国内经济或小幅减速 A股个股机会大

上周美日股市大致持平，德股受三大汽车厂商卷入垄断传闻的影响一周下跌超3%，巴西、俄罗斯等新兴市场小幅下跌，恒指与恒生国企指小幅上涨。原油受OPEC供给增加影响小幅下跌，基本金属、农产品各品种涨跌互现，国内黑色产业链持续大幅上涨。美元指数继续走弱，贵金属继续小幅反弹。A股创业板显著下跌，大盘指数继续收涨。上周资金面快速转紧，经济数据超预期对债市构成压制，信用债略有上涨，利率债大致持平。

海外经济方面，欧央行鹰派言论，进一步确认全球货币政策从分化转为趋同。上周四德拉吉承诺在秋季讨论QE调整。欧元汇率继续升至1.16，美元指数也已经跌破94，创十个月以来最低水平。其中欧元对美元升值超10%，对美元指数下行的贡献率接近七成。在美元贬值的背景下，继续靠压低特朗普政策预期，提升欧洲经济预期，来看空美元，风险很大。

回到国内市场，2Q17经济好于市场预期，GDP和规模以上工业增加值环比增速均继续上行。商品房销售仍在高位，新开工已经有所调整、房地产开发投资环比增速连续三个月下行；基建环比有所回暖，第二产业投资仍较为低迷。考虑到地产行业的拖累仍会缓慢加重，预计后续经济会较2Q17小幅减速。市场当前经济与盈利预期处于较高水平，后续数据应较难提供进一步支撑。

近期创业板持续调整，个股业绩风险引发资金避险，这在一定程度上促使了“白马”行情的回归，比如白酒、汽车等的再次发力，周期与金融地产也是齐头并进。但周期风险相对较大，当前经济对周期盈利的支撑可能在顶点附近，更加乐观的空间不大。总体上，建议配置偏向防守，以货币、中短久期债券的高比例配置获取稳健收益，周期方面的参与一定要灵活。

A股方面，经济景气对主要股指有较强支撑，全国金融工作会议延续了防风险的强监管思路，对A股现有结构不构成扰动。结构上，价值风格主线持续，对周期盈利的乐观预期或形成新的风险。成长风格在调整之后或会有反弹，个股的机会仍大于指数。

港股方面，在中国经济、人民币汇率趋稳以及自身估值等因素作用下，港股跟随A股蓝筹股指的表现，短期或仍可能维持强势。中期而言，则需评估外围股市波动以及中国经济、金融政策走势对港股的影响。

债券方面，考虑中国经济二三季度超预期表现、金融去杠杆尚在途中，以及地方债7月发行高峰，国内债市短期的反弹空间或有限，但预计下半年流动性有望维持较二季度更佳的状态，债券中期的配置收益有望上升。

原油方面，近期，美国库存下降、产量增速放缓的利好助推油价上行，但OPEC产量回升和减产执行率下降使得短期原油供给过剩的担忧犹在。短期看，油价在低位仍有反弹空间，但幅度有限，仍以震荡为主。关注7月24日OPEC会议对减产豁免国的产量讨论结果。

总体来说，本周维持各资产现有配置比例，建议A股配置趋均衡，略偏向价值与周期。看好的行业是建筑、汽车与钢铁。主题方面建议关注国改、新能源汽车等。