股东八卦与基金业格局

决定一家基金公司兴衰的因素有很多，股权毫无疑问是最重要的一个。在与一些业内朋友闲聊时，基金公司股东间的八卦，总是大家最感兴趣的谈资。比如某公司董事长在债灾时从股东那里搬来救兵，进而在公司内话语权大增；或者是某合资公司中外方股东不和，高管被迫出走。类似的故事在业内不断地上演，并最终体现在年末的行业排名之中。

公募基金毕竟是一个以人为本的行业，股权关系乃至公司治理结构，决定了公司内部“人和”的状态，进而影响到公司的发展。在基金业不长的发展历史中，“人和”推动公司快速发展的例子不少，“人不和”导致公司昙花一现或者停滞不前的例子则更多。

如果对比一下2016年底和2006年底的基金公司规模排名就会发现，那些曾经位居前列，十年后却滑落明显的公司，基本上都发生过股权变动，并伴随着一系列股东八卦新闻。比如一家曾以主动选股为特色的基金公司，在股东变动之后，新晋者因为入股价较高，一门心思控制成本，并积极插手公司业务，与其他股东明争暗斗，公司内部不同业务线泾渭分明，最终以元老出走和人员大换血收场。还有家小基金公司，董事长为了挤走总经理，连基金经理的差旅费都不让报销。

实际上，从去年末行业排名的更迭可以发现，那些采用了非传统股权结构的公司，比如自然人任大股东、股权激励、员工持股等方式，已经表现出强劲的发展势头。“有恒产者有恒心”，替别人打工和经营自己的公司，管理者的思路截然不同。比如对待去年委外盛行时的“直销代办”模式，一家上述公司的总经理就坚决拒绝，既是因为心疼过高的佣金，也是为了避免不必要的商业风险。

这些采用非传统股权结构的公司目前为数尚少，实力也还不强。但在笔者看来，再过十年，这些公司更有可能跻身于行业前列。更何况，现在还有不少申请了公募牌照的私募基金正在排队。这些起点本就较高的“私转公”公司，全都具有经历过市场考验的业绩和合理的股权结构，一旦加入竞争，改写行业格局的速度将更快。

笔者大胆预测，未来行业地位可能被这些公司取代的，或许是一些合资基金公司。因为很多外方股东的最终目的是控股甚至独资，目前受制于政策限制，外方股东大多扮演甩手掌柜的角色。一旦政策放开，一些合资基金公司的股权结构或许将发生剧烈变化。覆巢之下岂有完卵？这个未来可能并不遥远。