更新时间：2017-02-14 14:59:55来源：互联网
洪磊的讲话将在何种程度上影响基金经理的投资风格，是否会进一步丰富和细化，并通过法律程序变成具有约束力的法规或者行业规章，还需要时间给出答案。
1月9日，在“2017年中英资产管理行业圆桌会议”上，中国证券投资基金业协会会长洪磊发表了题为“践行社会责任投资”的致辞，“基金业绩的基础是企业的价值和成长，不是短期炒作上市公司股票，或是简单博取企业上市价差回报得来的。基金管理人不能消极持有股权，要发挥机构投资者的买方优势和专业化价值，承担受托人职责，代表投资人善用投票权等权利，推动所投企业完善公司治理，改善企业经营绩效，提升投资者长期回报，形成投资人、企业经营者、基金管理人利益一致的机制，切实维护投资者利益，让资本真正有效植根实体经济，发挥其应有的价值和功效。”
显然，这番话代表的是管理者的立场。在管理者看来，市场的有效运行，社会的健康发展，需要基金公司践行社会责任投资。逻辑的起点是，在宏观经济及养老金领域，公募基金的地位越来越重要。中基协于2017年1月13日发布的《中国证券投资基金业年报(2015年)》写道：“截至2015年年底，公募基金资产规模为8.4万亿元，相当于当年GDP总量的12.4%，相当于当年M2总量的6.0%，相当于年末金融机构存款余额的6.0%，相当于年末金融业总资产的3.0%，相当于年末股市总市值的15.8%，相当于年末债券市场余额的17.2%……截至2015年底，全国社保基金管理资产总额19138.21亿元，其中基金管理公司管理的社保基金规模为8111.32亿元，占42.4%，规模比2014年底增长2026.15亿元，占比上升2.6个百分点。”
但是，对境内108家基金公司及1400多位公募基金经理(数据截至2016年年底)来说，如何适应当下的市场环境，应对日益激烈的竞争(2006年年底基金公司只有53家，基金经理仅有260位)，为自己和客户赚取更多的收益，实现自己的投资理念，甚至创立自己的投资哲学，才是最为现实和重要的事。
无疑，就管理者的期待而言，“社会责任投资”理念——核心是本着长期性的价值投资理念主动参与上市公司治理——的普遍践行，将是一件任重而道远的任务；而对基金公司和基金经理们来说，如何调整自己的投资风格，以适应未来可能制度化的“社会责任投资”理念，是一项迫切而艰巨的挑战，只是有的公司调整起来相对容易，有的则相对艰难，例如平安大华。
疯狂的调仓
2016年，平安大华旗下基金平安大华新鑫先锋A(000739.OF)，以-43.88%的年度回报率在主动型基金业绩榜上垫底；但相对于其业绩表现，这只基金的投资风格更令人关注，尤其在管理者倡导“社会责任投资”的背景下。
1月19日，平安大华新鑫先锋A披露了2016年四季报；报告显示，四季度末的十大重仓股与三季度末完全不同。换句话说，基金经理在2016年四季度做了百分百的调仓换股，大幅减仓或清仓三季度末持有的十大重仓股，重新建仓了十大重仓股。至于基金经理在第四季度对十大重仓股做了几次调仓换股，则尚不清楚。
事实上，对上季度末的十大重仓股做大比例的调仓换股，并不只发生在2016年第四季度。《证券市场周刊》记者查阅这只基金发布的所有定期公告后发现，对上一季度所持股票做大比例的调仓换股是其一贯的投资风格。
例如，2016年第二季度末所持十大重仓股，到第三季度末仅有博雅生物 (300294.SZ)还在“十大重仓股”名单上；2016年第一季度末所持十大重仓股，到第二季度末仅有梅泰诺 (300038.SZ)还在名单上；2015年第四季度末所持十大重仓股，到2016年第一季度末只有超图软件 (300036.SZ)等5只股票还在名单上；2015年第三季度末所持十大重仓股，到第四季度末只有旋极信息 (300324.SZ)等2只股票还在名单上；2015年第二季度末所持十大重仓股，到第三季度末仅有东方园林 (002310.SZ)还在名单上；2015年第一季度末所持十大重仓股，到了第二季度末仅有海兰信 (300065.SZ)幸存。
低效的策略？
成立于2015年1月29日的平安大华新鑫先锋A先后有过四位基金经理，第一位基金经理是现在担任平安大华投资总监的孙健。
在2011年9月入职平安大华之前，孙健先后在湘财证券资产管理部、中国太平人寿保险公司投资部、摩根士丹利华鑫、银华基金等公司任职，从事投资工作。进入平安大华后，他先是担任投研部固定收益研究员，一年后开始担任基金经理。
值得一提的是，在管理平安大华新鑫先锋A之前，孙健只管理过债券基金和货币基金；尽管如此，他对择时有着非同寻常的自信与偏好。2016年4月，他在接受媒体采访时说，投资就是在风险和收益中求平衡，依时依势而变。
平安大华新鑫先锋A的频繁调仓换股，即是这种投资理念或风格的落实；对于其调仓换股的频率，可以通过分析其资金规模、交易费用与交易金额等数据，获得较为直观的感受。
根据季报，这只基金在2015年第一季度末、第三季度末与第四季度末的基金资产净值分别为4.45亿元、1.25亿元和1.38亿元(第二季末的资产净值为27.72亿元，其中18.24亿元为银行存款；机构持有份额高达88.49%，且申购快，赎回也快，故此处不计)；因此，其资产净值规模的全年平均数([4.45+1.25+1.38]/3)为2.36亿元，按股票投资占比80%计算(2015年四个季度末股票投资占基金资产净值的比例分别为68.35%、2.60%、35.13%、84.31%)，用于股票投资的金额为1.89亿元。另据2015年年报，这只基金当年买卖股票的成交总额为79.77亿元。因此，股票成交总额与股票投资金额之比达到42.20。只要想象一下，一个散户拿着一万元资金入场炒股 ，在一年之内实现42.20万元的成交金额，就不难理解这只基金调仓换股的频繁程度。
交易费用方面的数据，为我们理解这种投资风格提供了另一个角度。2015年年报显示，平安大华新鑫先锋A当年(其实只有11个月)产生的交易费用为1041万元，交易费用与股票投资金额之比为5.51%。同期中邮战略新兴产业(590008.OF)的交易费用是2144万元，其资产净值规模的全年平均数([48.69+64.64+57.36+109.43]/4)为70.03亿元，按股票投资占比80%计算，股票投资金额为56.02亿元，故交易费用与股票投资金额之比为0.38%。这意味着，在达成交易上，前者比后者要激进很多。
而且，前者的交易效率与其交易风格不相匹配。年报显示，在2015年度，平安大华新鑫先锋A的股票投资收益为1.99亿元，股票投资收益与交易费用之比为19.11，而同期中邮战略新兴的股票投资收益为14.42亿元，其股票投资收益与交易费用之比为67.25。这组数据的对比在一定程度上说明择时而动、频繁调仓换股的交易效率有时可能远不如择股而定、长期持有。
无情的现实
2015年7月29日，基金经理刘俊廷加入进来，与孙健共同管理平安大华新鑫先锋A.2016年2月3日，孙健卸任基金经理之职；同日，史献涛加入进来，与刘俊廷共事。2016年7月，邓翔加入进来；经过一个月时间的三人共管格局后，刘、史二人于8与中下旬先后卸任基金经理之职，其后由邓翔一人打理。不过，从前述十大重仓股的变更史来看，尽管发生了上述人事变动，这只基金频繁调仓换股的投资风格却延续了下来。
需要指出的是，在平安大华旗下成立时间超过一年的6只主动型基金中，具有这种投资风格的并不只是平安大华新鑫先锋A.
例如，平安大华智慧中国(001297.OF)2016年第三季度度末所持十大重仓股，到了第四季度末只有光迅科技 (002281.SZ)尚存；2016年第一季度末的十大重仓股，到了第二季度末全然不同；2016年第二季度末的十大重仓股，到了第三季度末只有一只还在名单上。平安大华策略 (700003.OF)除了华灿光电 (300323.SZ)同时出现在2016年第二、第三季度末十大重仓股名单上之外，其余重仓股的持有时间都不超过一个季度。平安大华鑫享A(001609.OF)则除了康美药业 (600518.SH)和天创时尚(603608.SH)同时出现在2016年第一、第二季度末十大重仓股名单上之外，其余重仓股的持有时间也都不超过一个季度。平安大华行业先锋(700001.OF)也是如此，只有云南白药 (000538.SZ)等3只股票在十大重仓股名单上的停留时间超过一个季度。
更需要强调的是，在108家基金公司中，并非只有平安大华一家表现出上述投资风格。数据显示，鑫元、太平、英大、安信、长安、北信瑞丰、海富通等基金公司在不同程度上都偏向上述风格，有的甚至更加突出。
对基金经理来说，短暂的持股时间——尤其就重仓股而言，意味着他不可能会去参与并推动上市公司的公司治理，但最具讽刺意味的是，无论他遵从的是具长期性的价值投资理念，还是依时依势的调仓策略，只要其业绩无法在短期内让投资者满意，很快就会被无情地抛弃。这，就是基金经理们面对的现实。
(：DF058)
