有备无患 私募高管热议风控管理

【有备无患 私募高管热议风控管理】在2015年风云变幻的资本市场中，识别风险和风险管理显得格外重要。经过这轮股市调整，参与其中的私募机构高管对于如何识别风险、采用何种应对机制、如何保护投资人利益等，都有不同程度的体会和收获。在2015年风云变幻的资本市场中，识别风险和风险管理显得格外重要。经过这轮股市调整，参与其中的私募机构高管对于如何识别风险、采用何种应对机制、如何保护投资人利益等，都有不同程度的体会和收获。

在议题为《股灾反思与风险控制制度建设》的圆桌论坛上，四位私募机构高管对股市大调整过程的经历作了反思，同时深入探讨了“如何进行合理风控”这一话题。与会高管普遍认为，敏锐的洞察力和严谨充分的应对方案是风险控制中的重要一环。此外，清醒的自我认识亦不可少。

惊心动魄的调整

“用惊心动魄来形容我对股灾的体会绝对不为过。”天津民晟资产管理有限公司投资总监汤义峰透露，“今年面临的几个大灾难我全部中招。”

汤义峰表示，当股市调整来临时，首先考虑的是如何合理地保护投资人的资产。他说，第一，分析全市场和交易对手的情况，第一时间建立头寸来保护多头资产；第二，随着6月份增量资金枯竭，流动性丧失时，他们将头寸全部清理变为现金资产，同时通过分级基金的盲点套利机会，弥补了账面损失；第三，进行套利操作后，还要保证客户资产有所增长，适时进行一些进攻性的操作。

深圳聚沣资本管理有限公司总经理余爱斌说，创业板的周期，与2001年纳斯达克的泡沫类似，但速度更快。两年半里，创业板指数从六七百点涨到四千点，涨幅近6倍。

“到了5月份，我们发现指数处于周期后期阶段，并出现严重泡沫。这种牛市后期的特征是出现了完全依靠资金推动并快速提升的泡沫化股指行情。6月份下旬时，我们观察到市场出现了明显的增量资金衰竭的信号，并判断很可能是泡沫破灭的大调整，因此我们对市场行情的变化已经有了充分的预案。”余爱斌回忆，当时的行情中，我们发现了两个投资机会。一是股指期货，但必须严格控制杠杆，不然很可能造成严重损失；二是分级基金A，它属于类债券品种，但具有套利机制，当市场进入下跌行情，它的折价会收缩，出现一个较好的投资机会。

有备无患的风控管理

与会嘉宾一致认为，对股市调整后的风控反思，应是全方位的，从国家层面到金融参与主体，到每个投资人。

“投资最重要的不是发现收益，而是识别风险的能力。”北京德源安资产管理有限公司董事长兼投资总监许良胜说，“系统性风险中，可控制的是估值的风险，我们可以采用逆向的管理策略控制这类风险。在风险较大时，需要系安全带，跌到5%收紧一点，跌到7%收得更紧，跌到10%就被安全带卡死了。回撤制度是需要的，但是要注意在不同区域采取适度宽松的回撤策略。”

余爱斌表示，资产管理的重中之重是风险控制，对于讲求绝对收益的阳光私募，更是如此。在不亏损的前提下，再追求收益回报最大化。“敏锐的洞察力和严谨充分的应对方案是风险控制中的重要一环。”余爱斌说。

深圳市翼虎投资管理有限公司合伙人陈凯表示，在他们的交易体系或者是他们的风控体系当中，分了三个层面规避风险：首先，在策略层面。今年5月份，公司已经制定下半年的策略，策略标题是政府降温看牛市震荡。在这个大的策略体系框架下，公司及时调整配置方向和个股选择。其次，发挥风控委员会重要的作用。翼虎投资的风控委员会有5位资深的、平均行业从业年龄都在20年以上的来自券商、公募的人组成。他们穿越多轮牛熊，对A股市场的运营格局、每一年的风格转换都非常了解。在今年大跌前，公司6月9日基本上把仓位全部降下来了，降到一成以下，这是风控委员会发挥的重要作用。最后，在契约层面严格执行契约要求。

汤义峰表示，做好风控需具备三个能力：一是要了解市场，清楚市场运行机制、交易对手的风格；二是要特别了解不同市场工具的特性；第三点是最难的，就是要很了解自己，既了解自己的竞争优势，又了解期望收益和可承受风险是多少。“如果潜在收益空间是20%，但你指望用这个策略去获取30%甚至是更高的回报，你的风险就会很大。”汤义峰说。

深圳聚沣资本管理有限公司总经理余爱斌、北京德源安资产管理有限公司董事长兼投资总监许良胜、天津民晟资产管理有限公司投资总监汤义峰、深圳市翼虎投资管理有限公司合伙人陈凯参加《股灾反思与风险控制制度建设》圆桌论坛。

上海重阳投资管理股份有限公司合伙人兼首席分析师陈心，上海鼎锋资产管理有限公司研究总监张齐嘉，上海明汯投资管理有限公司、量化国际投资管理有限公司(美国)总经理裘慧明，上海富善投资有限公司合伙人、期货量化部研究主管戴阿跃参加《2016年投资机会展望》圆桌论坛。