基金“All in”单一行业渐多 信仰驱使还是追逐风口？

原标题：基金“All in”单一行业渐多，重仓押注单一行业是信仰驱使还是追逐风口？“恶性抱团”正在“买单”

来源：财联社

财联社(上海，记者 韩理)“基金抱团”可谓是近期市场最为关注的热点之一，财联社记者注意到，部分单只基金也存在“抱团”的现象。所谓“单只基金抱团”，是指基金合同写着大范围选股的混合型基金，但实际上，基金经理却选择重仓押注在某一行业。

这一现象，正随着结构性行情的演绎愈演愈烈。无论是新能源、芯片、白酒，还是军工、化工、银行，都出现了重仓押注单一行业的现象。财联社记者在采访中了解到，对于这一现象，业内的看法存在争议，褒贬不一。不过肯定的是，极致的风格会在某一时间段净值表现突出，但也会面临着巨大的风险，并且无法为投资人提供长期稳定的持有体验。

出现风格漂移或是风格大幅度变化的基金不在少数，甚至有些基金在配置上，与主题全不搭边，追逐热点的特征特别明显，也由指被指责为“恶性抱团”行为。

诚然，如果风格转移符合契约所规定的比例，无可厚非，但是这也确实导致了一些基金经理为追求超额收益，转而走向抱团，推动抱团资产价格虚高。如果超出契约规定比例，则属于违规范畴。

“All in”单一行业

说其非主题基金“单压”在某一行业，不得不提的就是诺安成长。这只基金风格非常明显，虽然是“成长”风格的基金，但更像一直“芯片增强基金”。极致的风格，也导致了该基金波动相当明显，大起大落堪比股票。

从该基金四季报来看，前十大重仓股分别是【韦尔股份(603501)、股吧】、北方华创、中芯国际、三安光电、兆易创新、卓胜微、长电科技、中微公司、圣邦股份和沪硅产业。

上述现象也一度引发市场的争议。上海一位基金经理在2020年半年报中表示，“一只硬核成长类产品，基金经理从业才3年，做投资仅1年，规模从去年的十几亿迅速膨胀到当前的近两百亿，且大部分规模是今年二季度流入的，该产品基本上全仓半导体。我不禁陷入深思，虽不免有葡萄好酸之嫌，但是这样真的好吗？”这一段文字曾直接将矛头指向了诺安成长混合。

基金经理蔡嵩松对于芯片的“偏爱”或与其自身经历有关。从15岁进入中国科技大学少年班，就读计算机专业后，他的人生就与计算机、芯片不可分割。硕博阶段，蔡嵩松就读于中国科学院计算技术研究所，专业主攻芯片设计。2011年博士毕业，蔡嵩松进入天津飞腾——一家芯片半导体企业，在此从事芯片设计与市场战略工作。2015年，他进入华泰证券研究所从事计算机行业研究。

尽管饱受争议，但蔡嵩松有自己的坚持，在接受媒体采访时他表示：“高波动是我投资风格的一部分，我希望我的投资人了解我的风格，然后和自己的需求、风险偏好做匹配。同时，希望投资人在资产配置时做到均衡，大家可以通过资产配置，将一部分钱配置在矛上，另一部分钱配置在盾上。”

财联社记者梳理发现，类似诺安成长这种非主题基金却“单压”在某一行业的基金在业内并不少见。

近日，因化工板块暴涨而取得不错收益的易方达供给改革也是一只“单压”行业的基金。该基金的季报显示，前十大重仓股分别为新洋丰、卫星石化、中海油服、宝丰能源、利民股份、【扬农化工(600486)、股吧】、金禾实业、海利得、万润股份和万华化学。

资料显示，基金经理杨宗昌是化学博士，自2019年4月23日开始担任该基金的基金经理。而该基金在杨宗昌管理之前，并非“All in”化工行业，而是在他接手之后逐渐转变而成。

东方阿尔法优势产业混合同样出现了类似的情况。四季报显示，该基金前十大重仓股分别是隆基股份、宁德时代、赣锋锂业、通威股份、亿纬锂能、华友钴业、阳光电源、天赐材料、先导智能和福斯特。

在这只基金的招募书中，对“优势产业”的概念进行了界定，包括但不限于：(1)符合国家产业结构及消费结构升级趋势的产业，如中高端制造业、医药生物、日用消费品、耐用消费品、社会服务业等；(2)受益于国家技术替代及创新、信息化改造、组织结构创新及成长优势的产业，如信息产业、生物产业、高端装备、节能环保、新能源、新材料、新能源汽车、新兴消费等。而从前十大重仓股来看，该基金全部配置了新能源相关个股。

基金经理唐雷是东方阿尔法基金公募投资副总监，此前曾在金信基金工作。他曾管理过的金信多策略精选，在2019年三季度开始单压银行板块，而在2020年三季度又整体调仓至科技板块，风格切换极为猛烈。

金信多策略精选的现任基金经理是刘榕俊，他同时管理着的金信智能中国2025混合基金。尽管该基金名称是“智能中国”，不过在配置上，与“智能”并不搭边。四季报显示，该基金前十大重仓股均为银行股，分别为兴业银行、农业银行、光大银行、中信银行、工商银行、浦发银行、民生银行、江苏银行、交通银行和平安银行。

诺德新享混合则是单压了酒板块不仅有白酒还有啤酒，该基金四季报显示，前十大重仓股分别为，山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、今世缘、五粮液、顺鑫农业和重庆啤酒。

基金经理刘先政近日发表观点认为，随着近期股价的回调，白酒概念的估值也有所回落，市场的担忧也得到缓解。除春节开门红之外，接下来将陆续迎来年报季报行情。高端白酒价格坚挺，具备提价空间，次高端价格带的空间也已经打开，“我们依然看好白酒等消费板块的长期投资机会”。

长城久源灵活配置则是钟情于军工概念，四季报显示，该基金前十大重仓股为航天发展、宏远电子、火炬电子、航天电器、【航天彩虹(002389)、股吧】、宏达电子、西部超导、中航高科、中航光电和洪都航空。

基金经理刘疆于2020年6月17日开始管理该基金，其接手后基金的风格开始转变。在2020年四季报中，刘疆表示，四季度延续三季度的策略，结合确定性和成长性考量，本基金重点关注需求稳定可控、景气度有望持续向上的行业，如军工等方向，重点配置其中的优质公司。

业内看法褒贬不一

上述所列举的，也仅仅是“冰山一角”。对于这一现象，德邦基金指出三点原因：第一，与基金经理的行业研究背景有关。与其全市场选股，不如在熟悉的领域追求极致的超额收益；第二，为了提升产品的差异化和辨识度，聚焦单一行业有可能提升业绩锐度，尤其适合互联网端的营销；第三，追求市场热点，比如2020年12月末新能源、半导体及元件概念投资热潮。

财联社记者采访了解到，这一现象在业内并不少见，而对于这一现象，业内的看法也是褒贬不一。

上海一位公募基金经理认为，如果该基金是主题或行业基金，重仓某一行业无可厚非；如果基金经理本身是行业研究员出身，或者某一行业学术背景相当深厚，出现此类现象也可以理解。“但如果仅仅是追求风口，或提高营销亮点，而出现与产品定位明显漂移或背离，则存在博弈的成分。若赶上风口确实会让净值上涨，在排名上脱颖而出，反之则会跌落深渊。”他谈道。

华东一位公募基金董事长对记者表示，极致的风格会在某一时间段净值表现突出，但是否能够持续还有赖于“风口”持续的时间。而从投资者的角度来看，这种做法无法为投资人提供长期稳定的持有体验。

上述基金经理也提及，从过往经验来看，净值增长较快的时候，是投资者涌入的高峰，此时的规模也会得以增长，但是一旦基金净值进入平滑期，就会有不少投资者选择赎回，而下一次快速增长期到来时又会有新一批投资者涌入，如此往复。

而从过往单压某一行业的基金波动确实较大。以知名度较高的诺安成长为例，其在2020年10月12日大涨了6.06%，净值达到了2.16元，但是在其后的9个交易日里开始了漫漫下跌，截至10月23日单位净值为1.988元。

净值的大幅波动，也让投资者承受着巨大的心理压力。一位股份制银行的理财经理告诉记者，有些客户在选择基金时并不了解基金的风格，如果客户坚持选择风格比较激进的产品，也会详细的跟客户说明这只产品的净值上涨的原因和风险情况。事实上，这也是新手投资者需要明确的，在认清自己的风险承受能力的情况下，再选择相应的产品。