公募基金创新提速 2015年“新”在哪里?

2015年公募基金有望在投资范围、投资策略等多方面进行创新。在投资范围方面，不少公司已经把关注的目光渐渐投向商品、股权投资等另类投资方向。在投资策略上，基金产品的创新力度也有望提升。股指期货、ETF 期权的相继推出，以及外汇期货等对冲工具的逐步成熟，结合新兴金融工具进行投资策略创新将是未来公募创新的重要方向之一

⊙记者 闻静 ○编辑 长弓

基金创新近年来明显提速，但基金产品总体上呈现结构较为单一，这与投资者的多样化理财需求存在较大差距。在业内人士看来，2015年公募基金有望在投资范围、投资策略等多方面进行创新。

投资范围有望大幅扩大

近些年，不少公司已经把关注的目光渐渐投向商品、股权投资等另类投资方向。从全球经验来看，商品是在股票、债券之外的又一大重要资产类别，目前在国内三大期货交易所交易的成熟商品期货已达30几个品种，但普通投资者对期货投资还比较陌生。对普通投资者而言，国内还缺少比较便利、风险可控、费率较为低廉的商品投资工具。现在国内能像股票一样上市交易的商品ETF还只有黄金ETF 一种，投资品种很单一，而且黄金还算不上特别典型的商品投资，因为它的货币属性非常突出，而玉米、铜等，这些品种就更为纯粹一些。

2014 年8 月29 日，证监会公布了《期货公司监督管理办法(征求意见稿)》，同时发布的还有《公开募集证券投资基金运作指引第1 号——商品期货交易型开放式基金指引(征求意见稿)》(下称《指引》)。《指引》共十条，对商品期货ETF 的定义、投资范围、风险控制、相关主体责任、监管要求等内容进行了一一规范。

虽然设计的是商品期货ETF，从监管层的政策导向看，目前这类产品在设计思路上还是只能做多投资，即投资者只能通过买入ETF 实现投资收益，而不能通过卖空期货ETF 来获利。国际上商品期货ETF 既有做多也有做空，但主流的品种还是做多型的，一是更容易被投资者理解、接受，二是风险更容易把控。从监管部门的态度来看，公募基金投资商品期货方面强调稳步推进的，当这个市场慢慢培育、发展起来之后，可能做空的ETF 就会出现。

2014 年12 月19 日，证监会正式发布并实施《公开募集证券投资基金运作指引第1 号——商品期货交易型开放式基金指引》，自发布之日起实施。《指引》共十一条，对商品期货ETF 的定义、投资范围、风险控制、相关主体责任、监管要求等内容进行了规范。此次发布的《指引》是落实《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》中关于“研究推出商品期货基金”的重要举措，将为商品期货ETF 的顺利推出奠定坚实基础。

此外，股权类投资的产品也有望逐步丰富。2014 年支持公募基金创新的重磅文件《关于大力推进证券投资基金行业创新发展的意见》指出，支持公募基金依法参与融资融券、转融通业务及衍生品等投资，鼓励公募基金在投资范围、投资市场、投资策略与产品结构等方面大胆创新。进一步放宽基金管理公司固有资金投资范围。

从行业发展角度看，嘉实基金(博客,微博)管理公司开发进军股权投资的公募产品，推出投资于中石化销售子公司股权的嘉实元和正是上述政策落地的体现。由于公募产品具备门槛低、投资便捷等特点，借道公募基金参与私募股权投资，有望大幅降低过去高不可攀的私募股权投资门槛，让普通投资者也能享受到股权投资的红利。作为公募基金产品的嘉实元和封闭式混合型发起式基金，该产品10万元的投资门槛虽然远高于普通公募基金，但是仍比传统私募股权投资的投资门槛降低许多，中小投资者将有机会通过公募基金分享国资混合所有制改革的盛宴。

虽然嘉实元和这只产品在目前看来尚不具备可复制性，但是华泰证券(601688,股吧)认为，开弓没有回头箭，从公募基金十几年的发展历史看，很少看到某个具有突破性的产品在政策驱动下仅发一只的先例，而且国企混合制改革作为国家意志，通过公募产品连接中小投资者也具有很强的实际意义。因此可以预判，虽然国企混合制改革的逐步推荐，类似于嘉实元和的产品将继续推进，并有望在其基础上进行创新，已解决目前流动性方面存在的一些问题。

金融工具丰富助力投资策略多元化

在投资策略上，基金产品的创新力度也有望提升。金融工具的逐步丰富，以及政策的逐步放开，使得公募基金的投资策略更为丰富，摆脱了过去只能单边做多的投资策略。股指期货、ETF 期权的相继推出，以及外汇期货等对冲工具的逐步成熟，结合新兴金融工具进行投资策略创新将是未来公募创新的重要方向之一。

2015 年1 月9 日，证监会正式公布《股票期权交易试点管理办法》及《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》配套规则，自公布之日起执行。同时，证监会正式批准上交所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF 期权，正式上市的交易日为2015年2 月9 日，届时A 股将正式迈入期权时代。在海外市场，期权在基金产品的运用主要体现在以下几个方面：

对于期权在股票型基金中的应用而言，在欧美成熟市场，股票型基金应用股指、股票期权主要用来对冲市场下跌风险，降低投资组合的波动率，获取更高风险调整后收益。有时候基金也会采用小部分仓位来构建期权头寸，进行方向性投资。归纳海外股票型基金的投资策略：主要为做空认购期权、做多认沽期权以及做空差价期权等静态期权策略。

对于期权在量化基金中的应用，华泰证券认为，与股票型基金类似，量化基金通常也应用股指、股票期权主要用来对冲市场下跌风险，降低投资组合的波动率。海外量化基金的期权投资策略也主要为做空认购期权、做多认沽期权以及做空差价期权等静态期权策略。

此外，期权还能应用于保本基金：保本基金多数通过资产配置以及保险公司担保实现保本目标。 资产配置策略是指将基金资产分为保本资产和收益资产两部分，保本资产主要投资于低风险的债券等固定收益类品种，收益资产主要投资于股票等权益类资产。投资人只有确保投资债券等保本资产取得的收益大于投资股票等收益资产可能发生的亏损额，基金才能实现保本目标。而基金资产能承受的最大损失就是“安全垫”。投资人根据“安全垫”调解风险资产的配置。根据《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》，基金公司可以参与股票期权，只不过目前在参与比例方面做出了较为严格的限制，期权在公募基金产品开发中的运用已经提上日程，有公募基金公司已经在研究将期权品种运用于指数增强型基金之上。