至暗时刻该恐惧还是贪婪？刘格菘、傅友兴等知名基金经理把脉A股

全球罕见暴跌！至暗时刻该恐惧还是贪婪？刘格菘、傅友兴等知名基金经理把脉A股

徐金忠 万宇

在经历了3月16日的重挫后，今日亚太股市表现稍有缓和。

3月17日，A股早盘急速下跌后，沪指一度跌近3%，最终上证指数跌幅缩窄，收跌0.34%，深证成指收跌0.49%，创业板指则收涨0.36%。

恒生指数收涨0.87%，日经225指数收涨0.06%，韩国综合指数收跌2.47%。

不过，欧洲开盘后，主要股指盘中由涨转跌，截至北京时间3月17日18时，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时100指数跌均超2%。

美股股指期货也由涨转跌，截至北京时间18时，标普500指数期货跌0.28%、纳指期货涨0.3%、道指30期货跌0.27%

面对海外市场大幅波动，此时A股投资者该恐惧还是贪婪？

广发基金刘格菘、傅友兴等知名基金经理以及重阳投资等机构表示，保持谨慎乐观，认为目前或将是中长期布局的良好时点，中长期仍看好科技板块，受疫情影响，医药、必选消费品等领域今年也会关注。

短期风险偏好受抑制

吸引力仍在

受新冠肺炎疫情在海外蔓延以及全球多个市场大幅下跌的影响，近期A股市场不可避免地受到影响。

汇丰晋信首席宏观及策略师闵良超指出，欧洲疫情的不确定性仍然在发酵，加上市场对于美国后续政策空间的担忧，海外股市持续下跌，A股的风险偏好短期受到影响。

广发基金策略投资部负责人李巍表示，近期全球资本市场波动加大，主要有两方面原因：一是投资者对全球经济增长预期下滑的担忧，如果隔离防疫，对供需都会有影响；二是反映金融资产的波动性提升，在全球经济一体化、金融市场一体化的背景下，不同市场之间的联动加强，导致金融资产的波动性加大。

重阳投资指出，此前多年跑输海外市场的A股与海外市场巨幅动荡形成鲜明对比，今年跌幅较小，无论是以本币计价还是美元计价均领先全球。重阳投资认为，其中一个重要的原因在于，其他经济体此前一直在做“简单”的事情，通过货币或财政刺激推动股市上涨；而中国近年来却一直在坚持做“困难”的事情，即防范化解重大金融风险，中国金融体系的抗风险能力更强。一旦海外金融市场趋于稳定，中国资产有望获得较好的绝对收益。

广发基金成长投资部总经理刘格菘也表示，从短期来看，疫情不可避免会对经济带来一定的影响，全球增长预期有所下调。但对A股来说，新冠肺炎疫情冲击影响的是分子，分母端还有产业政策、流动性等因素。从长期看，疫情冲击的消费会慢慢恢复，中国的制度优势突出，可以率先从疫情的冲击中恢复，中期人民币有升值潜力，人民币资产有较好的配置价值。

金鹰基金也指出，3月17日A股的表现显示出几分淡定，投资者的担忧情绪似有所缓解。“尽管近期受到海外疫情扩散及国际原油价格大跌等持续性的叠加影响，全球主要股市普遍陷入一轮深度调整的过程中，但A股市场跌幅远小于海外市场，显示出明显的抗跌性和避风港特征。”

估值尚处低位

隐含较高风险回报

尽管出现了疫情+油价的黑天鹅，但德邦基金表示，从估值来看，A股整体的估值并未高估，国际对标仍有较强吸引力，且国内疫情控制良好，各地复工已陆续开启，对A股市场长期表现依然看好。

广发基金价值投资部总经理傅友兴指出，从纵向角度来看，A股处于估值偏低水平。以PB为估值指标，截至3月13日，万得全A指数最新PB为1.7倍，2006年以来历史均值为2.5倍，即使和2008年金融危机底部相比，当前A股PB水平也是较低的。以PE为估值指标，万得全A指数最新PE为17.3倍，2006年以来历史均值为21.6倍，同样不高。

而用万得全A指数PE倒数十年期国债到期收益率衡量的A股风险溢价水平为3.2%，该数据目前处于2006年以来历史均值以上，接近历史均值+1倍标准差的位置。较高的风险溢价意味着当前A股隐含的风险回报较高。

“如果我们买得足够便宜，可以不用花太多时间去思考股票的卖出价格、卖出时机。”李巍表示，当前很多价值股的估值已经处于历史比较低的位置，A股市场不一定是处在最低点，但已经进入长期底部区域，是中长期布局的较好时点。

另外，优势企业经营质量和现金流大幅提升是看好A股中长期表现的重要依据之一。傅友兴还表示，当前，我国经济发展正在迈向高质量发展阶段，企业的经营格局、经营质量出现明显的提升。从中长期来看，在经济总量保持平稳的基础上，行业内部整合的趋势还会延续，市场份额将进一步向龙头企业集中，优势企业迎来发展机遇。

科技行业趋势向上

在过去的两周，受多重外围因素的影响，科技股进入了“冰点时刻”。刘格菘认为，科技股的调整主要有两方面的原因：一是科技方向短期涨幅比较大；二是受疫情影响，消费电子的需求和其他消费需求一样都受到了冲击。

“通过产业链上下游数据分析，我们发现原来看好的一些行业业绩增速预期有所下调，但科技行业的景气度还是趋势向上，只是曲线没有原来预期的那么陡峭。”刘格菘表示，从中长期来看，科技方向主要看好两条主线：一是新基建建设，包括5G、云计算、数据中心；二是自主可控产业链，包括半导体、计算机、操作系统等。

“我认为科技板块或许恰好迎来了加仓的好时点，”国联安基金经理潘明也旗帜鲜明地表示，科技发展促进经济发展，这些高科技核心资产的每一次调整，都是选择最优秀公司的好时机。在全球波动的背景下，要做经济发展的乘法，勇于在波动的时候精选持有最优秀的中国科技核心资产。从细分行业来看，电子、计算机、通信和传媒是他长期核心配置，也会适度参与TMT相关的新能源与新消费主题的投资。

关注医药、消费等领域机会

除了科技板块，浦银安盛基金还认为，代表中国未来经济结构转型方向的医药、消费也是中长期市场投资主线。

金鹰基金表示，投资者短期仍须密切关注海外疫情的持续变化。当下，建议重点关注一季报负面冲击小及因疫情逆势增长的板块。此外，复工过程中受益涨价的中下游行业，以及稳增长的新旧基建、可能政策正面影响下的汽车、地产板块，都可更多关注。

傅友兴则指出，在行业配置上，今年更多地是关注行业景气或公司需求受宏观周期影响比较小的机会，如消费、医药等行业，尽量选择行业盈利成长性能匹配、安全边际相对高的公司。