更新时间：2019-12-24 09:49:51来源：东方财富网
每每年末，总是回顾过去和展望未来的时候。
在2019年结构性行情中，有股票不断创价格新高，也有股票跌跌不休，主动权益基金业绩分化明显，而今年以来中欧旗下大部分主动权益基金依然获取了大幅超越指数的阿尔法收益。
过往良好的业绩让我们始终相信，在目前国内尚不完全成熟的资本市场，基金经理依靠主动选股能力，可以有较高概率，获取优于指数的超额收益，2020年亦或如此。
今天，小欧邀请了中欧基金三大策略组负责人周蔚文(行业精选)、曹名长(价值)、王培(成长)以及大家熟悉的中欧时代先锋基金经理周应波，聊一聊2020年市场投资环境以及所看好的行业投资机会。
纯正干货！话不多说，直切正题吧。
曹名长：A股比债市房市等更具投资价值
“综合考虑隐含收益率、分红率等指标，无论相较于国内债市和房市，还是与国外股市相比，A股明年的投资价值依然明显。”当我们把问题抛给价值策略组负责人曹名长时，老曹的回答提振了我们对明年市场的信心。
曹名长认为虽然GDP下行已经形成共识，但反映上市公司盈利质量的ROE等指标的提升却同样显而易见，“明年A股上市公司整体盈利水平也许会超出大家预期。”
投资策略上，作为市场公认的价值一哥，曹名长将继续坚持以自下而上选股为主。“风格上看，我们仍然看好价值成长蓝筹和低估值蓝筹，并坚持以关注此类个股为主。过去两年市场表现最好的是与经济相关度较低的行业和个股，追逐安全资产、逆周期资产、核心资产，我们认为这类资产的估值总体上已经比较高，仅有少数个股被低估，未来我们会更关注与经济相关度高一些的行业中的低估值个股。”
除此，曹名长明年还会关注细分行业中的隐形龙头企业。“外部摩擦或将持续较长时间，这也将改变很多行业产业链的原有生态，部分以前依靠进口的零部件将回归国产，我们将从中寻找细分行业中的隐形龙头企业。”
周蔚文：有创新基因的优秀上市公司将胜出
“我们预计明年市场走势和今年比较类似，将维持震荡。”
行业精选策略组负责人周蔚文认为2020年震荡的判断，主要基于两方面因素，“2020年整体经济环境需要保持相对谨慎，尾部风险尚未出清。未来在经济调结构过程中可能还会有一些风险事件出现，如果在预料之外的，就会对资本市场造成冲击。”
虽有风险可能，但也不必过于悲观。在周蔚文看来，“经济下行周期，全球央行都采取了较为宽松的货币政策，国内亦不例外，所以资金面是相对充裕的。一批符合国家转型升级方向，满足人们日常消费趋势演变，具有创新基因的优秀上市公司将迅速崛起。”
在接受小欧采访时，周蔚文并不避讳目前市场上有持续成长性的公司估值不低，特别是对于不少医药、科技类优质公司，机构投资者都会抱团重仓，导致估值上缺乏吸引力，但对于2020年的资本市场展望，他还是抱有谨慎乐观的心态。
“随着资本市场的成熟，大涨大跌的单边行情将越来越少，A股在每一年都能找到结构性机会，这也对基金经理提出更高要求。”周蔚文认为在实际投资管理过程中，他的团队会继续花精力寻找与宏观相关度低、政策边际上有支持或者放松的行业。
聊及具体投资机会，周蔚文依然会看好消费、医药、以5G为代表的科技股、养殖，以及部分底部反转的周期行业和科技类新兴机会。
王培：周期论的投资框架下看好这三类机会
与前两位策略组负责人不同，成长策略组负责人王培并不愿意预测2020年市场整体走势，他认为无论市场如何演绎，如果能寻找到不受市场周期影响的确定性成长股投资机会，依然有机会在2020年取得不错的投资回报。
“对于基金经理而言，每天早上开盘，都预示着新的战役的开始，公募基金追求相对排名的机制既残酷，同样也激励着基金经理每天都要投入百分百精力。”王培表示自己并不会针对特别时点进行市场预测，而会把握较长周期下的好公司投资机会。
从周期论的投资框架出发，展望2020年的权益市场，王培看好三大机会：
第一，科技股是中国经济的新引擎，科技周期在明年会有一些比较确定的新突破，5G铺设到一定阶段后，将慢慢推进换机周期，AR、VR的逐步应用也会冲击市场。
第二，慢变量也会带来一些机会。过去十年，在消费品、数据算法等领域都有公司崛起，未来五年将会有越来越多类似的公司诞生。
第三，经济发展进入高质量发展阶段，受益于效率提升的企业值得关注。具体来看，一部分公司通过大数据等手段提高管理效率，管理边界进一步扩张，在存量市场里面能瓜分到更多市场份额。
周应波：社会和技术的变迁将改变选股思路
周应波是最近几年迅速成长起来的中欧年轻基金经理的代表，投资风格定位为中盘成长。优异的业绩使得投资规模逐步增大后，他有意识降低日常交易换手率，对于自己看好的行业和个股，持仓时间也会更长。
“如果只是针对未来几个季度，那么预测2020年宏观经济环境意义不是很大，拉长3-5年周期，GDP逐步下行换挡是大概率事件。我认为通胀的持续性超预期可能成为明年宏观面上的黑天鹅事件，春节之后的相关数据需要密切关注。”与其他几位策略组负责人一样，周应波在2020年将继续淡化宏观、淡化行业，精选个股。
在今年震荡的市场环境中，科技成长股表现远优于传统周期性行业，后者估值甚至低于2018年市场低点，但周应波对此类投资机会仍然保持谨慎。他认为社会和技术的变迁，将转变基金经理选股思路。“90后将在2020年进入而立之年、00后开始经济独立，消费话语权提升，单身化、互联网化与社交带来服务型消费、社交化消费新机遇。”
“另外我们始终关注5G的投资机遇，2019年11月，三家运营商正式公布和上线5G商用套餐，我国正式进入5G商用时代。5G基站大规模建设之后的商用化会带来消费电子投资机会，如TWS耳机、智能穿戴设备、VR/AR等”除了5G投资机遇外，周应波同时关注新能源电动车左侧布局的机会，“Model3等爆款电动车继续推动汽车的电动化、智能化进程，2020年将是显着转折点。”
(文章来源：中欧基金)
