杨德龙：做价值投资才能实现正和博弈

9月14日，周二沪深两市出现震荡的走势。新能源概念表现较为突出，消费板块则是出现震荡回升。市场整体来看，在保持了38个交易日的成交量在上万亿之后，市场的情绪正在回暖。

当前一些优质龙头股逐步跌出了价值，我一直给大家推广价值投资理念，就是希望各位投资者能够学习价值投资，坚持价值投资，将理论与实践相结合。价值投资的本质是什么？我认为价值投资本质就是做好公司的股东，分享企业的成长。与之对立则是一些投机的行为。比如说打听消息、追热点、炒题材，这些属于投机。树立正确的投资理念至关重要。事实证明，追涨杀跌，频繁交易是很多投资者亏损的根源。所以我一直是致力于做投资者教育，然后把巴菲特的价值投资理念推广给a股投资者，让更多的人受益！

2016年，我认为是A股市场价值投资的元年。从2016年起，我四次赴美到巴菲特的老家奥马哈，参加巴菲特股东大会。第一时间将巴菲特的价值投资理念介绍给A股投资者，取得了非常好的效果。过去五年，价值投资的标的都获得了巨大的涨幅。典型代表就是“茅“指数，最高上涨700%以上。学习价值投资，做好公司的股东已经逐步深入人心。很多人在今年看到价值投资的标的出现较大的回调，开始质疑价值投资是否适合A股市场？

我认为做价值投资要坚持长期主义，短期出现回调，是在正常的范围内。没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。只要是优质龙头，跌下来往往就是一个比较好的配置机会。在涨了五年之后，出现半年到一年的调整也是在情理之中，并没有否定价值投资的魅力。巴菲特曾经说过一句名言，他说如果把全世界包括历史上做的好的投资经理都比喻成和尚的话，那我们发现这些和尚都来自于一个寺庙，而寺庙的名字叫做价值投资。那就说明做价值投资取得成功不是偶然。他还说价值投资是取得长期投资胜利的法宝。在此，重申做价值投资的重要性。在市场上涨的时候，很多人很容易坚持价值投资。但是一旦出现下跌，很多人就开始质疑价值投资。这也是人性使然。正是在价值投资标的受到质疑的时候，产生了记恨。

现在我国经济逐步转型，传统的一些行业变得产能过剩。而新兴行业能够代表经济转型方向的新能源、科技等板块表现比较突出。而消费板块则是值得长期关注的一个品种，因为目前来看消费是推动我国经济增长最重要的一个引擎。在消费升级以及消费总量扩张的背景之下，消费白马股具备长期的投资价值。特别是经过这一波杀跌之后，很多消费白马股的估值水平大大降低，与高点相比，回调幅度高达40%以上，这时候可能就产生了比较好的一个投资机会。

过去38个交易日，A股市场的成交量持续维持在1万亿以上，直逼2015年大牛市。这是居民财富向资本市场大转移的一个重要历程。2019年我提出在房住不炒的房地产调控政策之下，大量的居民储蓄将会向资本市场大转移。而今年房地产调控愈加严格，像深圳二手房成交量一度下降80%以上。资本市场就成为居民财富转移的方向。很多投资者通过买基金或者是直接开户入市来配置股票，这种趋势已经形成。

未来十年大量的居民储蓄还会向资本市场大转移，从而分享资本市场的成果。而基金也迎来黄金十年的发展机会。2020年基金的发行量突破3万亿，创历史新高，是2015年大牛市的两倍。而今年以来新基金的发行量也已经突破了2万亿。大量的基金发行一方面给资本市场带来了增量资金，另一方面提高了机构投资者的占比，让价值投资成为最主流的投资理念。

在美国等成熟市场机构投资的占比达到了80%以上，特别是养老金作为市场稳定的基石，成为美股金字塔型结构的一个塔基。这样的话，美股的走势相对来说比较稳定。A股市场目前还是在发展期，没有到达成熟期。机构与散户投资者的资金量比例也没有达到成熟市场的标准。而机构投资者中的很多基金客户是以散户投资者为主，这些使得市场的波动比较大。当市场出现上涨的时候就会“涨过头”，而当市场出现下跌的时候则会“跌过头”。市场的大幅波动其实也为价值投资者提供了一个获得超额收益的机会。

价值投资者通过选择好行业、好公司，逢低来布局调整到位的优质龙头股，然后等待市场回暖。而当市场出现过度上涨乃至出现疯狂的时候，则要通过果断的减仓获利了结。在美股这些成熟市场，80%的基金跑不赢指数。因为这些市场已经成熟，机构之间的投资差异不大，很难战胜市场。但是在A股市场至少有十年以上的时间，机构、基金是有望战胜市场，跑赢指数。因为A股市场的这种波动特征以及机构投资者占比还不够高的情况之下，通过做价值投资、做仓位的管理、做行业和个股的选择，获得较好超额收益的概率相对更大。

炒股不如买基金已经成为很多投资者的共识。基金发行火爆的背后，除了居民储蓄大转移背景之外，业绩优良的基金给投资者带来较好的回报也是其中的主要原因，这使得持有基金的投资者的收益率能够战胜市场、跑赢指数。我管理的前海开源清洁能源基金，在新能源上涨的推动之下获得了较好的表现。应该说是通过仓位的管理以及行业的选择，规避了大幅的波动。

在A股市场做投资，做价值投资依然是最优选择。你通过追热点、炒题材短期可能会获利，但从长期来看，炒股票基本上是负和博弈。只有做价值投资，分享企业的成长或者是持有优质基金，才能实现正和博弈，从长期获得财富的保值增值。