交易型基金周报：牛不停蹄需满仓,核心价值卫星主题

1、A股市场回顾

央媒唱多股市,央行提示通缩风险,各方都在憋大招,A股继续任性涨。截止到2015年4月3日,上证指数收于3863.93点,全周大涨4.68%,深证成指收于13494.64点,涨幅达到4.82%。中小盘股表现强于大盘股,创业板综指、中小板综指和中证500指数分别上涨9.29%、8.26%和7.31%,中证100指数则上涨4.48%。行业方面,电力设备、电子元器件、轻工制造和建材表现较好,整体涨幅均超过10%,食品饮料、银行、交运的涨幅相对较小。

上周高层再吹政策暖风。人民日报发文唱多股市,周小川首次提示中国的通缩风险,预示未来会有更多宽松政策,财政部也不甘示弱,于博鳌论坛上透露出债务置换力度加码的可能。另外,二套房首付比例下调、大型券商收购网贷公司,也对相关行业带来利好。

2、交易型基金投资策略:牛不停蹄需满仓核心价值卫星主题

继续乐观,“牛”不停蹄。上周各类指数均再创新高,我们一直强调,本轮牛市是增量资金入市的趋势行情,大类资产配置转向股市是个中期维度,目前仍在演绎中。政策面向好提振市场情绪,赚钱效应本身又吸引资金入市,形成正向循环,“牛”不停蹄。增量资金入市趋势14年7月来从未变,当前是第二次加速,从超级大户向中户蔓延。政策亮点多,如财政部万亿债务置换、上海等地国企改革提速、央行和证监会领导对股市表态积极、“一带一路”愿景与行动文件发布。目前政策面、信息面仍向好,将继续提振市场情绪。改革、发展的政策不断会强化市场信心,而赚钱效应本身又吸引资金入市。建议继续乐观,积极出战。牛市中价值股和成长股轮涨,当前均衡,前者如金融、后者如大环保(新能源汽车+环保),风格上重视低价股,主题看好大上海。

上周央行于公开市场进行500亿元逆回购操作,累计净投放资金50亿元,连续两周实现净投放。资金面显著趋松,银行间7日质押式回购利率从前周五的4.08%大幅下降到上周五的3.43%。本周公开市场共有500亿资金待回笼,全部为前期投放逆回购,数量上比上周增加50亿元。本周债券发行规模为2373.50亿元,比上周增加约1300亿元,其中利率债1500亿元,信用债873.50亿元。本周债券到期规模为2469.15亿元,比上周增加约1400亿元。受到潜在供应量上升和地产新政的冲击,上周债市继续走弱,符合我们对债市整体看空的判断。周中虽放宽社保基金投资地方债上限,安抚了市场的低迷情绪,但我们认为国家此举是为了进一步增加债务扩张的容量,潜在供给压力会持续存在。另外,目前股市热情高涨,不断释放的利好为股市带来的赚钱效应,资金也会进一步向权益市场切换,因此我们还是维持前期的判断,建议使用短久期+高票息的策略进行防御。

清明小长假期间,市场消息面不断,利多利空兼而有之。从利空角度看,证监会对6家券商采取监管措施,历史上单次数量最多的IPO袭来,不过券商监管以及IPO均在市场预期内,两融查处的落地反而使得靴子落地。从利多角度而言,包括国务院批复长江中游城市群规划,上交所允许一人开设多个账户,央行宣布信贷资产支持注册制等,种种迹象都表明,市场政策仍暖意浓浓,我们继续不改牛市中期看好的持续判断。在当前格局下,满仓不踏空是关键所在。在具体品种上,建议采用核心偏价值配置,卫星搭配主题品种。当前推荐代表大盘蓝筹的银华中证90B、受益于券商股业绩超预期的申万菱信证券B、主题投资的富国国企改革B以及申万菱信中证环保B。对于投资周期较长的投资者而言,继续推荐关注基金银丰。此外,由于香港市场休市,汇添富恒生分级以及银华恒生H股分级目前整体溢价均超过15%,A\B份额投资者需要警惕未来溢价套利或会引起子份额二级市场价格打压。对于套利投资者而言,建议关注临近向上到点折算、当前仍整体折价的国泰国证医药卫生和信诚沪深300。海通证券股份有限公司