首批公募FOF投资管理人探讨运作策略

郑宇/摄影中国基金报记者 陆慧婧

1月11日，由中国基金报主办的中国基金产品创新高峰论坛暨中国基金业20年最佳产品创新颁奖典礼在上海举行。当天下午的圆桌论坛环节，圆桌论坛主持人、资深基金研究人士王群航和基金公司FOF部门总经理就公募FOF发展展开精彩的思想碰撞。

圆桌论坛的4位嘉宾均是部门总经理：富国基金多元资产配置投资部总经理陈曙亮，建信基金资产配置及量化投资部总经理梁珉，广发基金资产配置部总经理王颂，上投摩根组合基金投资部总监刘凌云。

公募FOF及FOF专户

如何运作

王群航：在基金行业发展20周年之际，迎来了整个基金市场最大的创新产品—公募FOF，今天讨论这个话题恰逢其时。目前首批公募FOF及专户FOF如何运作及管理？

梁珉：FOF产品在成立之初，我们团队就制定三个目标：一是坚持清晰的产品特征；二是了解自身能力圈；三是优化收益实现的路径。

建信福泽安泰是目标风险型FOF，基金80%仓位配置固定收益资产，20%仓位配置权益类资产。在“二八开”的范围之内，做好资产的分散配置，把握股市回调机会，均速建仓，逐渐抬升仓位，力求平稳达到中低风险的产品特征。

陈曙亮： 富国基金从团队组建，基金调研，模型调试几个维度准备公募FOF。一是富国资产配置团队选取在单一资产上有深厚积累的基金经理，涵盖股、债、量化、风控几个方面。二是从基金的调研维度上，利用过去半年同业切磋日渐频繁的契机，通过量化和定性的方法建立基金核心库，为未来FOF做好底层的资产选择工作。最后是结合国内实际情况对配置模型进行调试。

王颂：我司自2014年筹备FOF业务，2015年7月筹备资产配置小组，2016年7月成立资产配置部。主要工作有以下这些：一、 方法论上通过前期深入的研究海外资本市场发展，梳理了可在国内应用的资产配置策略；二、 在体系构建上构建了大类资产配置的体系，FOF研究的体系和组合管理的体系；三、人员储备上，目前有投资经理5人，研究员3人。投资人员的背景比较多样化，有自主培养的投资经理，也有从平安资管来的投资经理，从海外引进的投资经理，也有在宏观对冲领域做得非常出色的投资经理；四、在产品准备上，包括这次首批FOF公募已经上报的三个风险类策略，之后还会陆续推出各类不同的策略。

刘凌云：上投摩根在2010年成立了FOF投资部前身——投资组合管理部。这个团队主要负责基金经理的投资流程评估，即基金研究工作，之后这个团队就自然成为了FOF投资部。人员配置上包括2名公募基金经理，2名专户投资经理，6位基金研究员，还有负责量化及风控人员。

应不应该配置货币基金

王群航：FOF主要是对风险和收益进行二次平衡，在做资产配置的时候，要有相当部分的资金需要配置在低风险资产上。FOF到底在低风险资产配置上该不该买货币市场基金，几位嘉宾如何看待？

梁珉：FOF基金建仓确实配置了货币基金，事实上对于公募FOF而言，其投资范围涵盖了货币基金，相对而言是一种优势。

在当前的市场环境下，货币基金是一类性价比很高的资产。配置货币基金不代表FOF基金偷懒，我们需要做的是选择好时点，在未来做好货币基金和债券基金之间的有效转换。

陈曙亮：货币基金具有基础的资产属性，货币基金是流动性管理的工具，随着债券市场利率抬升，优秀的FOF基金也会慢慢从货币基金切换到具有更好收益的产品。

王颂：不同的时间有不同的资产特性，离开具体时间段谈某类资产配置没有意义，目前债市下行，收益率承压，相比之下，货币基金年化收益4%，还有很好的流动性，配置价值凸显。如果未来货币基金收益率下降，FOF配置资金自然会转向其他资产。

刘凌云：首批公募FOF在去年11月底建仓时，市场出现回调，因此在建仓期配置货币基金，对于公募FOF积累安全垫很有必要。

货币跟债券这两类基金虽然都是固收类品种，但是特性很不一样，在利率走势向上时，两类基金走势相反，因此，货币基金在某些阶段充当一定的资产配置功能非常必要。

如何打破债基发展瓶颈

王群航：在促进债券基金发展上，公募FOF可以有何作为？

陈曙亮：债券基金一直以来是机构宠儿，但在零售端发展受限。原因在于，相对银行理财及货币基金，债券基金风险收益特征不太明晰，这是近年来债券基金在个人投资者方面发展受限的主要原因。

第二从产品设计维度上看，目前存量债券基金普遍同涨同跌，缺少鲜明特色，同质化倾向较为严重。

从公募FOF选择债券基金而言，希望债券基金风险结构清晰，回撤同质性减弱。可以针对利率债，中高等级信用债设计相应的债券基金产品，不要风格漂移，此外还希望债券基金淡化排名，低风险的基金品种不要在业绩排名当中铤而走险。

如何与同类产品竞争？

王群航： 谈及大资管竞争，公募FOF是指公募基金管理人购买公募产品，事实上，保险资管，券商资管，银行资管在做FOF产品或者是类FOF产品的时候，他们也可以和公募基金管理人一样去购买公募基金。相同背景下，公募FOF如何做好大资管竞争？

刘凌云： FOF强调大类资产配置，而大类资产配置对于任何一个投资人员而言，如果需要在股票、债券，商品投资上广度和深度上兼具非常困难，公募基金可以发挥投研团队整体实力。另外，公募基金有税收优惠的优势，美国市场FOF基金大发展也是源于税收递延政策，公募FOF未来可以对接广大老百姓(603883)(603883)的养老退休计划，这可能是将来FOF很重要的投资途径。

王颂：基金公司有其自身优势，例如有专业的资产管理能力，灵活的激励机制也能够吸引和留住优秀的投资管理人员，加上基金公司本身在底层资产积累多年优势也是能够在资产配置中发挥作用。

陈曙亮：各类资管机构发行的FOF或类FOF产品因为客群不一样，持有周期不一样，客户的预期收益率和风险约束不一样，甚至在保险机构之中，公募基金投资可能只占整个资产配置当中的一个子策略，

我相信未来公募FOF季报披露以后，大家可以看到与券商资管FOF投资计划或其他资管机构产品之间的差异。

（：岳权利 HN152）