广发基金李巍：在人生的修行中成就更好的自己

“成长与价值”向来是市场上经久不衰的热点话题。在广发基金策略投资部负责人、广发新兴产业精选基金经理李巍看来，所有的投资都要以企业内在价值为基础，评估企业的价值要全面考察其盈利能力、盈利质量、成长性等，其中成长性是一个重要的维度，良好的成长性可以消化很多不足。

出于对投资本质的认识，李巍偏好于在长期向好的科技和消费等行业中精选“三好”公司进行长期投资。他把自己定义为“以价值为基础的成长型投资者”。银河证券统计数据显示，截至6月5日，广发新兴产业精选过去一年、过去三年的回报分别为87.48%、96.42%，在灵活配置型基金（股票上下限0-95%）基金的排名分别为14/475、11/279，均处于同类基金前5%分位；自成立以来累计回报130.60%，年化回报为21.16%，获得银河证券三年期五星评级。

以企业价值作为投资的主要依据

坚持以企业价值作为投资判断的主要依据，是这位“以价值为基础的成长型投资者”的第一准则。李巍认为，股票是一种有价证券，扣除交易的部分，其代表的价值来自于企业自身创造价值的能力和为股东提供的回报，与这三个方面相对应的要素就是估值水平的波动、盈利能力、盈利质量。所以，李巍在考察企业时不仅会关注成长性，还会关注企业的盈利能力、盈利质量。

“成长性不是唯一维度，但却是一个重要的维度。例如，有些企业因为资本开支、费用投入等原因，牺牲了当前的盈利能力和盈利质量，但提升了未来的盈利能力和盈利质量。因此，成长性也是股票收益的一个重要来源。”李巍表示，他会把盈利能力、盈利质量、成长性结合起来考察相关维度在未来的确定性，最后对企业做出综合判断。

在李巍看来，每个企业都是复杂的综合体，从任何单一维度都很难准确刻画和理解企业，如果想在某个行业或某家企业赚钱，要对其内在价值有更深的理解。因而，李巍一直力求更深入、更全面地去评估企业价值。

在长达15年的研究、9年公募基金管理实践中，李巍总结出了评估好公司的“三好”标准，即“好生意、好团队、好价格”。“好生意”意味着企业成长空间大、景气度高、商业模式清晰，构建了较高的竞争壁垒。“好团队”指企业管理层的治理结构规范、战略清晰、执行力强、有优秀的风控和纠错能力、诚信等。“好价格”则主要指在合适的价格买入，为成长支付合理而又有节制的溢价。对于好价格的时机把握，在李巍看来是最能体现基金管理人能力和智慧的。

李巍对于企业价值的认知，反映了其投资体系的不断进化。刚入行时，李巍对投资大师彼得林奇颇为崇拜，从对他的研究中学习了投资方法论以及勤奋的工作态度；经历215年下半年至2016年的大幅波动之后，李巍对橡树资本创始人霍华德马克斯所提倡的“敬畏市场、尊重市场、感受周期”有了更深切的体会。再往后，智慧博学的查理芒格对李巍产生更大的影响，从他身上，李巍渐渐领悟到，投资本质上取决于对世界的认知，投资是对知识的变现。如果想把投资做好，需要不断提升思维深度、涉猎的知识面；而如果能做好投资，最终也能在人生的修行中成就更好的自己。

“基本盘+适度轮动”，构建均衡投资组合

在对投资标的内在价值和长期价值充分把握的基础上，李巍会结合其市场价格和长短期的收益目标，构建风险收益相匹配的投资组合，配置均衡是其又一风格特色。

重点配置的行业+适时行业轮动，是李巍管理组合时的重要特点。李巍表示，他会根据行业长期空间、所处生命周期阶段、竞争格局、景气度、可能存在的风险或催化剂进行打分，优选出的几个重点配置的行业作为基本盘，包括消费、新一代信息技术、医药生物、高端装备制造、金融地产等是其重点关注的行业，这在广发新兴产业精选的持仓中有非常清晰的体现。

同时，以重点配置行业为基础，李巍会定期筛选出未来一个季度或未来半年更有机会的行业，在重点配置行业中适度增加配置权重。此外，对于非核心配置的景气上行周期行业，他也会择机进行配置。

保证组合的适度分散，是李巍在投资中尤为关注的一个原则。大部分时间，他管理的组合中单一行业占比不超过20%。“我希望基金组合配置相对均衡，当市场的风格与自己的能力圈契合时，获取高一点的超额收益；当市场风格轮到自己不擅长的区域，组合也能尽量跟上市场，以便给持有人更稳健的投资体验。”李巍说，他将长期复合收益率达到15%作为自己的投资目标。

站在6月初展望未来的市场，“疫情受损+格局良好”是李巍的配置思路。他分析指出，从全球经济局势看，宏观经济总体处于逐步修复过程中，风险资产价格上涨；国内方面，受房地产赶工和基建投资发力的影响，经济数据继续改善；货币政策延续了之前的思路，即信用和货币增速比去年高。上市公司盈利方面，考虑到4至5月的高频数据修复，预计一季报即为2020年上市公司的盈利底，净利润累计同比增速趋势将逐季上行

“当前A股整体静态估值不高，但结构化差异明显。”李巍认为，从需求端而言，可以挖掘一季度受疫情负面冲击较大、需求阶段性受损、行业格局好、可以随经济复苏充分修复的行业。从供给端则可以精选行业集中度较高、新增产能低、进入壁垒高、退出壁垒低的行业进行配置。