私募基金投资策略报告：关注轮动,等待转机

下半年可能到来的新兴市场的出清,在国际政治风险的影响下预计会为全球股市带来变数,A股初期大概率仍将波折,而避险情绪的升温会加大对于债券的配置需求。随着市场出清的完成,悲观预期逐步释放,叠加G20峰会召开前的维稳预期以及以供给侧为代表的一系列改革政策的推进,A股阶段性投资机会将会显现,但随着市场情绪的回暖带来的风险偏好提升,债市的吸引力将会下降。大宗商品由于供给量增加带来供需结构的变化,预计整体表现将归于平淡。根据以上对于三大类市场轮动特征的分析,我们认为下半年总体机会将会呈现股票优于债券,债券优于商品的特点。

落实到阳光私募基金的配置上,我们建议,下半年投资者可以倾向于跟随股票市场先抑后扬的节奏把握阶段性机会,提高股票多头策略在组合中的配置比例至标配水平,在阶段行情来临之时小幅超配以博取收益,同时也可涉猎一些定向增发策略品种。以市场中性策略为代表的量化策略方面,前期我们始终建议进行超配,主要目的是增强组合的安全垫积累,下半年我们依旧建议进行超配,但已转向对于其获取收益的预期。相比于股票市场,未来债市和商品的投资机会可能会归于平淡,因而建议总体以防御为主,对于固定收益策略、管理期货策略品种可小幅低配。

股票多头策略:等待转机,把握阶段行情。投资者可结合其轮动特点,把握阶段行情节奏,逐步提升对于股票类资产的关注度。将股票多头策略、多空对冲策略的配置比例由前期的低配调整至标配水平,并可适当关注定向增发策略品种。对于具体管理人的筛选,考虑到下半年震荡波折的大环境和改革创新推动下的热点机会,建议着重考察灵活选股能力,具体可关注和聚、理成、道谊、鼎锋、世诚、神农等旗下产品。

管理期货策略:标的回归平淡,关注多样化属性。由于价格的上涨带来的利润回升已经驱使生产方做出了增产的反应,而需求端持续改善的力度正在逐渐放缓,整体供需结构的改变将使得前期抢眼的表现在下半年归于平淡,因而,建议投资者可以适当调低该策略类型的配置比例至小幅低配水平。不过,该策略具有与其他策略低相关性的特点,因而仍可作为一个很好的多样化工具进行搭配。具体可关注富善、元葵、白石、双隆旗下产品。

市场中性策略:安全与获益并行。市场中性策略稳健的特征在期初的震荡波折中仍应受到重视,同时考虑到窄幅波动的市场将更趋于理性,价格回归价值将有利于采用量化选股模型追求阿尔法的市场中性策略实现获益。而且,基于对下半年股票市场存在阶段性和结构性行情的判断,我们认为股指期货未来贴水幅度会逐步收窄,甚至有小幅升水的可能,因此对该策略也将有利。建议投资者继续维持对于市场中性策略超配的方向,同时可搭配相对价值套利策略品种。具体可关注市场中性策略中的嘉石大岩、宽智、金锝、尊嘉,相对价值套利策略中的淘利、申毅。

固定收益策略:防御为主,休养生息。尽管整体经济环境依旧承压,但是在基建的支持下不会太差;综合金融机构杠杆、人民币汇率等等因素考虑,预计显著宽松将不会再现;再加上监管层对于资本市场的监管日益趋严,下半年多重不利因素围绕债券市场,因此,对于固定收益策略品种,我们建议调低配置比例至小幅低配的水平,如希望作为低风险稳定收益资产进行配置的话,可关注乐瑞、鹏扬、汇势通旗下产品。国金证券股份有限公司