泰达宏利周琦凯：盈利增长成为成长股上涨的核心驱动要素

从今年年初科技板块的火热，到上半年医药板块的一骑绝尘，再到创业板指领涨全球市场，今年A股市场风格明显偏向成长。近期，估值较高的消费蓝筹股又一次面临回调压力，又一轮科技行业蠢蠢欲动，在后市行情中投资者该如何把握市场主线？面对估值较高的热门标的和估值处在低位的潜力股，投资者该如何选择？

近日，泰达宏利高研发创新基金经理周琦凯表示，目前来看，成长股上涨的逻辑已经发生了变化：“回顾最近两年A股市场的表现可以发现，涨幅最高的消费、医药、半导体等行业，其上涨的逻辑并非是业绩出色、盈利大增，在全球央行放水的宽松背景下，估值水平一路走高。现在看来，估值继续上涨的空间已十分有限，后市增长的逻辑将回归盈利增长。”

周琦凯进一步分析称，上述结论的支撑点主要有两个：其一，从历史经验来看，如果把每一年指数涨跌幅拆分为估值贡献和盈利贡献，估值提升从未超过3年，到现在估值的拉升已经有两年了；其二；宽松的货币政策不会一直持续下去，新冠疫苗进展不断，我们终将要回到经济正常化、政策正常化的阶段，A股市场上涨的逻辑也将恢复理性。

作为长期深耕成长股的基金经理，由周琦凯管理的泰达宏利成长混合在近年来业绩亮眼较好，2019年全年，该基金累计斩获69.68%的回报率，今年以来截至9月7日，该基金也有24.58%的回报率，大幅跑赢同期业绩比较基准表现。

深耕成长股投资多年，周琦凯在精选成长股时会尤其关注三个维度：第一，对于企业潜在空间的评估，成长股的投资最重要的就是成长空间的投资；第二，对于企业竞争优势的评估，强调它在自身领域内竞争优势的建立；第三，关注企业的空间，企业的潜在空间，企业的竞争优势以及相对合理的估值，构成投资成长股“三位一体”的选股框架。

具体到行业上，周琦凯十分看好5G技术应用带来的新一轮科技周期，从基础设施到硬件、到软件创新、再到商业模式创新，整个流程中都蕴含着很多投资机会；除此之外，国产软硬件的替代也是很明朗的产业趋势，受新冠疫情影响，很多招投标后延，预计相关公司明年的业绩会有很大起色，这些公司的估值也已经处于低位，是比较理想的投资标的。