博时基金：债市调整或给配置提供窗口期

近期以来，利率债呈现横盘整理状态，对于债市后市走势如何，博时基金固定收益总部认为，近期央行不断对冲资金面波动，长端或有较好的配置价值。目前来看，新周期难现，债市调整或给配置提供窗口期；此外，城投债体系融资环境收紧，估值压力仍在；转债市场方面，观望情绪渐浓。

央行对冲资金面波动 长端或有较好的配置价值

近期刚跨过MPA考核节点，资金利率出现波动，央行公开市场操作一直秉持对冲的态度，操作精准度较高，近期长端利率债开始调整，或受大宗商品不断上行有所影响。预计8-9月份往后，资金面紧张的高点或将过去，短端利率可能下行，长端利率的压力是逐渐释放的。

同时往后看，美元大概率不会很强势，中美债券的联动性在走弱，外部的压力是在逐渐降低的，收益率短期或有波动，这种情况下信用债的票息价值非常明显，同时长端利率债也是有一定的配置价值。

新周期难现 债市调整给配置提供窗口期

之前周期品走势比较强，这个在股市里反应的比较明确，但在债券市场体现的不是很充分，所以最近的债券市场调整或许是对此信息的一个反应。从中长期来看，经济基本面显着好转的可能性较低，债券市场的调整给未来1-2个月提供较好的配置窗口期。

广义基金成5月份以来行情增持主力。7月份中债登托管增加9900亿，增仓量最为激进的是广义基金，保险公司相对较为保守，目前广义基金综合杠杆率提升比较快，处于较高位置。7月份海外机构增持人民币债券，已连续5个月净增持人民币债券。

城投债体系融资环境收紧 估值压力仍在

近期城投债的调整幅度较产业债更大，从年初以来，城投体系的融资环境是收紧的，目前城投体系总计20万亿左右的债务融资规模，增加了系统性的债务压力，未来城投的估值压力或始终存在，若以配置思路购买城投债，则建议保持较短的久期。

转债市场表现良好 观望情绪渐浓

近期整体转债还是处于拉溢价的阶段，涨的比较多的还是周期品及金融转债，整体市场还是在博β的操作，市场情绪较高。同时低价位的个券涨的比较多，不管是周期还是非周期，相对涨的比较猛，市场交易量还是比较小，目前情况下市场观望的情绪比较浓。

海外非农数据略超预期 可持续性值得关注

近期美国非农数据出来，市场更加关注时薪的增长以及劳动参与率，数据比预期略有改善，但这两个数据很难谈得上是强劲的增长，一直处于比较低位徘徊，同时数据本身也有波动，很难说是一个趋势。

市场表现来看，美元指数稍有增长，但更多的是之前超跌的一个反弹，整体仍不认为美国经济已经开始向好，维持美债收益率或下行的判断。