的业绩，监管层在制度设计上提出在发展初期主要采用基金中基金形式运作、采用成熟的资产配置策略等要求，目的就在于保证养老目标基金在风险可控的情况下追求长期收益。尽管这些做法在美国市场上已经受过考验，但在中国市场上效果如何，还需要时间来验证。只有拿出有说服力的业绩，行业才有资本去赢得投资者的信任。

其次，养老目标基金不能沿袭传统销售方式。作为一种特殊目的的基金，养老目标基金的销售需要更严格的投资者适用性。如果还按照银行等代销渠道传统的基金销售模式，以佣金为导向销售养老目标基金，很容易使其“变了味”，很多银行保险销售纠纷就是前车之鉴。

最后，养老目标基金还需要更多顶层设计的支持。最重要的顶层设计就是税收优惠，其重要性已经在美国市场上得以充分验证。可以说，如果没有递延纳税的优惠政策，美国投资者建立个人退休账户的积极性将大大降低。

因此，养老目标基金指引的出台只是吹响了基金行业服务个人投资者养老投资的号角，行业能否承担起这一历史性重任，将决定公募基金业下一个20年的成败。