创金合信基金董梁：分散的市场结构适宜量化投资

核心资产与非核心资产的结构分化仍未充分消化。创金合信基金首席量化投资官董梁表示，当前市场整体方向不明确，投资集中度由去年的高度集中转为广度增加，投资机会变得分散，相对于过去一年的市场环境而言，今年对量化产品会更加友好。具体到投资操作上，董梁建议可以用定投宽基指数的方式来解决择时问题，投资标的选择以量化方式进行投资的指数增强产品为佳。

以宽基指数为业绩基准的量化产品适合定投

谈及量化投资，董梁表示，量化投资是用量化模型来选股和做投资组合管理，而量化模型是基于影响一个股票未来股价的诸多独立因子建立。实际投资中指数增强产品大多数以量化投资方式运作，是普通投资者较为常见和易懂的量化产品。董梁介绍，创金合信基金旗下量化产品更偏重于工具性、配置型功能，均以宽基产品为业绩比较基准，如以沪深300为业绩基准的创金合信沪深300指数增强和创金合信量化核心，以中证500为业绩基准的创金合信中证500指数增强和创金合信量化发现。

董梁分析，通常建立在宽基指数之上的产品比较适合定投，定投的目的是为了实现某一指数层面或大盘层面的收益。通常投资于数量较少的股票或持仓较为集中的基金，当个股处于回调之时，可能出现指数上涨但投资者亏钱的情况。

谈及指数基金与指数增强基金的区别，董梁表示，指数基金和ETF产品因为完全复制与产品业绩基准相关的指数，故走势基本与指数一致；而指数增强基金是在指数业绩基准之上，通过量化多因子模型选股，对指数成分股进行超配或者低配操作，目标就是获得超越业绩基准指数的收益。

谈及当下适宜定投的基金品种，董梁推荐低估值，同时兼顾向上弹性的产品，“沪深300等核心资产类权重较高的指数，当前估值仍处偏高区间，回调的风险相对大一些，目前不建议定投；而中证500指数、中证1000指数以及港股通指数当前估值低，安全垫大，向上弹性较大，因而以这三类指数为基准的基金产品是当下定投的适合品类。”此外，风险比较低的红利低波类指数基金，因为其本身抗跌性较强，分红率较高，也是当下适合定投的品种。

指数增强基金投资要严控跟踪误差

提及指数增强基金，董梁表示对产品的跟踪误差控制比较严格，在行业或风格上的主动暴露度相对较低，体现在净值表现上，就是创金合信基金旗下的指数增强基金的弹性相对小一点。

“我们最主要的精力花在挖掘个股的超额收益。我们严控跟踪误差的最终目的，是为了在较长的维度上能够持续获得稳定的超额收益。”董梁分析，如果跟踪误差放得比较大，追逐某些热门行业或风格，短期之内或可积累比较大的超额收益，但行业和风格的判断难度较高，投资热点的持续性难以为继，过山车行情会给投资人的持有体验带来一定的负面影响。

董梁认为，通过严控跟踪误差，在个股层面挖掘超额收益，这样的超额收益可复制性比较强，“我们获取的超额收益不依赖于是否猜对了行业或风格，而是在用分散化的持仓，更多依赖于精选个股，从而可以在一个比较长的维度上获取有保障的超额收益。”

Wind数据显示，创金合信基金的3只指数增强产品在过去的5年内积累了较大的超额收益。创金合信中证500指数增强成立于2015年12月31日，截至2021年3月31日，该基金A、C份额成立5年多来的超额收益率分别为53.33%和53.47%，在所有中证500指数增强型基金中列前2位；此外，该产品能较为稳定、持续地创造超额收益，成立以来超额收益的月度胜率为85.7%。

旗下另两只指数增强基金的超额收益同样显着。Wind数据显示，截至2021年3月31日，创金合信沪深300A、C自2015年12月31日成立以来的超额收益率分别为51.89%和52.89%，在全部43只指数增强产品中分别排第11和第10位。创金合信中证1000A、C自2016年12月22日成立以来的超额收益率分别为62.9%和61.5%，在全部57只指数增强产品中分别排第3和第4位。

公开资料显示，董梁为美国密歇根大学材料科学博士，具有17年量化投资经验和10年港股经验，对港股及全球资产有深入研究，现任创金合信基金首席量化投资官、量化指数与国际部总监，以及创金合信沪深300指数增强、创金合信中证500指数增强等多只量化产品的基金经理。