养老理财试点进展如何？ 落地后或与养老FOF“争宠”

作者： 亓宁

又一养老理财产品试点方案获批。

11月23日，建信理财宣布，养老理财试点方案已获监管机构认可，首批养老理财试点产品已经报备，预计将于近期正式发行。此前11月19日，工银理财也宣布了获批进展，成为首批试点中进展最快的银行理财子公司。

根据9月10日银保监会批复的养老理财“四地四家”试点计划，目前尚有光大理财、招银理财未宣布试点进展。不过有理财子公司内部人士对第一财经记者表示，试点准备工作已经基本妥当，一切都在正常推进中，但产品推进的信息披露都较为谨慎，一切以监管消息为准。

养老理财也被视为未来发展养老第三支柱的重要寄托之一，其落地后的投资运作值得关注。有业内人士表示，基于银行理财的多资产配置优势，未来相比部分养老FOF产品或更具竞争力，未来在A股权益资产配置上也可以充分利用指数化和FOF。

已有两家理财子试点产品获批

中国银保监会9月10日发布《关于开展养老理财产品试点的通知》（下称《通知》）称，结合国家养老或金融领域改革试点区域，选择“四地四家机构”即工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点。试点期限暂定一年，其间单家试点机构养老理财产品募集资金总规模限制在100 亿元人民币以内。

《通知》要求，试点理财公司应当制定养老理财产品试点方案，报经银保监会相关机构监管部门认可后，按照公募理财产品信息登记要求，于销售前10个工作日，在银行业理财登记托管中心“全国银行业理财信息登记系统”进行产品登记。同时要求规范养老理财产品名称使用，持续清理名不符实的“养老”字样理财产品。但截至11月24日，第一财经记者在该系统内未搜索到相关产品登记记录。

不过业内预期，首批养老理财试点产品有望在近期发行。分区域来看，招银理财与建信理财的试点城市均在深圳，但截至目前招银理财尚未披露试点进展。不过有内部人士对第一财经记者表示，公司内部对于此次试点很谨慎，目前正在正常推进中，但一切以监管（信息）为准，适时会做统一披露。光大理财试点城市在青岛，截至目前同样未披露相关消息，内部人士称，关于养老试点的消息会应监管要求做统一披露，目前准备工作已经差不多，“就等监管一声令下了”。

前述《通知》中也指出，试点理财公司应当严格按照理财业务现有制度和养老理财产品试点要求，规范设计和发行养老理财产品，做好销售管理、信息披露和投资者保护等工作，确保审慎合规展业，守住风险底线。

竞争优势被普遍看好

银保监会指出，开展养老理财产品试点，是深化金融供给侧结构性改革，稳步推进养老金融改革发展的重要举措。试点工作有利于丰富第三支柱养老金融产品供给，培育投资者“长期投资长期收益、价值投资创造价值、审慎投资合理回报”理念，满足人民群众多样化养老需求。对于产品运营要求，《通知》要求实施非母行第三方独立托管，引导形成长期稳定资金，探索跨周期投资模式，积极投向符合国家战略和产业政策的领域，更好支持经济社会长期投融资需求。

工银理财介绍称，产品将首先试点五年期限封闭运作产品，采取公募发行。在投资运作方面，通过对资产配置模型和情景分析的理解，大类资产及驱动因素的把握，各子类金融工具投资属性的应用，平衡好养老策略的安全性和收益性，进行跨周期投资。在固收类资产上，在内评与外评基础上重点投向高等级信用债券。建信理财则表示，将在首批发行产品中同时试点封闭式和开放式产品，兼顾单笔购买和小额定投模式，补偿各类养老需求。同时，嵌入定投、分红、申赎场景等人性功能，在建行和招行双渠道公募发行。关于产品设计的更详细的信息，建行理财方面对第一财经记者表示，后续会在公众号做统一公告。

光大理财董事长张旭阳此前曾公开表示，养老理财具有长期、稳健、普惠三大特点，其期限结构带来的纪律性更利于跨周期的资产配置与价值投资，全天候的资产组合可以实现波动更小、收益表现更佳的投资回报，而低起投金额与最高投资额、最优费率意味着产品惠及更广大的投资者。

目前国内养老第三支柱金融产品主要由公募基金、保险、银行三大机构提供，但此前银行方面主要以养老储蓄产品为主。此前，公募基金以FOF作为载体发行并运行的养老目标基金，极大丰富了养老金融产品。但申万宏源(000166,股吧)金工负责人、首席分析师邓虎认为，目前养老FOF中偏股型FOF 在风险收益特征上相比偏股型基金不具备收益率优势，虽然偏债和养老一年FOF单产品规模更大且更具风险收益优势，但未来稳健风格养老产品的竞争势必十分激烈。基于银行理财与保险的多资产优势，公募FOF在风险控制方面竞争力将减弱，但银行理财可以在A股权益资产充分利用指数化和FOF。

中信证券(600030,股吧)研究团队也指出，未来理财公司有望在养老金融领域发挥更重要的作用。一方面，中国作为高储蓄率国家，“储蓄养老”的观念根深蒂固，理财公司发行的养老型产品较容易被投资者接受；另一方面，理财公司兼具公募和私募基金业务机会，在利用固收类产品的传统优势和权益类产品的外部合作基础上，还将借力银行股东的渠道和品牌等综合优势。截至目前，监管部门已经批复筹建29家理财子公司，其中21家已开业运营，但仅四家理财子公司获批发行养老理财。多位业内人士表示，未来试点范围进一步扩大，理财子公司的参与积极性也会更高。