更新时间：2016-11-08 13:27:20来源：
在牛熊交易室9月份做的基金经理近三年年化收益率盘点中，国金基金的徐艳芳以42.49%的年化收益率拔得头筹，力压新“一哥”任泽松。同时，她在股灾时精准的逃顶操作也让人叹服。
今天，牛熊交易室将继续对徐艳芳旗下股基三季度的操作进行详细解析，来看一看“逃顶达人”近期的表现如何。
首先需要指出的是，徐艳芳在管的6只基金中，仅国金国鑫发起(762001.OF)为偏股型基金，其余五只均为债券和货币型基金。该基金并非由徐艳芳一人管理，而是与滕祖光和李安心共同管理，只是其管理时间最长。
所以，今天主要做的是针对国金国鑫发这只基金产品的分析，至于这个管理团队的分工和贡献率，牛熊交易室在此不做推测。
图1:国金国鑫发起净值vs。上证指数；来源：牛熊交易室，choice数据库
业绩排名稳居同类前列
牛熊交易室(niuxiong2016)统计了国金国鑫发起(762001.OF)自2014年以来在同类基金中的收益排名情况，如下表。由表可知，该基金从2014年起每年的收益率排名都位居同类基金前列。特别是2016年至今，由于其在熔断期间轻仓运作，损失较小，排名进入了同类基金的前3%。该基金三季度的表现没有那么锐利，但仍然保持了同类基金上游的水平。
表1:国金国鑫发起排名情况；来源：牛熊交易室，choice数据库
制造业配置比例下降20个百分点，建筑水利超配最多
牛熊交易室(niuxiong2016)统计了国金国鑫发起(762001.OF)三季度股票持仓的行业分布情况。由图可知，与二季度相比，制造业板块的配置比例大幅下降，降幅近20个百分点；金融板块和建筑业占比的增幅最大，皆增加了10个百分点。同时，建筑业和水利、环境和公共设施管理业的超配比例最大，分别达9.8%和2.15%。
图2:国金国鑫发起行业分布情况；来源：牛熊交易室，choice数据库
重仓股轮换频繁，超75%个股仅重仓一季
为了考察国金国鑫发起的持股的习惯，牛熊交易室(niuxiong2016)统计了该基金自2013至今个股累计重仓季度数的情况，如下图。在这15个季度中，国金国鑫发起共重仓过102只个股，其中，仅被重仓过一个季度的个股数达77只，占比为75.5%。且只有智慧农业(000816.SZ)、碧水源(300070.SZ)和三安光电(600703.SH)这三只个股被累计重仓过5个季度。
上次的分析文章中我们提到过，任泽松看重的股票一拿就拿三年多，与此相比，国金国鑫发起重仓股的轮换频率较高，也可以从侧面推断出该基金有积极的参与到波段的操作中。
图3:国金国鑫发起个股累计重仓季度数统计；来源：牛熊交易室，choice数据库
股灾时精准空仓，今年三季度减仓不明智
牛熊交易室(niuxiong2016)还统计了该基金自2015年以来前十大重仓股占股票总市值比和基金整体股票仓位的情况，如下图。由图可知，国金国鑫发起重仓股占股票总市值比随着行情的变化有较大的波动，占比从80%到不足40%的情况皆有出现，并没有特别明晰的持股集中度的规律。
同时，从基金整体的股票仓位情况来看，该基金根据行情的演绎做着积极的择时判断。比如说，股灾发生在2015年6月15日，该基金快刀斩乱麻，二季度末股票仓位已经从69.48%减至2.9%，同时，其完全放弃了股灾后的反弹，在去年三季度保持空仓运行，所以也躲过了8月中旬的股灾2.0。当然，如此迅猛的减仓之所以能达成，也是因为该基金规模较小，操作起来较为灵活。
但国金国鑫发起今年三季度的择时似乎没有那么明智。大盘的走势来看，三季度的行情明显优于二季度，但是该基金在三季度进行了较大幅度的减仓，把股票仓位从93.98%降至64.71%，这可能也是三季度其业绩表现稍弱的原因之一。
图4:国金国鑫发起季度股票持仓情况；来源：牛熊交易室，choice数据库
重仓偏爱银行股，PPP个股表现佳
牛熊交易室(niuxiong2016)同时还整理了国金国鑫发起三季度的重仓股数据，如下表。由表可知，基金重仓前二的个股均为银行股，浦发银行(600000.SH)为三季度新进，而南京银行则被大幅加仓，三季度表现均好于大盘及银行板块整体表现。同时，股隧道股份(600820.SH)和东方园林(002310.SZ)均为PPP板块个股，三季度受益PPP热点皆有较大涨幅。
表2:国金国鑫发起三季度重仓股；来源：牛熊交易室，choice数据库
重仓碧水泉三季度收益佳，收购流产或是机会
同时，值得注意的是，该基金第三大重仓股碧水源(300070.SZ)也是被累计重仓时间最长个股，三季度表现很好，股价上涨了24.4%。同时，该股在三季度也被117家机构集中调研，可见机构对其关注度颇高。
9月19日，公司因拟收购中矿环保而停牌，停牌前连续三日下跌，疑似主力出货。10月17日复牌，结果为终止收购，股价也随之走弱。但从公布的三季报来看，作为环境质量龙头企业，其业绩是毋庸置疑的。三季报显示，第三季度实现营业收入6.47 亿，同比增长32.7%；实现归母净利润1.69 亿，同比增长69.9%。在这一波调整后，该个股未来走势可以期待。
图5:碧水源行情走势；来源：牛熊交易室，choice数据库
