债市配置价值渐显 基金眺望“小金秋”

在近一年时间的盘整后，债券市场的配置价值逐渐显现，这令不少债基的基金经理们对下半年的债市浮想联翩。多位基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，随着政策面预期的稳定，以及部分债券出现了明显的投资机会，下半年债市有可能迎来“小金秋”行情。不过，尽管对债市配置价值的认可度在提升，部分基金经理也指出，目前的市场环境尚不足以支撑债市出现一轮较强劲的行情，无论是资金面，还是基本面，抑或是市场情绪，都决定了债市的“底”仍需夯实，因此，个券的“结构性”行情可能会成为债市“慢牛”的主旋律。

悲观中孕育希望

屡屡受挫的债券市场，正在此前弥漫的悲观情绪中孕育着未来的投资希望。越来越多的基金经理开始讨论这样一个话题：债券市场的配置价值愈发明显，哪些券种是未来爆发的方向？

针对下半年债券市场将面临的环境，信诚基金固收团队认为，下半年货币政策整体基调将维持稳健中性，去杠杆化和上层监管仍将反复，利率债短期内走“牛陡”的概率较高，即短端收益率下行，而长端收益率将随之下行，但幅度不及短端，大概率不会突破前期3月份低点。

信诚基金建议，信用债目前已具有一定配置价值，未来将随利率债的波动而波动，建议市场情绪较悲观时择机增配2-3年期信用债，首选正股业绩稳定增长、估值合理并且转股溢价率较低的品种，规避负债率高、经营性现金流持续为负和经营亏损的公司发行的债券。

万家基金则表示，受制于资金面持续偏紧，近期利率有所上行，但离6月初的高点仍有较大距离，站在当前时点，买入机会逐步出现。一方面，未来一段时期，海外压力明显减弱，由于通胀下行，美联储12月加息出现变数，美债收益率已经跌回2.2%附近。另一方面，国内通胀压力不大，政策趋于中性，而6月至今，债市高位震荡已达2个多月，根据历史经验，高位横盘较长时间后，利率通常会下行。整体来看，维持此前债市慢牛的判断，建议关注债市机会。

严控投资风险

伴随着“刚性兑付”打破，债券市场潜藏的投资风险此起彼伏地暴露出来，这让基金经理们愈发重视信用体系的建设，严控债市投资风险。

信诚基金有关负责人表示，对固收投资而言，风险控制管理能力是检验一个团队实力的有效标准。而经过多年的市场实践和研究，信诚基金早已构建了成熟专业的信用债研究体系，并采用“定性+定量+外部研究+征信参考”的方式，构建严谨有效的信用分析框架，为强大的风险控制能力奠定基础。正因如此，在债市违约风波频发的环境下，信诚基金固收团队至今依然保持着“零踩雷”业绩。

万家基金强调，针对债市的内部信用评级体系对业绩的安全稳定至关重要。事实上，万家基金很早就开始着手建立自己的内部信用评级体系，历经债市波动后，负责这个体系的内部人员不断增加，成为业绩保驾护航的重要力量。