华富基金胡伟：债市仍处慢牛 严格控制信用债风险

胡伟是个“80后”，看上去非常年轻，但在债券投资领域却是个有着十多年经验的老手。在过去几年间，他在华富基金长期坚持固定收益投资，不仅使其管理的基金多年来收益颇丰，也带动了整个公司的固定收益产品发展。

凭借出色的投资业绩，胡伟连续荣获第二届中国基金业英华奖“三年期固定收益投资最佳基金经理”和第三届中国基金业英华奖“三年期纯债型最佳基金经理”称号。

债券市场仍处“慢牛”

胡伟判断，目前债券市场仍处于“慢牛”，“虽然现在绝对收益率水平比较低，但会维持较长时间。”

他说，从宏观基本面来说，经济数据还在底部徘徊，继续下行压力较大。而前期带动通胀预期提升的猪肉、蔬菜、大宗商品等价格也开始回落，市场对通胀并无太多担忧。在国际环境方面，英国脱欧增加了全球经济的不确定性，避险情绪提升，各国国债利率纷纷下降。

他认为，在这样的大背景下，长端利率易下难上，收益率曲线会比较平坦，如果有反弹将会是很好的介入时机。

严格控制信用债风险

对于信用债，胡伟表示，现在基本上重点配置中高等级的信用债，而中低评级的债券差异化明显，需要逐一深入研究精挑细选。

“我不喜欢冒太大的风险，所以，会尽可能规避有瑕疵的债券，追求风险可控下的稳定收益。”他说，现在持有以AA+及以上等级的信用债为主，“信用事件频发，很容易‘踩雷’。”

他说，以前通过跟踪高频数据和行业动态可以预先发现问题，但是现在有很多不可预测的因素影响到债券的偿付，“既然我觉得风险难以预测和评估，那么我就一定会严格控制单券的投资比例。一旦发现有什么问题，会尽量在问题爆发前卖出。”

胡伟的风险偏好较低。他告诉记者，对于个券，整个华富信用研究团队做的案头工作很多，通过定期和不定期梳理持仓品种，但凡发现有瑕疵的个券一般就直接卖出，根本不会拖延到需要郑重考虑是否存在兑付问题的时刻。

他说：“过去几年，公司的产品都没有踩过雷，我们的调研一般是比较充分的，更垂青行业龙头，因为如果一个行业出了问题，最先倒的都是行业中比较差的公司。”

在资产配置中轮动

不过，风险偏好低、偏爱中高等级的信用债也要面临收益率低的问题。

胡伟告诉记者，收益率偏低的情况的确会存在，而且现在监管层一直强调杠杆的问题，要想在低利率环境中做出高收益并不容易，所以，投资者应该降低收益预期。

他表示，自己的投资风格不是在高风险、高收益的个券中做选择题，而是更愿意在多种资产配置中根据大势做轮动，更注重在利率债、信用债、转债、权益投资中做切换获取超额收益。

“高收益和高风险成正比，”他说，“以高风险换取高收益不是不可以，只是面临的不确定性非常大，我们会坚持自己的风格。如果因‘踩雷’而导致净值回撤非常大，这不是我们想要的。”

胡伟举例说，他在2014年看准股债双牛的行情，配置了不少可转债，取得了较好的收益，而到了2015年上半年市场最疯狂的时候，他判断可转债的估值已经过高，果断清仓了所有的可转债品种，因此，在6月的大跌中保住了利润。

“我们对市场一直会有一个预判，然后让市场的走势来验证。如果预判是对的，我们会因为介入时点早而有丰厚收益；如果印证是错的，也留有足够的空间和余地进行调整。”胡伟告诉记者，他一般偏重左侧的判断，买的时候喜欢左侧交易，卖也会卖在上涨途中，不会等到跌势开始了再卖。

现在看好利率债

对于当前市场，胡伟更看好利率债，“我们在6月加仓了中长久期的利率债，把整个评级资质往中高等级迁移。”

关于配置利率债，他表示，这是基于对整个宏观经济环境的判断，中长期利率债会有下行的过程，但短期不一定会马上回到1月份的低点。与信用债比，利率债在当前位置上“性价比”更高。

他还告诉记者，8月份一些老的开放式债券基金也要开始执行较为严格的杠杆和个券比例限制，因此，在做资产配置时，也需要综合考虑产品申购赎回对组合流动性带来的问题，而利率债及高等级债有很强的流动性。

另外，对于可转债，他认为，可转债的大行情需要结合股票的市场趋势来做判断，目前看整体投资机会不大，下半年，伴随着可转债供给的增加，尤其大盘银行转债的发行可能会对那些缺乏业绩且高溢价的转债造成压力。他认为，现阶段购买转债一定要精选个券，挑选那些具有业绩支撑定价合理的标的。