寻找安全可靠的基金经理与投研团队

南方基金SUPER FOF专栏

Morningstar晨星（中国）研究中心

基金由谁来管理？这是精选基金之前必须了解的问题。基金经理手握投资大权，决定买什么、卖什么和什么时候买卖。基金经理可谓“灵魂人物”，直接影响基金的业绩表现。晨星主要从负责投资的基金经理以及负责提供研究支持的研究团队两个角度展开评估。

组合构建实质上是研究成果如何向投资转化的过程。基金经理通过汇集研究员的研究成果并结合基金经理自身对行业、个股以及市场的理解，做出最终投资决策。具体来看，我们主要从投资管理经验、投资理念与策略、性格特点、管理职责等方面综合分析基金经理的情况。

正所谓工多艺熟，基金经理需要较长时间的历练来形成其投资策略，尤其是学习如何应对市场的狂热以及恐慌情绪。我们认为基金经理的任职至少应跨越一个完整牛熊周期，使我们得以观察到基金经理在各种市场条件下的思考、应对策略以及业绩表现。路遥知马力，我们对基金经理的信心随着其管理时间而增长。

基金经理的投资理念以及性格特点是形成投资策略的基础，这个基石必须足够扎实，以维持整个投资策略体系的稳固与可持续性。一位优秀的基金经理应当具有经过深思熟虑的合理的投资理念，能够做到在任何市场环境下均能贯彻其投资理念。我们也需留意基金经理是否曾经改变其投资理念，并放在当时市场环境下具体分析其合理性。其次，我们需了解基金经理的风险偏好是否与其投资风格相一致，是否拥有自信、自律、自我反省的性格特点，是否具有好奇心以及持续学习的动力。人无完人，基金经理应该清楚自己的能力边界，在实际投资中避开自己不擅长的领域，从而提高操作的成功率和收益率。

此外，我们需了解基金经理目前管理基金的数量以及管理规模，在公司内部任职的情况。基金经理应当将大部分时间投放在基金管理上，如果基金经理管理的产品数量过多或者规模太大，或基金经理在团队管理、公司行政等事务上耗费太多精力，这种情况下基金投资组合的运作很可能受影响。

如果说基金经理是前方冲锋陷阵的队长，研究团队则在后方提供粮草弹药的支援。投研团队合作中，研究团队也是必须了解的对象。绝大部分基金公司为基金经理提供支持的是公共研究平台。首先，我们需要了解的因素包括团队人员数量是否充足。研究团队的规模没有所谓“越大越好”的理论，但需要与基金的投资流程或可投资股票池相匹配。其次，团队的研究经验以及行业分工，总体研究经验处于同行怎样的水平，行业覆盖广度如何，团队研究实力的优势与劣势。大型基金公司通常可以做到行业全覆盖，以保证为旗下不同风格的产品提供研究服务。但中小型公司会重点覆盖某几个可投资行业，外部券商研究并举的措施为旗下产品提供研究支持。我们认为，团队的架构没有绝对的优劣之分，但需要与产品及投资流程相匹配。第三，团队的投研文化是侧重基本面研究还是偏重短期消息的跟踪，是否鼓励研究员进行独立思考和持续学习；团队与基金经理是否有顺畅交流；团队的培养机制，是否有成熟的新老交替体制以保证研究力量的传递。此外，实施事业部制的基金公司除公共研究平台外，事业部研究平台是与基金经理合作最为紧密的团队。除以上要素外，我们还要关注两类平台在行业覆盖深度上的差异化以及各自擅长的研究领域。

对基金投研团队的分析是晨星基金分析方法的重要一环，也是进行基金产品定性分析的起始点。投研团队的分析与随之进行的对投资流程、基金公司、业绩表现以及费用的分析串联起来，最终形成完整的因果逻辑链条，帮助投资者完整全面地把握基金产品的情况。

2016年12月，南方基金管理有限公司与Morningstar晨星中国签订了基金研究支持合作协议，全面的合作将致力于为投资者带来更好的投资方案。南方基金与晨星公司将联合举办签约发布会，届时将邀请同业、境内外投资机构、媒体等共话中国大类资产配置的发展及未来。（CIS）