中欧基金投资总监周玉雄：中国或迎来超级牛市

近期，股市一路高歌猛进，连创新高。中欧基金基本面趋势策略组投资总监周玉雄对于后市充满信心：“中国或将迎来超级牛市。”

股市上涨符合逻辑 中国或迎来超级牛市

近期股市连续上涨，你怎么看2015年市场行情？

周玉雄：在连续多年熊冠全球之后，中国股市开始异军突起，去年四季度以来的股市涨速之快超过了最乐观投资者的预期。

其实从2010年到2013年，中国上市公司的盈利增长并不比海外市场差，但投资者认为这种盈利不可持续。在悲观预期不断强化的背景下，股市持续下跌，形成了非常明显的盈利增长与指数之间的剪刀差。以银行股为例，在已有大比例拨备、ROE高达20%的情况下，股价还是普遍低于净资产。

而当前，新政府大力推进反腐和改革，市场从悲观中醒来。在我看来，去年四季度以来的快速上涨是符合逻辑的，这是负面预期减弱后的报复性上涨。

在领导层继续推进改革，生产潜力被不断释放的前提下，中国或许能够保持一个中高的经济增速，中国的名义GDP(实际GDP+通胀率)可能将保持10%左右的增速。

在此前提下，2020年前后，中国的GDP总量或将突破120万亿元，按照100%证券化率计算(发达国家平均超过100%)，中国股市的市值或可以达到120万亿。

2006年、2007年牛市，扣除IPO及增发等新增市值，市场上涨所带来的流动市值增加6万亿元左右，本轮牛市的市值将增加数十万亿元。这也许是一轮超级牛市，对社会和经济的影响远远超过以前。

代表经济转型的行业比宏观经济增长更快

你的投资逻辑和风格是什么？

周玉雄：中国投资者非常关注绝对收益。因此，在账户运作之初以绝对收益为目标，严控回撤；积累安全垫后以相对收益为目标。在投资管理过程中，在基本面的研究之外会比较多地考虑市场的风向。超额收益更多来自对风向和行业的把握，个股的超额收益会比较少一些。

在行业和个股方面，我的选择标准是行业和个股基本面是否向上，这不仅包括一定阶段的行业利润变化，也包括行业和公司发展是否吻合社会发展大趋势。

风格上我偏向成长股。中国是快速增长的经济体，行业的生命周期比成熟市场短，对应到股市上，市场也会给予成长股较高溢价。

但是成长股有很大的不确定性，要不断跟踪基本面变化，一旦基本面预期出现问题，就要及时调整。

你看好哪些行业和板块？

周玉雄：市场中表现好的行业应该是代表下阶段经济转型发展的行业，它们能够获得比宏观经济更快的增长速度。我看好以下四个方向。

第一，互联网将继续明显提升中国经济的效率，能利用好这种趋势的互联网企业和传统企业都将获得巨大成功；第二，人力资本红利对中国的技术进步和产业升级将产生巨大推动作用，航空航天、电子信息、新能源等行业均将分享这一红利；第三，巨大的消费升级空间为善于适应趋势、把握机会的公司提供了很好的发展契机；第四，健康需求增加及老龄化趋势为医疗服务行业提供了长期成长空间。