赛道变窄 龙头战略投资布局提速

2018年虽然只过去两个月，但股权投资市场一些新的变化已相当明显。“从整体看，各方对于一级市场投资热度不减，主要呈现出四个特征：明星项目的融资金额和估值在提升；行业龙头战略投资布局提速；私募股权行业头尾分化更加明显；国家级产业基金的投资在加码。”小村资本董事长冯华伟日前对中国证券报记者表示。出现新变化

冯华伟认为，2018年股权投资行业显示出四大新变化。首先，明星项目的融资金额和估值在提升。美团点评、小米等科技公司2018年均有海外上市预期；而以蚂蚁金服为代表的一批“独角兽”也在积极谋求A股上市。明星企业估值的上扬势头或将不减。

其次，行业龙头战略投资布局在提速。互联网巨头的战略投资开始从新经济领域向传统线下经济延展，包括综合商超、商业地产，以及垂直行业连锁业（服装、家居等）等，在为自身整合线下流量的同时，也在赋能线下商业，打造数字赋能的“新零售”。

再次，私募股权行业呈现头尾分化，并且更加明显。头部项目呈现出Club Deal（俱乐部交易）特征，对创业团队先天背景资历、快速迭代拓展能力要求越来越高，中等及中等以下项目融资变得更难，创业竞技跑道越来越窄，“风口”切换变得更为迅速。

最后，国家级产业基金的投资在加码。国家集成电路产业投资基金二期的成立工作正在推进之中，拟募集1500亿-2000亿元人民币，计划今年完成。

“从投资轮次看，C轮后的中后期融资更加活跃。一方面，由于跑道变短导致早期项目不确定性增加，VC会加大对中后期项目的配置；另一方面，过去两三年部分项目经过模式打磨、数据累积、赛道格局明朗化，领先项目开始获得新的关注，包括教育、产业互联网、垂直交易平台等领域。”冯华伟表示。

捕捉新风口

根据清科旗下私募通数据显示，2017年12月共发生投资案例554起，其中披露金额的案例443起。从投资金额角度看，12月份总投资金额为167.78亿美元，平均投资金额3787.36万美元。投资规模不超过1000万美元的小额投资296起(其中小于500万美元的案例数为235起)，占披露金额案例数的66.8%。

磐霖资本认为，上述数据说明投资者偏爱小额投资，投资阶段前移趋势增强。考虑到我国经济的持续增长和人均收入水平的提高、人口老龄化的加快等因素，医药产业将保持快速增长。该领域的公司拥有广阔的市场与需求，将是良好的投资标的，可以提前进行投资布局。而人工智能领域的人机交互，其方式不仅仅限于便利性，如果这种交互方式影响了信息的整合与输出方式，就会对行业产生颠覆性影响。

小村资本认为，对于已经形成或者即将形成的“风口”，通过母基金的方式来实现对趋势内优质项目的覆盖。这也与小村资本以往“前网后线”的打法相符合，即前端主要通过母基金来连接顶尖的投手和企业家，以捕捉新经济浪潮；中后端则通过投资并购，深度服务传统产业转型升级。

小村资本表示，2018年重点布局以通讯、新材料为代表的新技术领域，以特色中小型休闲度假的目的地资源为核心的文旅领域和以STEAM（科学、技术、工程、艺术、数学）为代表的综合教育领域。