龙头风格有望延续

近期市场行情分化可视为去年风格的延续。事实上，2017年代表蓝筹股的上证50指数上涨25.08%，中证100指数上涨30.21%，而创业板指数下跌了10.67%。据社科院金融所的统计，截至去年年底，去年初市值在2000亿元以上的股票平均涨幅超过30%，而市值在50亿元以下的股票平均跌幅超过20%。

嘉实价值精选股票基金经理谭丽认为，2017年市场并不是严格的价值风格，而是所有的龙头、蓝筹股表现都很好。对于白马蓝筹走俏的原因，泓德基金泓汇混合型基金经理郭堃给出了答案：宏观调控大环境、A股纳入MSCI、外资进入国内市场等因素导致市场聚焦各行业确定性最高的龙头，也就是所谓的核心资产，被认定为核心资产的公司可以享受更高的估值溢价。以往A股的估值框架更看重边际增速的变化，但外资进入中国市场更看重的是绝对增速，因此他们对核心资产给出了高估值。

在2018年投资策略中，不少基金机构认为龙头风格有望延续。海富通基金认为，在“脱虚向实”大背景下，估值重塑、经济企稳、供需优化、价格上涨带来的传统企业经营基本面改善，以及竞争格局优化使得行业龙头实现更快增长，这个趋势或延续，行业龙头的竞争优势将愈发显着。鹏华基金宏观策略分析师张华恩表示，业绩主线在2018年有望延续，大市值和低估值策略积极有效，但同时，大市值公司中估值高位的品种需要警惕业绩不及预期所带来的风险。

2017年业绩骄人的嘉实基金虽然指出部分消费白马（如食品饮料、家电）股票已基本完成估值修复、机构持股集中度也处于高位，但考虑到业绩持续增长、价值投资深入人心、赚钱效应显现、CPI温和回升背景下确定性机会溢价等因素，上半年部分消费白马有望继续上行。

与此同时，某公募基金策略分析师表示，龙头股走强需要以行业向好为前提条件，不能把去年暴涨的白酒、家电简单归结为龙头优势。事实上，过往十年白酒、家电行业的格局并无显着变化，股价的强势表现主要缘于实体经济的强劲表现拉动了消费行业的业绩。

上述分析师认为，2017年龙头风格或更接近2005年，当时同样出现了实体经济走势强劲分走流动性，从而出现抱团龙头股的情况。事实上，过往A股单一风格也很少持续超过两年，优质中小盘股也并不是没有机会。目前随着中小盘盈利增速提高，白马蓝筹的盈利优势已不明显；同时，随着沪深两市TTMPE减去5年期国开债收益率成为负值，债市对避险资金的吸引力大于蓝筹白马股。

（：岳权利 HN152）