泓德基金特定客户资产投资部总监王高伟：挑选风险收益比最佳资产

原标题：泓德基金特定客户资产投资部总监王高伟：挑选风险收益比最佳资产

近日，泓德基金特定客户资产投资部总监王高伟在接受记者专访时表示，从目前各类资产的风险收益特征看，股票或比债券更优。细分板块中重点关注医药和医疗设备、国内进口替代以及部分消费领域等。

以客户需求为核心

“专户组合管理与公募基金管理有很大不同，这是特定客户业务。” 王高伟说，特定客户业务意味着每个产品都有各自特定的投资目标和风险约束，产品成立前都会进行多次深入的讨论，分析客户的收益预期、风险以及流动性约束等。在他看来，专户管理的第一要务是了解客户需求，只有将这些了解清楚，方能推进下一阶段工作。

他表示：“我们非常强调对客户需求的分析和把握，了解客户需求后在特定风险约束下，找到风险收益特征最优的资产。”王高伟进一步解释说，客户在选择资管产品的时候往往会参考历史业绩，但忽视了收益背后承担的风险。投资需把风险收益相结合，分析风险，除收益率外，波动率、回撤幅度等也需关注。某个既定的投资需求，可能有很多种方案实现，无论是通过多资产配置，还是做股票、做债券等单一类别资产，要尽可能选择风险收益特征更好的方案。

所以，在专户投资中，资产配置尤为重要，泓德专户团队则习惯全面覆盖，包括股票、债券、期权、期货、基金等。“我们的团队成员需要既有管理好单一资产的能力，提供纯权益或者纯债券投资产品；同时又能发挥资产配置能力，提供全面覆盖多资产配置的产品。”王高伟说。

王高伟认为，就专户而言，同一市场表现对不同的客户意味着不同风险。因此，如何管理风险很重要：一是事前规划，尽量避免不停地判断市场，若发现投资方案在某些情形下不能被接受，则不采用；二是通过配置相关性较低的资产来降低产品波动。“一般而言，很难预期黑天鹅的出现，但可以根据市场波动情形做规划。市场不管因为什么原因下跌，都有预案，也能保证投资过程基本处于框架内，不至于失控。”

A股估值不高

近几年，基金行业强化去通道和回归本源，加上受“史上最强资管新规”及银行理财子公司成立等影响，基金专户业务规模持续下滑。不过，泓德基金专户规模较行业整体表现平稳。王高伟表示，泓德基金专户投资特色可以形容为“长于自上而下做配置，精于自下而上选单品”。其中，自上而下配置中，以宏观研究为基础，结合量化模型与定性分析，以及单类资产间的相关性等多方面来推升有效边界，降低产品波动和增强收益；而自下而上选单品则是通过深入研究股票、债券、可转债、基金、期货等单类资产来挑选风险收益比最佳的资产。

在市场波动日益放大的背景下，如何更稳定地实现收益，对管理人和投资人都是挑战。从未来资产配置角度出发，王高伟表示，前一段时间，海外资产下跌明显，甚至多类资产同时下跌，这与海外市场短期流动性紧张有很大关系。“目前对各类资产表现影响最大的因素是全球疫情变化情况，虽然疫情结束的路径和时间并不确定，但可以确定的是疫情必然会过去。分析各类资产未来长期变化，重要的一点是分析疫情从长期的角度是如何影响人们生产和生活的。目前看，有几点因素有利于股票市场投资，首先国内股市估值并不算高；其次，相对于海外，宏观经济政策可用的手段丰富，政策空间更大；第三，全球利率处于低位，国内债券收益率也不断走低，利于估值的支撑。债券市场也处于并可能维持一段时期的利率低位。”

具体至相关板块方面，王高伟表示，重点关注医药和医疗设备、国内进口替代以及部分消费领域。“我们在持续地研究疫情以及对各个行业的影响，有一些影响已初现端倪。一是医药医疗设备行业；二是国内进口替代，在疫情影响下，国内优秀企业有望进入一些新的供应链体系；三是消费类，疫情对人们的日常工作生活方式带来了很多改变，很多以前不太突出的需求和业务，往后看可能出现新增长机遇。”

(：DF395)