天弘基金张磊：新三板四大制度红利值得期待

新三板做市指数从4月7日收盘的2460点跌到6月12日的1806点，成交量也从23亿元缩量到6月12日的2.59亿元，指数多次击穿1800点，多只股票跌破增发价，更有股票跌破做市商库存股价格和每股净资产价格。怎么看待当前的新三板？天弘基金副总经理张磊认为，从估值上看，截至5月底，以整体法计算，新三板协议转让公司市盈率26.74倍，做市转让45倍，低于中小板的91倍和创业板的150倍水平。张磊认为，下跌及缩量主要是因为投资人对新三板持短炒心态，期望短期推出类似集合竞价、降低投资人门槛等引入更多资金、推动流动性溢价的政策没有兑现，监管部门反而严查变相降低投资人门槛和违规交易，给投资人的炒作热情降温。

张磊表示，未来一年内，值得期待的制度创新有以下四点：

分层管理。新三板市场企业多、增长快、类型杂，投资人信息收集成本高。通过市场分层，可以对不同发展阶段不同风险特征的公司进行分类管理，实现制度的差异化安排。分层以后，针对治理和信息披露相对规范、盈利规模较大、发展阶段相对成熟、股东相对分散的优先层级的公司，将根据市场发展情况适时推出降低投资人门槛、集合竞价、转板等措施，以提高融资能力和股票流动性。

公募基金投资新三板。今年以来，证监会新闻发言人和股转公司领导多次提出，证监会鼓励公募基金在做好公允估值、流动性风险控制和投资人利益保护等相关机制安排的基础上，将投资范围扩大到新三板股票。据了解，公募基金投资新三板细则已在征求意见中，有望于近期出台。

推荐及做市机构“扩容”。2014年12月26日，证监会发布《关于证券经营机构参与全国股转系统相关业务有关问题的通知》，也就是118号文，提出支持基金管理公司子公司、期货公司子公司、证券投资咨询机构等其他机构经证监会备案后，在全国股转系统开展推荐和做市业务。据了解相关细则的草案已经在股转公司和证监会相关部门间酝酿，相信也将于下半年推出。

转板机制。今年全国两会期间，证监会主席肖钢在接受采访时表示，今年证监会将调研和试点多层次市场转板机制，目前考虑先从新三板跟创业板之间的转板机制进行试点。此前深交所也已表态，2015年深交所将推动新三板与创业板转板试点。6月16日发布的《国务院关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》也再次要求“加快推进全国中小企业股份转让系统向创业板转板试点”，他相信，这一政策的落地也不会太远。