配置价值凸显 固收基金经理青睐信用债

经历权益市场震荡后，资金将目光再次转向债市。对于部分机构而言，当前经济环境凸显债券配置价值。在券种选择上，不少固收管理人开始偏向于信用债，但同时也强调要规避其中的风险。更看好信用债机会

去年以来，宏观经济仍然面临一定下行压力，刚刚公布的一系列经济数据对此有所印证，而这样的环境对债券形成支撑。而在券种选择上，部分买方更偏向于信用债。

展望后市，平安基金分析，叠加经济基本面以及全球经济走弱、美联储加息周期结束等海外因素，当前市场环境利于债市。平安基金认为，长端债券收益率无明显上行基础。同时，二季度通胀水平整体偏高，货币政策从宽松变为中性，债市收益率难回年初水平。考虑到长端利率债下行较快，可关注信用债补涨机会。

安信基金固收基金经理王涛表示，在经历了2018年债券市场收益率持续下行之后，利率债在绝对收益上已经较低。因此，在券种选择上更偏向于信用债，信用债相对更高的票息能够抵御经济基本面变化引起的波动。从目前情况来看，经济基本面转好对利率债的冲击更大，而信用债相对表现更好一些。由于后续宏观经济走势存在诸多变化，既存在各种积极的因素，但也有继续下行的风险。目前信用债依然是更好的选择。

宝盈基金固定收益团队分析指出，国内经济维持稳定的概率较高，资金面有望维持宽松。考虑内外部因素，债市调整压力不大，可在合适位置关注其交易和配置机会。城投、地产信用债配置价值仍然较好，依然看好中等资质信用债，建议保持中等久期。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，对于债券市场，外部局势推升避险情绪，并可能对增长预期有一定压制，而且货币政策也会对外部环境的突变有所协调。结构可考虑以中低等级信用债和中长期限利率债为主，可转债可做交易型配置。

赚取票息 警惕风险

对于信用债具体的投资策略，有机构认为可以把握票息的机会，同时也需要警惕其中潜在的信用风险。

南方基金分析指出，权益市场波动加大，外部扰动因素等也为债券市场营造了较好的条件，5月债市或出现反弹的机会。“具体来看，信用债价值优于利率债，在调整过后，信用债绝对收益水平已具备一定吸引力，在当前资金面基本稳定的环境下，票息价值较为突出。”

南方基金同时表示，从中长期来看，国内经济处于转型期，需要寻找新的经济增长动能；海外主要经济体本轮复苏也基本接近尾声，货币政策或重新进入宽松周期。因此，国内外的经济形势并不支持国内经济出现快速明显的反弹。预计债券市场收益率在经过震荡盘整之后，向下突破的机会高于向上的风险。

而对于市场较为担心的信用风险暴露问题，部分机构也表示要做好风控，谨慎应对。

招商基金在二季度投资策略中分析指出，从历史上看，二季度往往是信用风险的爆发期，而目前低等级债券和部分地区确实出现了信用事件频发的现象，后续将密切关注信用风险的暴露情况，并在此过程中把握个券机会，增强组合收益。“总体来看，二季度票息策略能够带来稳定的收益，我们将延续稳健的投资风格，在严控信用风险的前提下，精心挑选低等级信用债中资质较好的个券，增强组合收益。”招商基金表示。

对于信用风险出清的问题，记者采访了安信基金固收基金经理王涛，他指出：“我们看到今年以来信用债违约并未出现显着下降，信用风险依然在持续暴露。其中有一定的历史遗留问题，但更多地反映出宏观经济的真实情况。在宏观经济明确企稳前，信用风险依旧无法出清。但在经历了2016年至今各类信用违约之后，市场参与各方对信用违约有了更清晰的认识，市场能够更加理性的应对信用违约。因此，我们认为信用风险并未出清，但信用风险对市场的整体冲击正在逐步弱化。”