更新时间：2017-08-08 06:57:03来源：互联网
刘嘉庆
年初以来，以上证50为代表的优质蓝筹股持续上涨，创业板指数则在震荡中低点不断下移，市场对业绩的重视程度显著上升，对估值合理性的要求较过去几年更显苛刻。白酒、家电等消费板块在市场寻求业绩确定性的偏好下成为不断抱团的对象，年初以来实现了稳定上涨，周期股则基于各时间段对经济预期的不同，呈现出大幅的上下波动。
回顾2016年，市场资金“脱虚入实”的现象已开始出现。周期行业在经历了多年痛苦的产能出清后，伴随国家供给侧改革政策的推出，煤炭、钢铁、有色金属等产品价格开始出现大幅反弹。在去年底美国总统选举后，“特朗普交易”将这一趋势带向高潮，经济新周期的乐观预期开始形成，商品板块整体出现由需求预期主导的大幅上涨。
进入2017年，商品价格在年初延续上涨，在国家地产调控政策推出、货币政策边际趋紧及金融监管加码后，对需求的乐观预期开始快速消退，商品价格回调叠加远期预期恶化，使股票市场周期板块的跌幅比商品价格本身跌幅更大。5月以来，可以观察到，经济的韧性强于预期，二三线城市的地产投资、基建、制造业投资均较预期更乐观。特别是经历多年产能的自然出清以及国家供给侧改革政策的坚决执行，商品的供给过剩情况已经出现明显改善，叠加国家对环保的重视大幅提升，环保限产使原本已趋于紧平衡的供求更为紧张，以螺纹钢为代表的商品大幅上涨，商品价格的上行也进一步修复了市场对于经济的悲观预期，周期股沉寂一个季度后再次爆发。
经济政策由需求侧刺激向供给侧改革的转变，对经济走势正产生越来越深刻的影响，宏观经济新常态下的经济周期需要更仔细地观察和理解，2017年以白酒为代表的消费行业仍将维持高景气，而周期行业不同时点预期的边际变化则可能带来某个阶段极具弹性的表现。
（作者系农银中小盘混合、农银消费主题混合基金经理助理）
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