农银基金：春季躁动中寻找板块轮动机会

2018年伊始，春季躁动被市场验证。A股市场在流动性和季节性改善叠加经济悲观预期修复下，走出了一轮开门红行情。不仅是中国市场，从全球大类资产表现来看，股票、大宗商品等风险资产均明显反弹，其中新兴市场跑赢发达市场。这一轮海外反弹主要驱动力包括经济数据维持强劲、特朗普税改、加息预期落地等因素。当前全球各国债券收益率普遍上升，正是由于全球较强的基本面数据、特朗普税改落地提升的经济预期以及油价回升带来的通胀预期。

在春季行情中方向的选择是需要思考的问题，基本面坚实的方向仍然是重要选项。以此为出发点，金融、地产的行业龙头和消费白马在春季躁动行情中将有望贡献稳定的绝对收益。对于周期板块，边际转向乐观的地产投资预期暂时无法证伪，去年涨幅和机构配置程度相对较低，也是阶段性阻力较小的方向，其中，建材基本面相对扎实，石油石化产业链受益于油价上涨。

值得注意的是，近期，地产、家电、石油石化、金融等板块快速上涨，电子、通信、新能源等成长板块大幅杀跌。部分成长板块的大幅回调，已经较为充分反映了悲观预期，存在超跌带来的投资机会。以消费电子、光伏等板块为例，龙头公司仍处在高速成长期，其全球竞争力及行业份额仍处在上升区间。行业淡季出现的订单、价格调整并未改变这类龙头企业的成长空间。全年来看，成长股龙头的业绩成长性仍较高，在年初的回调后，其估值吸引力逐步显现。

春季躁动缘于赚钱效应的扩散和板块的快速轮动。春季行情刚刚确立，板块轮动也可能刚刚开始，寻找被错误定价的资产是未来重要的投资策略。