东方基金杨贵宾：2021权益市场依然值得把握 上半年看好可转债投资

目前，东方基金旗下首只可转债基金——东方可转债债券型证券投资基金(基金代码：A类009465；C类009466)正在公开发售，笔者就2021年投资市场展望、可转债投资机遇与策略、东方可转债基金投资运作思路等问题与东方基金固定收益投资总监杨贵宾先生进行了深入交流。

2021继续看好权益市场可转债大有可为

展望2021年，东方基金固定收益投资总监杨贵宾表示，权益市场经过两年的高歌猛进，今年依然具有良好的配置价值，而可转债与股市正相关，加之2020年可转债市场扩容，于今年的投资机会而言，可转债或将大有可为。

从市场容量看，2020年1-12月可转债及可交换债存量市场规模增长1038亿，总市值增加1163亿，合计规模约5460亿，合计总市值已达到6200亿左右。目前待发可转债规模约4500亿，其中已获核准规模约1000亿，未来潜在供给依然可观。

另外从估值看，当前可转债估值正逢低点。杨贵宾解读道，退市新规导致转债对应正股的资源价值下降，信用违约事件导致大家开始关心可转债的信用风险，股市强劲也分流了可转债市场资金，过去一年转债供给量很大，这些原因导致过去3个月可转债出现了持续调整，估值处于历史低位，绝对价格低于面值的被错杀可转债较多。

“时间上，高等级信用债、利率债多数时候与股市负相关，低等级信用债、可转债与股市正相关。相对而言，我们上半年更看好可转债的机会，下半年看好利率债和高等级债。”杨贵宾补充道。

注重深度择券策略精选转债投资标的

谈及可转债的投资策略，杨贵宾表示，转债传统策略通常不强调基本面，而是打包买入符合一定条件的转债。由于市场风格变换，未来转债投资思路可能需要减少对传统策略的依赖，但不代表完全摒弃。

杨贵宾强调认为，后续投资不可单纯依赖传统策略，而需要增加深度择券策略，具体应该做到以下几点：首先，深度研究转债底层股票资产，盈利模式、护城河及行业空间等综合因素；其次，坚持价值投资，而非价格投资。以价值作为转债的安全边际而非单纯以价格作为保底；再者，保持适量品种转债，过多的择券和过少的择券都会带来风险，深度研究选中的每一个标的，把握比较确定的机会，依靠这部分机会来博取良好的收益；另外，减少择时，用大类资产错配、行业景气度错配等方式来平衡上涨和回撤。

东方首只可转债基金专注优质可转债投资

基于产品配置价值与投资时点考虑，东方基金正在公开发行旗下首只可转债产品——东方可转债债券型证券投资基金(基金代码：A类009465；C类009466)，该基金将专注投资于优质可转债，拟由杨贵宾先生担纲管理。该基金债券资产占基金资产的比例不低于80%，其中投资于可转换债券(含可分离交易可转换债券)和可交换债券的比例合计不低于非现金基金资产的80%，股票等权益类品种的投资比例不超过基金资产的20%。

针对后续可转债投资，杨贵宾表示，将从三个方面入手，一方面将优选部分债性特征比较明显的可转债，作为防御性资产；另一方面投资于基本面优秀的可转债，分享公司成长的收益；此外，还将积极寻找那些被错杀的面值以下的可转债，静待价值回归。

关于后续的权益资产配置，公告显示，该产品将重点投资于成长性好、估值水平具有一定安全边际的股票，同时参考公司的历史分红情况和分红能力，挖掘具备投资价值的股票。“我认为机会还是集中在消费、科技和少量的有涨价预期的周期龙头，当然，阶段性过热之后肯定会有个冷却过程，但调整之后，消费、科技这些板块还是具有长期价值。2021年看好的细分消费行业包括白酒、调味品、免税、白电和创新药，科技板块里2021年重点看好新能源车与光伏产业链，”杨贵宾补充说道。

据了解，杨贵宾先生为西安交通大学应用经济学博士，现任东方基金副总经理、固定收益投资总监、投资决策委员会委员，其具有16年投资从业经历，坚持“追求绝对收益、淡化排名、均衡配置、风险管理”投资理念，不追逐热点，通过在权益和债券两类大类资产之间做好配置，利用其短期负相关、长期或上涨的特性，构建投资组合获取适度风险调整后的收益。

风险揭示：市场有风险，基金投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。相关产品由东方基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则。