星石投资总经理杨玲：私募的镀金时代

十年走来，风雨兼程。

从硕士毕业就在基金业打拼，与志趣相投的人一起成立了星石投资，一干就是十几年，从朝气蓬勃、怀揣理想抱负的年轻人变成了成熟、稳重的职业投资人，她就是星石投资总经理杨玲，私募圈儿为数不多的资深女投资人。炎热的盛夏，在北京国贸的写字楼里，杨玲接受了记者的专访。

私募发展的十年，也是星石投资不断发展壮大的十年，杨玲颇为感慨。星石十年的发展，有幸见证行业从不足1万亿走向13万亿的壮大过程，也是从草莽走向规范的过程。在十年发展中，她见过了太多的沉浮：有些和星石同时“奔私”，甚至当时比星石更出名，初始规模更大的私募已经不见踪影。

杨玲坦言：只有始终保持勤奋进取、稳健创新，才能在业绩和投资者服务上有竞争力，也才能让基业长青。随着私募行业“人才大战”中竞争力不断提升，私募行业的吸金效应会大大增强，预计千亿级别的公司会在下一个十年出现。私募行业的“二八分化”将会越来越明显，可能会诞生私募界的“漂亮50”。

行业十年缩影

十年不长，却见证了私募的发展与变化；十年也不短，用最美的青春年华打拼梦想的事业。

70后的杨玲，有着标准投资人的利落与干练。她最喜欢看书，近期一直忙于在校园内扩充团队，招兵买马。最近刚修剪的短发，看起来越发年轻活泼，用她同事的话讲，根本不像那么大的。

提起星石投资，杨玲像提起自己打造的获奖作品一样，熟悉并带着些许骄傲。

星石投资一直以二级市场投资为主，成立十年来，星石的规模由最初的1.5亿到如今过百亿，是中国首批百亿私募。规模是投资者对业绩的认可，十年来星石通过对产品不断地调整，为投资者提供了一个可以经受市场考验的产品，业绩超越同期市场指数。

在杨玲看来，星石的十年，是行业发展的十年缩影，她用“业绩是王道，市场有公道”来概括。

早年间，私募一直处于灰色地带，很容易被扣上“非法集资”的帽子，直到2013年才获得正式的法律身份。然而，在法律认可之前，国内外投资人、评价机构、同业已经陆续认可私募，正是因为私募先驱们靠业绩提前经受了检验。比如2008年金融危机中，A股暴跌逾70%，公募冠军产品的收益也只有-3.7%，但星石、金中和等私募却实现正收益，帮助行业首次获得资本市场的瞩目。

2009年，星石与招商银行(600036) 合作发型产品，首创私人银行代销证券私募基金模式，同年，星石产品率先全部入选MSCI全球对冲基金指数，随后重阳、武当也先后入选。中国大陆本土对冲基金首次走向世界，获得了这些大型国际机构的认可，意味着私募的投资能力是达标的，甚至能与国际同行一争高下。

做投资风险无处不在，合规就成为私募生存、企业做大做强的必要前提。在杨玲看来，早在2007年，正是因为首批奔私派带来的来自公募、券商等成熟金融行业规范经营的理念，才给当年备受诟病的私募行业带来了一线生机。星石等“公募派”私募在创立之初，借鉴了公募的优秀制度，把投研和其他部门物理隔离，断绝利益输送，让投资人安心。目前的百亿私募，无一不注重合规，几乎都设立独立的合规风控相关部门。

不仅如此，在合规的基础上，勤奋进取、稳健创新无疑成为私募长青的最终法宝。据介绍，星石十年来，只有一个产品(复制投资)，坚持一个策略。目前超百亿规模、50人的大型研究团队，都投入在一个策略上，这在公募是几乎不可能的。但只有这样破釜沉舟的投入，才能够做到细分策略的顶尖，才能在同质化的时代“脱颖而出”。

未来分化成必然

目前，来自公募和券商等各类金融机构的人士纷纷进入私募领域，对此，杨玲却见怪不怪，反而认为这是私募行业从始至终没有改变的浪潮。行业地位的认可减少了“奔私”的后顾之忧，奔私潮明显在加速。

2007年，当星石投资发起设立时，也是第一批“公奔私”之时，和星石一起来自公募和券商的“勇敢者”投身当时还处在灰色地带的私募行业，给行业带去了专业的投资能力、合规经营的理念和一定的人气。2013年，私募获得正式的法律身份，成为与公募、券商、期货公司平起平坐的金融机构。

杨玲直言：和公募、券商基金相比，私募行业对于怀揣投资才华和梦想的人来说，似乎是更好的“舞台”。它最大的特点是股东、管理层和基金经理角色“三合一”。基金经理的投资意志能自由体现在产品布局和投资策略上。

十年来，私募行业逐渐壮大，竞争也愈发激烈。截至2017年5月底，私募近2万家，已备案产品5.45万只。然而，同质化愈发严重，而资金募集渠道十年来始终有限。

随着私募行业在“人才大战”中竞争力不断提升，杨玲认为未来行业会出现以下两个趋势：首先，行业的吸金效应会大大增强，预计千亿级别的公司会在下一个十年出现。私募基金的投资能力已经得到了资金的认可，正在超越其他类金融机构。一些在客户端有优势的机构逐渐认识到——术业有专攻，合作共赢而非相互碾压才是财富管理未来的方向。业绩长青、风格鲜明的私募，成为银行保险等机构投资者合作的不二选择。

其次，私募行业的“二八分化”会越来越明显，可能会诞生私募界的“漂亮50”。这既有资金的马太效应(好私募越来越受资金认可)，也有政策的影响。随着行业自律工作的加强，在“扶优限劣”的政策下，私募行业的“优胜劣汰”也在加剧。

对于星石的未来，杨玲表示，星石仍旧想做一个专注投资的公司，为投资者带来持续稳定的投资体验。

首先，继续打磨当前唯一的一个策略。从2013年到2017年6月份，在使用了新方法之后，星石的复合回报率较之前大幅提升，夏普比率几乎没变。

“虽然这个阶段还算成功，但是要检验一个产品的好坏至少需要五年的时间，期待更长的时间来检验我们的产品，向投资者交出一份完美的答卷。”杨玲如是说。

其次，继续打磨投研体系。星石目前员工总人数百余人，投研人数近五十人，占据员工总人数近一半，算是业内庞大的投研队伍。虽然星石有庞大的外部研究平台的支持，但是自己的团队必须有能力对市场进行地毯式轰炸，才有能力甄别外部研究成果并为我所用。